Atividade Fabril Recua com Custos Tarifários Pesando Fortemente, Apesar da Recuperação do Crescimento no 2º Trimestre
O PMI da Indústria de Manufatura cai para 49,5, sinalizando a primeira contração desde dezembro de 2024. Enquanto isso, o modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta projeta um crescimento de 2,4% para o 2º trimestre, com os números oficiais previstos para 30 de julho.
O setor manufatureiro americano está soando um alarme.
O Índice de Gerentes de Compras (PMI) da Indústria de Manufatura dos EUA, da S&P Global, caiu para 49,5 em julho, deslizando abaixo da marca de 50 que separa crescimento de declínio. Isso marca a primeira contração na atividade fabril desde dezembro de 2024. A produção desacelerou, novas encomendas caíram pela primeira vez este ano, e tanto empregos quanto estoques diminuíram pela primeira vez desde abril. Embora os gargalos na cadeia de suprimentos tenham diminuído, resultando em tempos de entrega mais rápidos, isso, na verdade, puxou o PMI para baixo devido à metodologia do índice.
Apesar da desaceleração fabril, a economia mais ampla parece pronta para uma recuperação sólida nesta primavera. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta estima um crescimento anualizado de 2,4% para o 2º trimestre de 2025, uma reviravolta acentuada em relação à contração de 0,5% no 1º trimestre, que foi duramente atingida por um pico nas importações. Neste trimestre, uma reversão nos fluxos comerciais está impulsionando o crescimento, e as atualizações recentes do modelo têm sido estáveis.
O verdadeiro teste chega na próxima semana. Na quarta-feira, 30 de julho, às 9h30 (horário de Brasília), a Agência de Análise Econômica (BEA) divulgará sua primeira estimativa do PIB do 2º trimestre, oferecendo uma imagem mais clara se essa recuperação tem fôlego.
Tarifas: Uma Faca de Dois Gumes
A S&P Global destaca uma tensão crescente: tarifas mais altas podem proteger algumas indústrias, mas frequentemente prejudicam os fabricantes em geral. Embora as tarifas possam proteger certos setores, elas elevam os custos dos insumos, comprimindo os lucros das empresas mais adiante na cadeia de suprimentos e, às vezes, custando empregos onde as empresas não conseguem repassar preços mais altos. Retaliações de parceiros comerciais ou mudanças nas cadeias de suprimentos globais podem erodir ainda mais os benefícios, deixando as empresas americanas lutando com custos mais altos e incerteza.
Já vimos isso antes. Tarifas passadas sobre aço e alumínio elevaram os custos para os fabricantes com apenas ganhos passageiros em produção ou empregos. A última onda de tarifas sobre bens de consumo e componentes-chave pode repetir esse padrão, atingindo as fábricas justamente quando o momento se esvai.
Uma Luta Clássica de Fim de Ciclo
A economia está presa em uma dinâmica de "empurra e puxa" típica de ciclos de negócios tardios:
- Pontos positivos: Uma recuperação nas exportações líquidas está impulsionando o crescimento do 2º trimestre, e entregas mais rápidas dos fornecedores estão otimizando as operações.
- Pontos problemáticos: A queda do PMI para a contração, o enfraquecimento dos gastos de capital (pedidos de bens de capital essenciais caíram 0,7% em junho), e o aumento dos custos de tarifas estão atingindo duramente as indústrias.
A economia ainda pode crescer, graças a uma atividade de serviços mais forte, mas seu potencial é limitado. À medida que as tarifas elevam os preços, os riscos de crescimento mais lento e inflação persistente estão aumentando.
Por Que a Queda do PMI Dói
O declínio do PMI se destaca porque é generalizado:
- Novas encomendas enfraqueceram, sinalizando uma demanda mais fraca adiante.
- O emprego caiu, mostrando que os gerentes de fábrica são rápidos em cortar custos.
- Os estoques encolheram, enquanto as empresas se preparam para custos mais altos mantendo-se enxutas.
Os tempos de entrega aprimorados são uma faca de dois gumes. Eles refletem um alívio pós-pandemia nos problemas da cadeia de suprimentos, o que poderia ajudar os lucros ao longo do tempo. Mas, na metodologia do PMI, entregas mais rápidas diminuem a pontuação, mascarando ligeiramente os ganhos operacionais.
A Grande Data Para Observar
A atenção agora se volta para 30 de julho, quando a primeira estimativa do PIB da BEA irá confirmar ou desafiar a projeção de crescimento de 2,4% do Federal Reserve de Atlanta. A estabilidade recente do modelo sugere que não haverá grandes surpresas, mas os detalhes — especialmente os níveis de estoque e a força do investimento real — revelarão se a recuperação do 2º trimestre é um ponto de virada ou um impulso temporário.
Principais Dados (em 25 de julho de 2025)
- PMI da Indústria de Manufatura dos EUA (S&P Global): 49,5 — primeira contração desde dez de 2024
- GDPNow do Fed de Atlanta (2º Trim. 2025): +2,4% anualizado — mantendo-se estável
- PIB do 1º Trim. 2025: –0,5% — puxado para baixo pelas importações
- Divulgação do PIB do 2º Trim. pela BEA: 30 de julho de 2025, 9h30 (horário de Brasília)
Em Resumo
As fábricas americanas estão pisando no freio, com as tarifas adicionando uma pressão extra. O setor de serviços e a melhoria da dinâmica comercial estão mantendo o PIB do 2º trimestre à tona, mas os custos crescentes e o enfraquecimento da demanda fabril apontam para um caminho mais difícil à frente. O risco de crescimento mais lento combinado com inflação teimosa