Gigante de Segurança Verisure Planeja IPO de €20 Bilhões em Estocolmo para Reduzir Dívida e Testar Mercado Europeu
A Aposta Audaciosa da Verisure de €20 Bilhões em IPO em Estocolmo Testa o Apetite do Mercado de Capitais Europeu
ESTOCOLMO — Em uma jogada de alto risco que pode remodelar o cenário de IPOs adormecido da Europa, a gigante de segurança Verisure está se preparando para listar na Bolsa de Valores de Estocolmo no que seria a maior oferta pública do continente em três anos. A captação de €3,5-4 bilhões (US$ 3,5-4 bilhões), principalmente através de novas ações, ocorre enquanto a empresa busca reduzir uma parte significativa de sua dívida de €7,6 bilhões, ao mesmo tempo em que oferece à sua investidora de private equity, Hellman & Friedman, uma rota de saída parcial.
Quebrando a Seca de IPOs na Europa
O gelo sobre os mercados públicos europeus pode finalmente estar derretendo. A listagem ambiciosa da Verisure, avaliando potencialmente a empresa em mais de €20 bilhões, incluindo dívidas, marcaria a primeira oferta de capital aberto de serviços de tecnologia, apoiada por private equity, de vários bilhões de euros que a Europa vê desde 2022.
"Este é um momento decisivo", observa um banqueiro de investimento europeu sênior envolvido em listagens recentes. "Todos estão de olho neste negócio. Se a Verisure for bem-sucedida, veremos uma onda de ofertas semelhantes que estavam esperando nos bastidores. Se fracassar, muitas empresas optarão por listagens nos EUA ou adiarão completamente."
A provedora de serviços de segurança, com sede na Suíça, opera em 17 países com mais de 5,5 milhões de clientes na Europa e América Latina. Seu modelo baseado em assinatura, focado em alarmes monitorados e dispositivos de segurança inteligentes, gerou €3,41 bilhões em receita no ano passado, crescendo mais de 10%, com EBITDA ajustado atingindo €1,5 bilhão.
Tabela: Modelo de Negócios e Visão Financeira da Verisure
| Componente | Detalhes |
|---|---|
| Parceiros Chave | Fornecedores de hardware, serviços de emergência, instaladores de campo, parceiros de tecnologia, agências de marketing |
| Atividades Chave | P&D em sistemas de segurança, monitoramento 24 horas por dia, 7 dias por semana, instalação profissional, suporte ao cliente, desenvolvimento de IA, marketing |
| Propostas de Valor | Segurança monitorada 24/7, design de sistema personalizado, resposta rápida (ZeroVision), alta retenção, controle via aplicativo |
| Relacionamento com Clientes | Serviço baseado em assinatura, suporte de integração, manutenção proativa, programas de fidelidade, engajamento digital |
| Canais | Vendas diretas, site, centrais de atendimento, aplicativo móvel, prestadores de serviços autorizados |
| Segmentos de Clientes | Proprietários de imóveis, inquilinos, proprietários de pequenas empresas, alguns clientes comerciais em 17 países da Europa e América Latina |
| Recursos Chave | Tecnologia proprietária, mais de 26.000 funcionários, centrais de monitoramento, infraestrutura de dados, equipes de serviço especializadas |
| Estrutura de Custos | Pessoal, P&D, aquisição de hardware, marketing, aquisição de clientes, infraestrutura |
| Fluxos de Receita | Assinaturas mensais, custos de instalação, vendas adicionais de equipamentos (fechaduras inteligentes, câmeras), serviços de manutenção |
| Principais Produtos e Serviços | ZeroVision (nevoeiro dissuasor), sensores inteligentes, detectores de fumaça/CO, Verisure Guardian, fechaduras inteligentes LockGuard, monitoramento profissional |
| Receita de 2024 | €3.408 milhões |
| Receita Recorrente Anual (ARR) | €3.068 milhões |
| EBIT Ajustado | €819 milhões |
| Lucro Líquido (1T 2025) | €41 milhões |
| Base de Clientes | 5,6 milhões de assinantes |
| Crescimento de Receita A/A | +10,3% |
| Crescimento de EBIT A/A | +18% |
O Apelo Estratégico de Estocolmo
A escolha de Estocolmo como local da listagem, em vez de Londres ou Nova York, ressalta uma mudança em direção a bolsas regionais com conexões históricas e comunidades de investimento de apoio. A Verisure foi negociada anteriormente na Suécia sob a marca Securitas Direct, o que lhe confere reconhecimento entre os investidores institucionais nórdicos.
O retorno da empresa aos mercados públicos ocorre em meio a uma tendência mais ampla de empresas europeias apoiadas por private equity avaliando opções de saída após anos de preparação. Movimentos semelhantes são esperados da provedora de software Visma (avaliada em mais de €19 bilhões), da empresa de serviços financeiros ISS Stoxx e de outras em um pipeline potencial que poderia revitalizar os mercados de capitais europeus — se a recepção da Verisure for positiva.
Equilibrando a Alta Avaliação com as Realidades do Setor
Com uma avaliação indicativa de mais de €20 bilhões, representando aproximadamente 13 vezes o EBITDA de 2024, a Verisure enfrenta o desafio de convencer os investidores públicos de que seu modelo de assinatura "IoT mais monitoramento" merece um prêmio substancial em comparação com pares de segurança listados como ADT e Prosegur, que são negociados a múltiplos de 5-7 vezes EV/EBITDA.
O argumento otimista da empresa se baseia em quatro pilares: forte receita recorrente (mais de 80% das vendas com churn abaixo de 9%), ventos favoráveis estruturais de crescentes preocupações com crimes e requisitos de seguros, poder de precificação demonstrado (aumentos anuais de 6% com perda mínima de clientes) e excelência operacional construída sobre um "data lake" de 30 anos e uma força de trabalho interna de 10.000 técnicos.
No entanto, os céticos apontam para a contínua "arrasto" da alavancagem — mesmo após o IPO, os juros consumirão mais de 30% do EBITDA projetado para 2025 — e a crescente concorrência de provedores de segurança "faça você mesmo" como Ring da Amazon e SimpliSafe, que oferecem serviços semelhantes com custos mensais 50-60% menores.
A Aposta da Estrutura de Capital
A estrutura do IPO oferece pistas sobre as prioridades da administração e o sentimento do investidor. Embora mais de 80% dos recursos reduzam a alavancagem de aproximadamente 5,1x para cerca de 3,5x o EBITDA, isso ainda deixa a Verisure mais alavancada do que as normas do setor.
"A captação primária substancial, em vez de uma pura liquidação, é positiva", observa um analista de ações baseado em Londres especializado em negócios de assinatura. "Mas a estrutura de capital pós-IPO deixa pouca margem para erros de execução. Qualquer decepção com o crescimento atingirá o valor do patrimônio de forma desproporcional, dada a carga de dívida remanescente."
Após a oferta, a Hellman & Friedman manterá o controle com uma participação majoritária, com os investidores públicos detendo 25-30% das ações. Essa estrutura de governança adiciona outra camada de consideração para investidores institucionais que avaliam a participação.
O Que o Dinheiro Inteligente Está Observando
Investidores profissionais estão focando em cinco métricas chave que determinarão a trajetória da Verisure pós-IPO:
- Análise de churn por coorte – particularmente comparando as instalações da era COVID com o comportamento do cliente de 2023-25.
- Economia unitária na América Latina – onde os custos de serviço e os riscos cambiais são maiores, enquanto a gestão projeta um crescimento ambicioso.
- Controle da inovação em hardware – avaliando a dependência de fornecedores de câmeras e sistemas em chip.
- Elasticidade de preços nos mercados principais – Espanha e França contribuem com 65% do EBITDA, mas podem enfrentar resistência a novos aumentos.
- Prioridades de alocação de capital pós-IPO – se a gestão priorizará a redução da dívida ou buscará aquisições.
Perspectiva de Investimento: Cálculo de Risco-Recompensa
Os cenários de avaliação da Verisure ilustram os riscos envolvidos. Sob as premissas do cenário base (10% de crescimento), um múltiplo de 12x resulta em um valor de empresa de €19,8 bilhões e um valor patrimonial de €12,2 bilhões. Projeções otimistas com 12% de crescimento e melhoria de margem podem levar o valor patrimonial a €16,5 bilhões, representando um potencial de alta de 35%. No entanto, um tropeço macroeconômico limitando o crescimento a 7% poderia comprimir os múltiplos e impulsionar um declínio de 33% no valor patrimonial.
"No meio da avaliação, a Verisure possui um prêmio de múltiplo de 2,1x em relação a empresas de segurança estabelecidas, enquanto cresce apenas 2,5 pontos percentuais mais rápido", observa um gestor de portfólio de uma empresa de gestão de ativos europeia. "O cenário otimista precisa se materializar para justificar este prêmio a longo prazo."
Sinalização de Mercado Além do Negócio Principal
O momento e a recepção da oferta da Verisure têm implicações mais amplas. As mesas de ECM nórdicas expressam otimismo após a bem-sucedida estreia da Asker Healthcare no início deste ano, mas a volatilidade do mercado em torno das expectativas de corte de juros em setembro permanece elevada.
Se os livros de assinatura se formarem fortemente — particularmente na metade superior da faixa acima de €3,8 bilhões — observadores da indústria esperam uma cascata de registros de outras grandes empresas apoiadas por private equity dentro de seis semanas. Por outro lado, a precificação abaixo de 11x o EBITDA pode acelerar a tendência de campeões europeus buscando listagens nos EUA.
O Essencial para Investidores
Para investidores institucionais, a abordagem estratégica parece calibrada: considerar uma alocação modesta no IPO se o EV/EBITDA prospectivo não exceder 12x e a orientação de alavancagem para 2025 permanecer abaixo de 3,5x, enquanto espera por dados operacionais concretos antes de tornar a Verisure uma holding principal.
O negócio provavelmente terá sucesso na precificação, mas exige execução impecável e apoio de investidores âncora para evitar fraqueza pós-listagem. A menos que a gestão demonstre capacidade de traduzir serviços premium em fluxo de caixa premium, a ação pode cair para múltiplos de um dígito alto dentro de 18 meses — sugerindo que a Verisure representa uma oportunidade de negociação assimétrica, em vez de um investimento de compra e retenção ao preço da oferta.
Este artigo representa uma análise baseada em informações de mercado atuais e indicadores econômicos estabelecidos. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os leitores devem consultar consultores financeiros para orientação de investimento personalizada.