Manobra com Stablecoins de Gigantes do Varejo Abala Redes de Pagamento, Apagando US$ 60 Bilhões em Valor de Mercado
Wall Street Tremi Enquanto Walmart e Amazon Tramam para Contornar o Pedágio das Redes de Cartões
As gigantes das redes de pagamento Visa e Mastercard assistiram impotentes enquanto investidores apagavam cerca de US$ 60 bilhões de seu valor de mercado combinado. O catalisador: um relatório do Wall Street Journal revelando que as gigantes do varejo Walmart e Amazon estão desenvolvendo secretamente stablecoins próprias – tokens digitais atrelados ao dólar americano – que poderiam permitir processar transações diretamente e contornar as lucrativas taxas cobradas pelas redes de pagamento tradicionais.
As ações da Visa despencaram 7%, para US$ 352,85, enquanto as da Mastercard caíram 6%, para US$ 562,03, em uma das piores sessões de negociação do setor este ano. A American Express caiu 4%, e outras processadoras de pagamento, incluindo Capital One, PayPal e Block, também sofreram quedas significativas à medida que os investidores recalibravam suas perspectivas para a indústria de pagamentos.
Tabela: Visão Geral dos Principais Tipos de Stablecoin, Características e Principais Exemplos (2025)
| Tipo | Mecanismo de Lastro | Características Principais e Riscos | Principais Exemplos |
|---|---|---|---|
| Lastreada em Moeda Fiduciária | 1:1 por reservas fiduciárias (ex: USD, EUR) | Alta estabilidade, risco do emissor e regulatório | Tether (USDT), USDC |
| Lastreada em Criptomoeda | Com garantia excessiva por criptomoedas | Descentralizada, colateral volátil, exige garantia excessiva | DAI |
| Lastreada em Commodities | Atrelada a commodities (ex: ouro) | Valor atrelado à commodity, sujeito ao risco de preço da commodity | PAX Gold (PAXG) |
| Algorítmica | Oferta controlada por algoritmos | Sem lastro em ativos, alto risco de desvinculação, dependente do mercado | (ex: TerraUSD) |
A Guerra das Taxas Multibilionárias Escondida em Plena Vista
Por trás dessa turbulência do mercado, reside uma tensão financeira de longa data que a maioria dos consumidores nunca vê: a batalha pelas taxas de intercâmbio. Essas cobranças, que geralmente variam de 1,5% a 3% por transação, são pagas pelos comerciantes toda vez que um cliente passa, aproxima ou insere os detalhes de seu cartão online. Para as gigantes do varejo, essas taxas se traduzem em bilhões de dólares em custos anuais que impactam diretamente seu lucro líquido.
"As redes de pagamento operaram efetivamente como um oligopólio regulado por décadas", disse um analista veterano da indústria de varejo. "Para uma empresa como o Walmart, eliminar essas taxas poderia potencialmente economizar até US$ 10 bilhões anualmente – o equivalente a impulsionar sua avaliação em mais de 60%."
Esse incentivo financeiro explica por que grandes varejistas estão explorando alternativas baseadas em blockchain que poderiam liquidar transações em segundos, em vez de dias, com taxas potencialmente caindo para uma fração dos níveis atuais – talvez tão baixas quanto 0,1% a 1,5%, de acordo com estimativas da indústria.
Dólares Digitais: A Solução Stablecoin
Ao contrário de criptomoedas voláteis como o Bitcoin, as stablecoins são projetadas para manter um valor estável, tipicamente atreladas 1:1 ao dólar americano e lastreadas por dinheiro ou títulos do Tesouro. Essa estabilidade as torna potencialmente viáveis para transações cotidianas.
As bases técnicas para essa disrupção já estão em vigor. A stablecoin USDC da Circle processou aproximadamente US$ 1 trilhão em volume on-chain apenas em novembro de 2024, demonstrando a capacidade de processamento necessária para adoção em escala de varejo. Ao processar pagamentos diretamente em redes blockchain de alta eficiência como Solana ou BASE, os varejistas poderiam reduzir drasticamente os custos de transação, ao mesmo tempo em que melhoram a velocidade de liquidação.
"O que estamos testemunhando é o início de um futuro multicanal para pagamentos", explicou um consultor de tecnologia financeira familiarizado com as estratégias digitais de grandes varejistas. "A questão não é se as stablecoins desempenharão um papel nos pagamentos de varejo, mas quão rapidamente a adoção ocorrerá e como as redes existentes responderão."
O Ato GENIUS: A Peça Central Legislativa
Os planos ambiciosos dos varejistas dependem de uma peça legislativa crítica atualmente em andamento no Congresso dos EUA. O Ato GENIUS de 2025, que recentemente aprovou uma votação processual no Senado, criaria uma estrutura regulatória permitindo que corporações não financeiras emitam stablecoins totalmente reservadas.
Com mais de 120 emendas propostas, algumas não relacionadas a stablecoins, a aprovação do projeto de lei permanece incerta. Observadores da indústria estimam as probabilidades em aproximadamente 60%, com aprovação final potencialmente chegando no terceiro trimestre de 2025. O fracasso atrasaria significativamente os planos dos varejistas, enquanto a aprovação poderia acelerar projetos-piloto já em 2026, com adoção em massa seguindo em 2027 e além.
A Experiência do Consumidor: Velocidade vs. Recompensas
Para os compradores, a revolução das stablecoins promete benefícios e desvantagens. As transações seriam liquidadas quase instantaneamente em vez de levar dias para processar. Os comerciantes poderiam repassar algumas economias aos consumidores por meio de preços mais baixos, programas de fidelidade aprimorados ou serviços melhorados.
No entanto, os consumidores se acostumaram com as vantagens dos cartões de crédito, como recompensas de cashback, proteção contra fraudes e períodos sem juros – benefícios não inerentemente disponíveis com pagamentos em stablecoin. Isso cria um obstáculo significativo à adoção que pode retardar a transição.
"Os consumidores não se importam particularmente com a infraestrutura de pagamento – eles se importam com conveniência, segurança e recompensas", observou um especialista em bancos de consumo. "As soluções de stablecoin vencedoras precisarão replicar esses benefícios, ao mesmo tempo em que entregam velocidade superior e, potencialmente, custos mais baixos."
Vencedores e Perdedores na Revolução dos Pagamentos
A mudança para stablecoins criaria vencedores e perdedores claros em todo o ecossistema financeiro. Provedores de infraestrutura como Circle e Paxos poderiam ver um crescimento substancial como emissores de stablecoin. Redes blockchain de alto rendimento, incluindo Solana, BASE e Stellar, se beneficiariam de um aumento no volume de transações.
Plataformas de orquestração de pagamentos como Adyen e Stripe poderiam prosperar em um ambiente multicanal, abstraindo a tecnologia subjacente e ajudando os comerciantes a otimizar o roteamento de pagamentos. Os próprios varejistas veriam melhorias imediatas no capital de giro por meio de liquidação mais rápida, com economias de intercâmbio fluindo diretamente para seu lucro líquido.
As redes tradicionais, no entanto, não estão paradas. A Visa já demonstrou a liquidação de USDC na Solana com a Circle, enquanto a Mastercard lançou seu sistema de mapeamento de tokens "Crypto Credential" no ano passado. Esses movimentos sugerem que as incumbentes estão se preparando para competir em um futuro habilitado por blockchain, em vez de ceder totalmente terreno.
Cenário de Investimentos: Reajuste de Risco, Não Declínio Secular
Para os investidores, a reação do mercado de hoje exige uma interpretação cuidadosa. O impacto ponderado pela probabilidade nas redes de pagamento parece modesto com base nas prováveis curvas de adoção. Análises sugerem que, mesmo que as stablecoins capturassem 10% do volume de pagamentos de varejo dos EUA até 2030 – uma meta plausível, embora ambiciosa –, a Visa poderia ver aproximadamente 8% de declínio no LPA (Lucro Por Ação), aproximadamente em linha com a queda do preço das ações de hoje.
Após a desvalorização, a Visa negocia a aproximadamente 25 vezes as estimativas de lucro para o ano fiscal de 2026, um desconto de 10% em relação à sua média de cinco anos, enquanto ainda projeta um crescimento de dois dígitos altos no LPA. Isso sugere que o mercado pode ter reprecificado o risco adequadamente sem sinalizar uma ameaça existencial ao modelo de negócios das redes de pagamento.
Para aqueles que consideram posições de investimento, uma abordagem ponderada pode ser prudente. Construir posições gradualmente em múltiplas tranches poderia mitigar a volatilidade à medida que os desenvolvimentos legislativos se desenrolam. Estratégias de opções, como a venda de puts com vencimento em 2026 e a compra de call spreads com upside limitado, podem oferecer exposição assimétrica para aqueles com tolerância ao risco adequada.
Os investidores devem observar que o desempenho passado não garante resultados futuros, e essas dinâmicas de mercado complexas justificam a consulta com consultores financeiros para orientação personalizada.
Uma Evolução, Não Uma Revolução nos Pagamentos
Embora as stablecoins provavelmente comprimam os pools de taxas de pagamento ao longo do tempo, a transição parece gradual em vez de revolucionária. A combinação de obstáculos regulatórios, preferências dos consumidores por recompensas de cartão e as estratégias adaptativas das redes sugere evolução em vez de extinção para o ecossistema de pagamento tradicional.
Como um veterano da indústria de pagamentos resumiu: "A liquidação de hoje parece mais um reajuste do prêmio de risco do que o início de um declínio secular. O dinheiro inteligente observará de perto o Capitólio, mas não estará escrevendo obituários para a Visa e Mastercard tão cedo."
Aviso Legal: Esta análise é baseada nas condições atuais do mercado e representa uma opinião informada, não uma certeza. Os investidores devem realizar sua própria pesquisa e considerar suas circunstâncias financeiras pessoais antes de tomar decisões de investimento.