Economia dos EUA Registra Forte Crescimento de 3% Enquanto Mascara Fraqueza Mais Profunda
A Miragem de Força da Economia dos EUA: Por Trás dos Números
A Ilusão Estatística que Mascara a Fragilidade Econômica
A economia dos EUA registrou uma taxa de crescimento anualizada de 3% no segundo trimestre de 2025, recuperando-se dramaticamente da contração de 0,5% do primeiro trimestre e superando com folga as previsões dos economistas de 2,3-2,6%. Mas, por trás desse triunfo dos números de manchete, reside uma realidade mais sóbria: quase 80% desse crescimento decorre de uma peculiaridade estatística – uma queda de US$ 11,5 bilhões nas importações de bens, após uma onda de gastos impulsionada por tarifas no início do ano.
"O que estamos vendo não é um impulso sustentável, mas sim os efeitos matemáticos posteriores das políticas comerciais do Presidente Trump", observou um economista sênior de uma grande firma de investimento de Wall Street. "Ao remover as oscilações comerciais, o que resta é uma economia rastejando com um crescimento 'central' abaixo de 1% – essencialmente em ritmo de estagnação."
Essa dicotomia entre números robustos de manchete e fundamentos subjacentes mornos cria um desafio de alto risco para investidores navegando em águas econômicas cada vez mais traiçoeiras.
O Tango das Tarifas: Como a Política Comercial Distorceu os Números
Quando o governo Trump sinalizou que grandes aumentos de tarifas entrariam em vigor nesta primavera, as empresas correram para antecipar importações. Essa corrida corporativa criou um aumento nas importações no 1T, seguido por um declínio acentuado de 4,2% (US$ 264 bilhões) no 2T – um impulso artificial aos cálculos do PIB que mascara desafios estruturais mais profundos.
Os efeitos se espalham por toda a economia de maneiras drasticamente diferentes. Varejistas intensivos em importação enfrentam compressões de margem bruta de 150 a 250 pontos-base, enquanto empresas de serviços domésticos e de tecnologia com forte dependência de propriedade intelectual desfrutam de isolamento relativo, chegando a experimentar pequenas vantagens de poder de precificação.
"Estamos testemunhando uma bifurcação na América corporativa", explicou um estrategista de mercado veterano. "Aqueles com cadeias de suprimentos globais estão absorvendo uma dor significativa, enquanto empresas com operações predominantemente domésticas ou modelos de negócios digitais estão suportando a tempestade muito melhor."
O fenômeno de antecipação de compras terminou abruptamente. As importações de contêineres de maio despencaram 9,7% mês a mês, deixando os estoques 16% acima das normas de cinco anos em todas as principais cadeias de suprimentos do varejo. Esse excesso de estoque cria ventos contrários adicionais para o crescimento futuro, à medida que as empresas liquidam o estoque em excesso antes de fazer novos pedidos.
Sinais Mistos do Mercado de Trabalho: Resiliência com Rachaduras se Formando
O setor privado adicionou 104 mil empregos em julho, superando as previsões de 75 mil a 90 mil e marcando uma reviravolta acentuada em relação à perda revisada de 23 mil posições em junho. Embora isso sugira resiliência contínua do mercado de trabalho, várias luzes de alerta estão piscando.
As ofertas de emprego caíram em 275 mil para 7,44 milhões no último relatório JOLTS – o nível mais baixo desde o início de 2024. A proporção vaga-desemprego, observada de perto, diminuiu para 1,4, um número não visto desde 2022. Enquanto isso, o emprego temporário – um clássico indicador antecedente para tendências de contratação – diminuiu a uma taxa de 1,9% com base na média móvel de três meses.
O crescimento salarial estagnou em um ritmo anual de 4,4% desde fevereiro, e com a inflação induzida por tarifas ganhando força, os ganhos salariais reais estão se tornando negativos para muitos trabalhadores.
"O mercado de trabalho ainda está de pé, mas está mostrando vulnerabilidade crescente", disse um economista veterano em empregos. "Até o quarto trimestre, provavelmente veremos ganhos mensais de emprego em torno de 110 mil, com o desemprego podendo subir acima de 4,3% – sinais claros de que a fraqueza na demanda está finalmente se espalhando para as decisões de contratação."
O Delicado Ato de Equilíbrio do Fed em Meio à Pressão Política
O Federal Reserve encontra-se em uma posição cada vez mais desconfortável, entre inflação persistente e crescente pressão política. Com a inflação central pairando em 2,7% – parcialmente impulsionada pelos efeitos das tarifas – o Fed manteve sua taxa-alvo em 4,25-4,50%, apesar dos chamados públicos do Presidente Trump para cortar as taxas para 1%.
Os mercados permanecem em um padrão de espera enquanto os investidores aguardam a decisão do Fed ainda hoje, com os principais índices pairando perto de máximas históricas. A relação preço/lucro (P/L) prospectiva para o S&P 500 está em aproximadamente 21 vezes – um desvio padrão acima da mediana de 10 anos – sugerindo que os investidores estão ignorando o ruído das tarifas atuais.
"O mercado está essencialmente dizendo: