A Aposta de US$ 80 Bilhões: Como o Impulso Americano por Energia para IA Está Trazendo a Nuclear de Volta à Vida
A Aposta de US$ 80 Bilhões: Como o Impulso da América pela Energia da IA Está Revitalizando a Energia Nuclear
Um abrangente acordo de US$ 80 bilhões visa abastecer a enorme demanda de energia da inteligência artificial. Para os investidores, o verdadeiro quebra-cabeça não é se isso é real – é quão grande isso pode se tornar.
Na manhã de terça-feira, o café em Wall Street mal tinha esfriado e o mercado já havia escolhido seu vencedor. As ações da Cameco Corp. dispararam 22%, atingindo um pico de US$ 105,50 – uma alta de um dia que adicionou bilhões à sua capitalização de mercado. A faísca? Uma aliança de US$ 80 bilhões que conecta o governo dos EUA, a gigante nuclear Westinghouse Electric Co. e a Cameco, a produtora canadense de urânio que detém quase metade da Westinghouse.
Por trás da euforia, investidores experientes já faziam as contas. Esta não é apenas mais uma manchete reluzente sobre tecnologia limpa. É uma aposta calculada em três forças imparáveis: a demanda explosiva da IA por energia, a envelhecida rede elétrica dos EUA e um raro consenso bipartidário em Washington de que a energia nuclear não é mais opcional – é essencial.
A questão crucial não é se o acordo importa. É se os números batem, os prazos serão cumpridos e quem realmente embolsará os lucros quando a poeira baixar.
O Que US$ 80 Bilhões Realmente Compram
Tirando o alarde político, você encontrará um plano audacioso, mas prático. A Westinghouse – copropriedade da Cameco e da Brookfield Asset Management – planeja implementar seu projeto de reator AP1000 em vários locais nos EUA. Washington facilitará o processo, agilizando as aprovações da Comissão Reguladora Nuclear e auxiliando no financiamento. Em troca, o governo recebe 20% dos lucros da Westinghouse acima de US$ 17,5 bilhões e uma garantia para adquirir uma participação acionária de 20% se a empresa atingir uma avaliação de US$ 30 bilhões até 2029. Pode até mesmo pressionar por uma oferta pública inicial (IPO).
É um casamento incomum entre política industrial e capital privado. Os EUA recebem uma fatia dos lucros sem arcar com os riscos de construção – uma estrutura de negócio inteligente que borra a linha entre o interesse público e o privado.
Os US$ 80 bilhões não são um cheque em branco; é uma verba para financiamento. Especialistas do setor dizem que poderia cobrir de oito a dez unidades AP1000 – aproximadamente de três a cinco projetos de reatores duplos ao longo de uma década. Os custos devem cair de cerca de US$ 10.000 por quilowatt nos primeiros projetos para US$ 6.200 à medida que as eficiências forem implementadas.
Para a Westinghouse, isso representa uma receita projetada de US$ 16 a US$ 24 bilhões como principal fornecedor de reatores e integrador de sistemas – e não o empreiteiro geral que arca com os problemas de estouro de custos. Essa distinção é importante. Ela protege a Westinghouse dos tipos de desastres que assolaram o projeto Vogtle, na Geórgia, o último grande esforço nuclear da América.
A Demanda Sobre a Qual Ninguém Discute
O que mudou desde Vogtle não é a tecnologia – é a curva de demanda.
Os data centers de IA estão se tornando grandes consumidores de energia. Analistas dizem que eles podem devorar quase 9% da eletricidade total dos EUA até 2035, um aumento de 4% em relação a hoje. A Agência Internacional de Energia espera que o uso global de energia por data centers mais que dobre até 2030.
Titãs da tecnologia como Microsoft, Google e Amazon já estão fechando acordos de energia de longo prazo – de 15 a 25 anos – para eletricidade livre de carbono na qual podem confiar. Alguns estão até mesmo projetando campi privados movidos a energia nuclear. Um projeto no Texas prevê quatro reatores dedicados inteiramente às operações de dados de IA, isolados da sobrecarregada rede elétrica do estado.
É fácil entender o porquê. Treinar e operar grandes modelos de IA requer eletricidade constante e estável. A energia solar e eólica não podem fornecer isso sem um armazenamento em baterias enorme – e ainda caro. O gás natural pode, mas entra em conflito com as metas climáticas corporativas e com preços flutuantes.
A energia nuclear, por outro lado, funciona 24 horas por dia, gera zero carbono e opera com mais de 90% de capacidade. Para as empresas de IA, essa confiabilidade não é um luxo – é sua vantagem competitiva.
O Dinheiro Inteligente: Quem Realmente Vence
Agora vem a pergunta do investidor: quem realmente ganha dinheiro aqui?
A Cameco parece ser a vencedora mais clara. A empresa comprou sua participação de 49% na Westinghouse em 2022, quando toda a empresa era avaliada em apenas US$ 7,9 bilhões. Avançando para hoje, o mercado endereçável explodiu.
Primeiro, a participação acionária da Cameco na Westinghouse pode disparar se a empresa atingir essa meta de US$ 30 bilhões. Mesmo após a diluição, isso representa um potencial de valorização significativo.
Segundo, à medida que a Westinghouse acumula contratos, a Cameco compartilha diretamente os lucros. Usando estimativas cautelosas – US$ 18 bilhões em receita de novas construções com uma margem de lucro de 12% – a Cameco poderia embolsar mais de um bilhão de dólares antes dos impostos, sem contar o lucrativo fornecimento de combustível e os trabalhos de manutenção que se seguem.
Terceiro, a posição da Cameco na cadeia de suprimentos de urânio lhe confere uma vantagem estrutural. Com a proibição dos EUA de importações de urânio russo desde agosto de 2024, a oferta está se apertando rapidamente. Novos reatores apenas apertarão ainda mais esse mercado. A Cameco extrai o urânio, o converte e o transforma em combustível – capturando lucros em cada etapa.
Para colocar em perspectiva: para cada US$ 1 bilhão que o valor da Westinghouse aumenta, as ações da Cameco ganham cerca de US$ 2,30 em valor subjacente. Isso não é uma previsão – é um vislumbre da alavancagem incorporada a essa história.
A Brookfield Asset Management, por sua vez, joga o jogo de longo prazo. Sua participação de 51% na Westinghouse é apenas uma peça de um quebra-cabeça muito maior. A verdadeira força da Brookfield reside em gerenciar fundos de infraestrutura. Se a construção nuclear decolar, a Brookfield pode criar novos fundos, obter taxas de gerenciamento e lucros de desempenho em todas as áreas.
Na terça-feira, o mercado refletiu esse contraste. A Cameco disparou 21%. A Brookfield subiu pouco menos de 2% – um movimento modesto, mas significativo para uma ação de US$ 55.
Teste de Realidade: O Difícil Caminho à Frente
Ainda assim, entusiasmo não assenta concreto. Projetos nucleares vivem e morrem por prazos, licenças e política.
Mesmo com o novo impulso da Lei ADVANCE e de ordens executivas pró-nucleares, as aprovações da Comissão Reguladora Nuclear podem levar anos. Veteranos da indústria esperam que os primeiros reatores desse programa entrem em operação por volta de 2033 a 2036 – mais rápido se forem construídos em locais nucleares existentes, onde o apoio local e a infraestrutura já existem.
Isso significa: anúncios de locais entre 2026 e 2028, financiamento e trabalhos iniciais até 2031, e conexões reais à rede em meados da década de 2030.
O financiamento será um complexo malabarismo envolvendo os programas de empréstimo do Departamento de Energia, concessionárias estaduais, créditos fiscais e contratos de energia privados. Cada camada adiciona risco.
O fornecimento de combustível também pode atrasar as coisas. Embora os reatores AP1000 usem urânio de baixo enriquecimento padrão, a proibição de importação russa e a capacidade doméstica limitada podem criar gargalos. O Congresso destinou US$ 2,7 bilhões para impulsionar o processamento de combustível nos EUA, mas reconstruir essa infraestrutura não acontecerá da noite para o dia.
Depois, há o fantasma de Vogtle – um projeto caro e atrasado que deixou cicatrizes em toda a indústria. O papel mais leve da Westinghouse desta vez ajuda, mas atrasos ou estouros de custos em qualquer parte da cadeia ainda podem reverberar por todo o programa.
A participação de 20% do governo nos lucros adiciona outra variável imprevisível. Os investidores adoram o potencial de valorização, mas se preocupam que Washington possa posteriormente alterar os termos ou exceder seus limites.
O Que Poderia Mudar as Probabilidades
Os investidores devem observar os marcos que separam o "buzz" do progresso real.
Sinais positivos incluiriam: os primeiros locais entrando em revisão pela NRC, garantias de empréstimos federais combinadas com acordos de energia assinados por empresas de IA, capacidade confirmada da cadeia de suprimentos doméstica e acordos de aquisição de urânio até a década de 2030.
Sinais de alerta? Atrasos no licenciamento, processos judiciais, termos de lucro renegociados, gargalos de combustível ou sinais de que a demanda de energia por IA não está aumentando como esperado.
Neste ponto, o lado da demanda parece sólido. Mesmo uma taxa de crescimento modesta no uso de eletricidade pela IA justifica nova capacidade nuclear. A verdadeira questão é a execução – os EUA podem realmente construir o que prometem?
O Cenário Mais Amplo: A América Ainda Consegue Construir em Grande Escala?
Olhando de forma mais ampla, este acordo é mais do que uma jogada corporativa. É um teste para saber se a América ainda sabe como construir infraestrutura complexa e em larga escala.
Após décadas de gás barato e subsídios para energias renováveis, a construção nuclear nos EUA estagnou. Os desastres de Three Mile Island e Chernobyl assustaram uma geração, e projetos como Vogtle transformaram "nuclear" em um termo evitado nos círculos financeiros.
Agora, a demanda de energia da IA, a proibição do urânio russo e as metas climáticas forçaram uma reavaliação. A energia nuclear passou de tabu a necessidade quase da noite para o dia.
O sucesso da parceria depende de mais do que aço e vapor – depende de capital humano e coordenação. Os reguladores podem agir mais rápido sem cortar caminhos? Os empreiteiros podem reconstruir a experiência perdida? Os fabricantes podem reiniciar a cadeia de suprimentos para componentes maciços de reatores?
Se puderem, esta iniciativa de US$ 80 bilhões poderá marcar um novo despertar industrial. Se não, poderá se tornar mais um capítulo no longo livro de grandes ideias da América que nunca saíram do papel.
Para os investidores da Cameco, a disparada de terça-feira pareceu uma vindicação. Para os céticos que se lembram da falência da Westinghouse em 2017, parecia um déjà vu. Ambos os lados têm razão.
A visão inteligente está em algum lugar no meio: otimismo cauteloso. Se mesmo metade desses reatores entrar em operação apenas dois anos atrasados, o potencial de valorização da Cameco poderá se multiplicar várias vezes. Mas se a burocracia atrasar ou os custos dispararem, as consequências serão rápidas.
Em sua essência, esta é uma aposta na capacidade americana – sua habilidade de alinhar a força do governo, a eficiência corporativa e a necessidade tecnológica em uma única direção.
O relógio está correndo. Os primeiros elétrons estão previstos para 2033. Se isso desencadeia um verdadeiro retorno nuclear ou apenas mais um falso amanhecer depende de uma coisa: quão rápido esses reatores começarão a funcionar.
NÃO É CONSELHO DE INVESTIMENTO