EUA Adicionam 177.000 Empregos em Abril Enquanto Mercados Sobem, Mas Cortes Federais e Tarifas Levantam Novos Riscos

A Economia Americana em Tela Dividida: Empregos Fortes, Governo Encolhendo e a Sombra das Tarifas

WASHINGTON — A economia dos EUA adicionou 177.000 empregos em abril, superando as expectativas e acendendo o otimismo nos mercados financeiros. Mas por baixo da superfície dos números positivos de contratação, reside uma narrativa mais fraturada: queda no emprego federal, uma contração no PIB, aumento do desemprego de longo prazo e um regime tarifário que pode remodelar a demanda do consumidor, as margens corporativas e as relações comerciais globais.

Um Mercado de Trabalho Resiliente Mascara Tensões Subjacentes

O relatório de empregos de abril, divulgado hoje pelo Bureau of Labor Statistics (órgão oficial de estatísticas de trabalho dos EUA), pareceu à primeira vista confirmar a resiliência da economia americana. As previsões apontavam para um ganho mais modesto de 135.000 empregos, mas as 177.000 novas vagas vieram como uma surpresa bem-vinda para os investidores, que impulsionaram os futuros do S&P 500 em 0,8% antes da abertura do mercado. A taxa de desemprego manteve-se estável em 4,2%, inalterada em relação ao mês anterior.

No entanto, economistas notaram rapidamente que o dado de março foi revisado para baixo em 43.000 empregos, para 185.000. Nos últimos dois meses, revisões para baixo apagaram 58.000 empregos de estimativas anteriores. Essa tendência de desaceleração, juntamente com um relatório separado mostrando uma contração de 0,3% no PIB no primeiro trimestre (T1) — a primeira queda em três anos — tem mantido os analistas cautelosos.

"Os empregos estão aguentando por enquanto, mas há pressão se acumulando no sistema", disse um estrategista de mercado. "Temos salários nominais fortes e um setor de serviços sólido, mas o investimento corporativo e as indústrias sensíveis ao comércio estão cada vez mais expostas."

Redução do Governo e o “Efeito DOGE”

A maior fonte única de perdas de empregos em abril veio do governo federal, que eliminou 9.000 vagas. Desde janeiro, esse número aumentou para 26.000. A força motriz por trás dessa evasão é o Departamento de Eficiência Governamental da administração Trump — conhecido coloquialmente como “DOGE” — liderado por Elon Musk. O departamento iniciou cortes drásticos em agências federais, reclassificando dezenas de milhares de funcionários de carreira em uma nova categoria definida como "schedule policy/career", convertendo-os efetivamente em trabalhadores sem garantia de estabilidade ("at-will").

A reorganização já resultou na demissão, aposentadoria antecipada ou programas de desligamento voluntário (PDV) de mais de 260.000 funcionários públicos desde janeiro de 2025, representando a maior contração na força de trabalho federal desde o início dos registros. As implicações de longo prazo para o conhecimento institucional, a prestação de serviços públicos e os mercados imobiliários na área de Washington D.C. estão começando a se manifestar.

"Não são apenas perdas de emprego. São sistemas sendo esvaziados", disse um especialista em políticas próximo ao Capitólio. "Estamos entrando em território administrativo inexplorado."

Tarifas Remodelam o Comércio, Estimulam Aumento de Estoques

Simultaneamente, a agressiva estratégia tarifária do Presidente Trump começou a interromper as cadeias de suprimentos. Em abril, a administração aumentou os impostos sobre importações chinesas para 145%, desencadeando uma corrida para importar bens antes da implementação. Esse aumento nas importações distorceu os números do PIB e espera-se que se reverta no próximo trimestre.

Enquanto a demanda doméstica permaneceu forte — sustentada por ganhos salariais reais e sentimento do consumidor elevado — o setor empresarial está se preparando para uma desaceleração no segundo semestre. Empresas adiantaram estoques para evitar importações futuras mais caras, mas essa estratégia as deixa vulneráveis à pressão nas margens à medida que esses estoques são reduzidos.

"Custos de insumos estão subindo, especialmente para fabricantes e empresas de vestuário. O que você está vendo é um pico temporário antes que a parte amarga da política comece a fazer efeito", disse um economista de comércio.

Varejistas, empresas de logística e distribuidores industriais podem ver uma forte desaceleração na atividade assim que o excesso de estoque induzido pelas tarifas acabar. O crescimento do emprego em transporte e armazenagem — setores que temporariamente se beneficiaram do adiantamento de estoques — pode enfrentar dificuldades no segundo semestre de 2025.

Mercados Financeiros Reagem: Rali Com Cautela

Traders no mercado futuro reduziram as apostas em cortes de juros pelo Federal Reserve (Banco Central dos EUA) após o relatório de empregos. O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos subiu 0,04 ponto percentual para 3,74%, um sinal claro de que os mercados esperam uma política monetária mais apertada por mais tempo. Embora os investidores ainda antecipem três a quatro cortes de juros este ano, o cronograma pode agora ser adiado, com julho ou setembro vistos como os pontos de partida realistas mais cedo.

"O Fed tem espaço para esperar. O risco de inflação devido às tarifas, combinado com um mercado de trabalho forte, pode limitar até onde eles vão", disse um estrategista de renda fixa em uma grande gestora de ativos.

Mercados de ações já precificaram um cenário relativamente otimista. Com a relação preço/lucro (P/E) futura do S&P 500 perto de 20x, qualquer erosão nos cortes esperados do Fed poderia começar a pesar nas avaliações. Analistas alertam que a inflação relacionada às tarifas, se ela chegar aos preços ao consumidor, pode impulsionar uma mudança de ações de crescimento para defensivas e de bens de consumo básicos geradores de caixa.

Desemprego de Longo Prazo e Tendências de Participação Sinalizam Fragilidade

Embora os números principais de emprego tenham impressionado, questões estruturais persistem. O número de desempregados de longo prazo — aqueles sem trabalho por 27 semanas ou mais — aumentou em 179.000 para 1,7 milhão, representando agora 23,5% de todos os desempregados. A taxa de participação na força de trabalho permaneceu estável em 62,6%, enquanto a relação emprego-população manteve-se em 60,0%.

Essas métricas estáveis, juntamente com uma parcela crescente de trabalhadores desencorajados, sugerem que a recuperação do emprego é desigual. Setores como saúde e assistência social continuam a impulsionar o crescimento, mas indústrias expostas ao comércio e intensivas em capital, como manufatura e construção, permanecem estagnadas, com crescimento anual de emprego abaixo de 2%.

"As pessoas não estão saindo da força de trabalho — mas estão presas. O aumento gradual do desemprego de longo prazo é um sinal de alerta", disse um economista do trabalho.

Divergência Regional e Suavização no Setor Privado

Dados de rastreadores regionais destacam fortunas econômicas divergentes nos EUA. Estados como Texas, Flórida e Geórgia estão registrando forte crescimento de empregos, graças às suas economias diversificadas e políticas pró-negócios. Em contraste, Califórnia e Nova York estão ficando para trás devido a quedas nos setores de tecnologia e finanças.

Dados do setor privado oferecem mais insights sobre a tendência de arrefecimento. A ADP reportou apenas 62.000 empregos privados adicionados em abril — o número mais fraco desde julho de 2024 — bem abaixo da previsão de 120.000. A Challenger Gray & Christmas reportou 603.000 demissões anunciadas nos primeiros cinco meses do ano, um aumento de 87% ano a ano.

"Esta é uma história de duas economias", notou um analista de emprego. "Você está vendo força em serviços e no 'Sunbelt' (região sul dos EUA), fraqueza na manufatura, finanças e governo."

Projeções: Cenários para o Segundo Semestre de 2025

Olhando para frente, investidores e formuladores de políticas enfrentam uma série de resultados potenciais. O Goldman Sachs projeta o desemprego subindo para 4,7% até o final do ano, à medida que a exposição às tarifas começa a afetar as folhas de pagamento. O gasto do consumidor pode ficar sob pressão à medida que o CPI (Índice de Preços ao Consumidor) começa a refletir os novos impostos comerciais. Algumas estimativas sugerem que as tarifas poderiam reduzir 0,8 pontos percentuais do PIB no segundo semestre (T2) de 2025.

Principais indicadores a observar incluem:

• Relatório do CPI de maio (12 de junho): As tarifas vão pressionar os preços ao consumidor?
• ISM Novos Pedidos (2 de junho): A demanda manufatureira está se recuperando ou estagnando?
• Demissões Challenger: Confirmação de uma desaceleração no segundo semestre.
• Quaisquer sinais de diálogo EUA-China: Uma única notícia positiva poderia elevar acentuadamente os rendimentos dos títulos do Tesouro.

Implicações para Investimentos: Posicionamento para uma Perspectiva Fraturada

Neste cenário macro em evolução, investidores profissionais estão recalibrando.

• Ações: O potencial de alta no curto prazo pode persistir para setores de serviços domésticos e defensivos com poder de precificação. Mas setores sensíveis à margem (varejo, industriais, vestuário) podem ter desempenho inferior à medida que a repassagem das tarifas acelera.