Wolfspeed Entra em Recuperação Judicial para Reduzir Dívida de US$ 4,6 Bilhões Enquanto a Indústria de Semicondutores Enfrenta Desafios
Crise do Carbureto no Vale do Silício: A Falência da Wolfspeed Sinaliza Turbulência Mais Profunda na Indústria de Semicondutores
À sombra de suas reluzentes instalações de fabricação, projetadas para impulsionar a revolução dos veículos elétricos, a Wolfspeed Inc. se depara com uma dura realidade. A pioneira fabricante americana de chips de carboneto de silício anunciou no domingo que solicitará proteção contra falência sob o Capítulo 11, uma queda dramática para uma empresa outrora aclamada como crucial para o renascimento dos semicondutores nos EUA.
Com US$ 6,5 bilhões em dívidas pesando sobre seu balanço e linhas de produção operando muito abaixo da capacidade, a "recuperação judicial pré-acordada" da Wolfspeed visa eliminar 70% de sua carga financeira, mantendo suas fábricas em funcionamento. No entanto, analistas da indústria veem as dificuldades da empresa como um alerta na "mina de carboneto de silício" – sinalizando um sofrimento mais amplo em um setor de semicondutores castigado pelo arrefecimento da demanda por veículos elétricos, tensões geopolíticas e falhas operacionais.
A Queda de uma Pioneira do Carboneto de Silício
Dentro da extensa instalação da Wolfspeed no Vale do Mohawk, no estado de Nova York, fileiras de equipamentos especializados projetados para produzir wafers de carboneto de silício de 200 milímetros de última geração estão subutilizadas. A instalação, operando com menos de 30% da capacidade, de acordo com documentos internos, representa tanto a visão ambiciosa da empresa quanto a realidade operacional que a levou à beira do colapapso financeiro.
"A indústria de semicondutores enfrenta uma tempestade perfeita de desafios – desde a desaceleração da adoção de VEs até gargalos na cadeia de suprimentos e o aumento das taxas de juros", explicou um analista de semicondutores de um grande banco de investimento que pediu anonimato devido a relações contínuas com players da indústria. "O desafio particular da Wolfspeed foi assumir uma dívida maciça para expansão justamente quando esses desafios se intensificaram."
O acordo de reestruturação, que obteve apoio de detentores de 97% das notas sênior garantidas e 67% das notas conversíveis da Wolfspeed, oferece uma tábua de salvação, ao mesmo tempo em que impõe custos severos aos acionistas existentes. Os atuais detentores de ações reterão apenas 3-5% da empresa reorganizada – uma diluição drástica que avalia suas participações em aproximadamente US$ 0,12-0,80 por ação, em comparação com o preço de fechamento de US$ 0,90 em 21 de junho.
A Portas Fechadas: O Plano de Reestruturação
Robert Feurle, que recentemente assumiu o cargo de CEO, caracterizou a recuperação judicial como "um reajuste necessário que preserva nossa liderança tecnológica enquanto cria uma base financeira sustentável".
A arquitetura do plano revela a dura matemática da reestruturação corporativa:
- Aproximadamente US$ 4,6 bilhões em dívidas serão eliminados.
- Os pagamentos anuais de juros em dinheiro serão reduzidos em 60%.
- Os detentores de notas sênior garantidas receberão US$ 250 milhões em dinheiro mais novas notas de primeira linha.
- Os detentores de notas conversíveis e o credor chave Renesas trocarão suas reivindicações por US$ 500 milhões em novas notas mais 95% do capital social reorganizado.
A Renesas Electronics, gigante japonesa de semicondutores e um dos principais clientes da Wolfspeed, enfrenta seu próprio impacto financeiro pela reestruturação. A empresa converterá seu depósito de US$ 2 bilhões e US$ 204 milhões em notas conversíveis em ações e warrants, forçando-a a registrar uma substancial perda de 250 bilhões de ienes.
"Esta reestruturação salva a Wolfspeed, mas não seus acionistas de legado", observou um especialista em dívidas problemáticas de um grande hedge fund. "A transferência de 95% do capital social para os credores mostra o quão pouco fluxo de caixa livre os ativos podem gerar nas taxas de utilização atuais."
O Sonho do Carboneto de Silício Adiado
Ao percorrer a sede da Wolfspeed em Durham, onde escritórios recentemente esvaziados testemunham as medidas de corte de custos, o contraste com os ambiciosos planos de expansão da empresa de apenas dois anos atrás é gritante. A empresa havia apostado pesadamente na revolução dos veículos elétricos, com as aplicações automotivas respondendo por aproximadamente 70% de seu mercado-alvo.
A aposta fazia sentido na época. Chips de carboneto de silício, que podem lidar com tensões e temperaturas mais altas do que os semicondutores de silício tradicionais, são ideais para sistemas de energia de veículos elétricos, prometendo maior autonomia e carregamento mais rápido. Previsões da indústria projetavam que o mercado de carboneto de silício atingiria US$ 10 bilhões até 2029.
Mas a expansão da Wolfspeed coincidiu com uma desaceleração significativa no crescimento das vendas de veículos elétricos e o anúncio da Tesla de que reduziria o uso de carboneto de silício em 75% em modelos futuros. Enquanto isso, desafios operacionais se acumularam nas novas instalações de fabricação da empresa.
"Cada perda de 5 pontos percentuais no rendimento custa US$ 60-70 milhões em EBITDA", explicou um consultor de manufatura familiarizado com as operações da empresa. "Quando você está acelerando um processo de fabricação totalmente novo em escala, essas perdas se acumulam rapidamente."
Tremores em Toda a Indústria de Silício e Além
Os problemas da Wolfspeed ocorrem em meio a um sofrimento mais amplo na indústria de semicondutores. Aproximadamente 62% das empresas de semicondutores reduziram suas projeções de receita para o próximo ano, sinalizando uma desaceleração em todo o setor, apesar das projeções de crescimento a longo prazo.
A dor se estende globalmente. O setor de semicondutores da China viu mais de 10.000 empresas relacionadas a chips fecharem entre 2021 e 2023, com pelo menos 23 empresas retirando recentemente pedidos de IPO devido a dificuldades financeiras.
Mesmo players estabelecidos enfrentam desafios. A ST Microelectronics é negociada a US$ 28,67, abaixo de máximas anteriores, enquanto os concorrentes correm para adicionar capacidade que poderia pressionar ainda mais as margens. A Infineon inicia a produção de carboneto de silício de 200 mm no primeiro trimestre de 2025, enquanto o campus de Catania da ST acelera no segundo semestre de 2025.
"Estamos vendo uma desaceleração cíclica caracterizada por enfraquecimento da demanda, excesso de estoque e pressão sobre as margens", observou um consultor da indústria. "Isso é agravado por tensões geopolíticas que afetam o comércio e o investimento em todo o ecossistema de semicondutores."
Caminho Incerto à Frente
A reestruturação da Wolfspeed ganha tempo, mas não garante o sucesso. A empresa deve melhorar dramaticamente os rendimentos dos wafers, ao mesmo tempo em que garante a liberação de uma subvenção de US$ 750 milhões do CHIPS Act que permanece em suspenso após mudanças políticas após as eleições de novembro de 2024.
Ainda assim, alguns veem oportunidade na base tecnológica da empresa. A Wolfspeed continua sendo a única produtora totalmente integrada em wafers de 200 mm, e os planos de diversificação além dos veículos elétricos para centros de dados de IA e aplicações de energia solar podem reduzir sua exposição automotiva de 70% para menos de 50% até o ano fiscal de 2028.
"A liderança tecnológica em material de 200 mm dá à Wolfspeed uma chance de lutar", observou um veterano da indústria. "Seu gasto de capital por wafer é aproximadamente 20% menor do que o de concorrentes de 150 mm, uma vez que os rendimentos se normalizem."
Tabela 1: Comparação da Falência da Wolfspeed e os Desafios Mais Amplos da Indústria de Semicondutores
| Aspecto | Situação da Wolfspeed | Situação Mais Ampla da Indústria |
|---|---|---|
| Causas Primárias | Alta dívida, atrasos na aceleração da produção e demanda por chips de VE mais fraca do que o esperado. | Recessão cíclica do mercado, interrupções na cadeia de suprimentos, riscos geopolíticos e desaceleração da demanda em setores-chave. |
| Impacto Financeiro | Pedido de proteção contra falência sob o Capítulo 11 com ~$6,4 bilhões em dívidas; reestruturação visa reduzir a dívida em 70%. | Muitas empresas reduzindo as projeções de receita; falências generalizadas e retiradas de IPO, especialmente na China. |
| Escopo Operacional | Uma fabricante de chips de carboneto de silício com sede nos EUA lutando para escalar novas instalações intensivas em capital. | Desafios globais afetando foundries e IDMs, com falhas de projeto e fechamento de empresas tanto nos EUA quanto na China. |
| Perspectiva de Mercado | Reestruturação de curto prazo para estabilizar as finanças e alcançar lucratividade a longo prazo. | Projeção de crescimento a longo prazo, mas o curto prazo é marcado por uma desaceleração cíclica, excesso de estoque e gastos cautelosos. |
| Problemas na Cadeia de Suprimentos | Atrasos na produção e pressões de custo exacerbados por ineficiências operacionais. | Escassez sistêmica de matéria-prima (ex: gás neon), atrasos logísticos e tensões comerciais aumentando os custos para todos os players. |
Considerações de Investimento
Para investidores que contemplam exposição ao espaço de carboneto de silício em meio à reestruturação da Wolfspeed, as opções permanecem limitadas, mas potencialmente recompensadoras para aqueles com tolerância a risco apropriada.
As novas notas conversíveis de segunda linha da empresa, que serão emitidas após a confirmação, oferecem o que alguns analistas consideram perfis de risco-retorno mais atraentes do que as ações. Enquanto isso, o cenário competitivo sugere oportunidades em players adjacentes que podem se beneficiar das dificuldades da Wolfspeed.
"A menos que você tenha alta convicção em margens de 35-40% e zero deslize de execução, o risco/retorno na ação ordinária parece fraco em relação às novas conversíveis", sugeriu um analista de crédito de uma grande empresa de investimento.
Observadores da indústria estarão atentos aos próximos catalisadores importantes: resultados da solicitação esperados em meados de julho, audiências do tribunal de falências no início de agosto e o progresso da empresa em direção a 40% de utilização no Vale do Mohawk, previsto para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2026.
O que permanece claro é que o destino da Wolfspeed será determinado não apenas no tribunal de falências, mas no chão de fábrica, onde os rendimentos e as taxas de utilização ditarão, em última instância, se esta reestruturação representa um novo começo ou apenas uma pausa em um declínio mais longo.
Tese de Investimento
| Categoria | Resumo dos Pontos Chave |
|---|---|
| Tese Geral | O plano de reestruturação salvará a Wolfspeed como empresa, mas efetivamente anulará os acionistas existentes. A chave para o sucesso é a execução operacional (melhorar os rendimentos da fábrica), não a demanda de mercado. |
| Plano de Reestruturação | - Dívida Sênior: Será paga ou rolada em nova dívida, com recuperação de ~100%. - Credores Quirografários: Receberão 95% do capital da nova empresa, mais novas notas. - Acionistas de Legado: Receberão apenas 3-5% do novo capital, resultando em uma recuperação de minimis. |
| Avaliação | - O autor estima o valor do capital social reorganizado em US$ 0,6 - US$ 2,5 bilhões. - Isso implica um valor para as ações de legado de US$ 0,12 - US$ 0,80 por ação, o que está, em sua maioria, abaixo do preço atual de US$ 0,90. |
| Finanças | - Dinheiro em Caixa: US$ 1,3 bilhão. - Queima de Caixa: Déficit de caixa livre projetado de ~$350 milhões no AF26 após cortes de custos. - Perspectiva: A empresa pode sobreviver até o AF27 sem novo capital se a aceleração da fábrica de Mohawk Valley for bem-sucedida. |
| Principais Riscos | - Execução: Falha em melhorar o rendimento da produção na fábrica de Mohawk Valley. - Financiamento: Risco político para a subvenção do CHIPS Act de US$ 750 milhões pausada. - Concorrência: Aumento da capacidade de SiC de concorrentes como Infineon, ST e ON Semi. - Demanda: Pressão sobre os preços dos chips, destacada pelo plano da Tesla de reduzir o uso de SiC. |
| Principais Pontos Fortes | - Tecnologia: Liderança na tecnologia e produção de wafers de 200mm. - Diversificação: Crescimento dos negócios em setores não automotivos, como energia solar e centros de dados. - Governança: Forte supervisão dos novos credores-proprietários (Apollo, Renesas) que terão assentos no conselho. |
| Ideias de Investimento | - Atraente: A nova dívida conversível de 2ª linha é vista como a melhor forma de investir, oferecendo um ponto de entrada atraente. - Não Atraente: A ação de legado (WOLF) é considerada um risco/retorno ruim, com recomendação de vendê-la a descoberto (short sell). - Trade de Pares: Comprar ON Semi / Vender a descoberto ST Microelectronics para apostar em execução superior no espaço de SiC. |
| Próximos Catalisadores | Eventos chave a serem observados incluem os resultados da votação dos credores (meados de julho), audiências judiciais (início de agosto), a utilização de Mohawk Valley atingindo 40% (1º trimestre do AF26) e o prazo de financiamento do CHIPS (31 de dezembro de 2025). |
Nota aos leitores: O desempenho passado não garante resultados futuros. Indivíduos devem consultar consultores financeiros antes de tomar decisões de investimento com base nas informações contidas neste artigo.