Unilever Nomeia Novo CEO da Ben & Jerry's, Contrariando o Conselho, em Meio a Iminente Cisão da Marca de Sorvetes
Batalha pelo Poder no Sorvete: Manobra Audaciosa da Unilever Intensifica Disputa de Governança na Ben & Jerry's
A Unilever nomeou Jochanan Senf como o novo CEO da Ben & Jerry's — sem a aprovação do conselho ferrenhamente independente da fabricante de sorvetes. A decisão, anunciada hoje, marca uma escalada dramática numa disputa de anos entre a gigante de bens de consumo e a marca sediada em Vermont, conhecida por seu ativismo progressista.
A nomeação chega num momento crucial, enquanto a Unilever se prepara para desmembrar toda a sua divisão de sorvetes — incluindo Ben & Jerry's, Magnum e Breyers — numa entidade separada ainda este ano. Analistas da indústria avaliam a potencial listagem entre € 12 bilhões e € 15 bilhões.
"É sobre poder e princípios", disse uma pessoa familiarizada com o pensamento do conselho. "A Ben & Jerry's sempre foi mais do que apenas sorvete, e o conselho acredita que a Unilever está desmantelando sistematicamente esse legado antes do desmembramento."
Sabor da Resistência: A Demissão Que Desencadeou Uma Batalha Legal
No centro deste impasse corporativo está David "Dave" Stever, que ingressou na Ben & Jerry's em 1988 como guia de excursão na fábrica e ascendeu na hierarquia para se tornar CEO em maio de 2023. Durante sua breve gestão, a Ben & Jerry's manteve um crescimento de volume de um dígito médio e expandiu sua presença no e-commerce em aproximadamente 15% — tudo isso enquanto mantinha a tradição da marca de ativismo político vocal.
Em março de 2025, o conselho independente da Ben & Jerry's processou a Unilever, alegando que Stever foi removido não por baixo desempenho — seus indicadores financeiros teriam atingido as metas — mas por defender a missão social da marca, particularmente sua controversa decisão de 2021 de suspender as vendas nos territórios da Cisjordânia ocupados por Israel.
Documentos internos citados na petição do conselho revelam que a Unilever ofereceu a Stever um papel global expandido com maior remuneração, o que ele recusou, citando supostamente a "integridade da missão". A empresa então exerceu seu direito contratual de nomear um sucessor, argumentando que a postura de Stever "criava um risco material de reputação".
Compromisso Calculado: A Seleção Estratégica de Senf
Em Jochanan Senf, a Unilever parece ter encontrado seu candidato ideal para navegar por essas águas turbulentas. O executivo holandês, que ingressou na Unilever em 2003 e anteriormente atuou como Diretor Geral da Ben & Jerry's Europa, traz uma combinação única de familiaridade com a marca e lealdade corporativa.
Durante seu mandato na Europa, Senf impulsionou as receitas da Ben & Jerry's enquanto lançava o programa de sustentabilidade "Caring Dairy" — demonstrando uma compreensão da missão social da marca que poderia apaziguar seu conselho independente.
"Senf representa o candidato de compromisso de que a Unilever precisa desesperadamente", explicou um analista de bens de consumo que pediu anonimato. "Ele tem a capacidade operacional para preparar a marca para o desmembramento, ao mesmo tempo em que possui credenciais de ativismo suficientes para potencialmente desarmar a bomba-relógio da governança."
Ao contrário de seu antecessor, Senf manteve um perfil público relativamente discreto, sem controvérsias ou disputas de governança registradas — uma qualidade sem dúvida atraente para a Unilever enquanto prepara as apresentações aos investidores para a listagem da divisão de sorvetes.
Relação em Derretimento: Uma Estrutura de Governança Sob Pressão
A estrutura de governança incomum no centro desta disputa remonta à aquisição da Ben & Jerry's pela Unilever em 2000. Sob esses termos, o conselho independente mantém controle exclusivo sobre a "missão social" e o marketing da marca — uma cláusula que se tornou cada vez mais problemática para a Unilever, à medida que o ativismo da Ben & Jerry's gera tanto seguidores dedicados quanto críticos veementes.
Peter ter Kulve, líder da unidade de sorvetes da Unilever, defendeu as ações da empresa, afirmando que tentaram colaborar de "boa-fé", mas o conselho resistiu, atrasando o processo e ameaçando litigar.
O conselho, por sua vez, argumenta que a Unilever violou o acordo de aquisição ao excluí-los do processo de seleção do CEO — uma alegação que será testada em um tribunal de Manhattan em outubro.
Wall Street Observa: Os Interesses Financeiros do Ativismo Corporativo
Para os investidores, a disputa de governança cria uma incerteza substancial em torno da avaliação do planejado desmembramento da divisão de sorvetes da Unilever, provisoriamente chamada de "The Magnum Ice Cream Company".
A unidade de sorvetes gerou € 8,3 bilhões em receita no ano fiscal de 2024, com margens operacionais subjacentes em torno de 12%. Em uma avaliação padrão de 10x EV/EBITDA, isso implica um valor de empresa de € 12-13 bilhões — embora alguns relatórios sugiram que a Unilever espera atingir uma avaliação de € 15 bilhões.
"Um risco de governança dessa magnitude geralmente custa pelo menos um múltiplo do EBITDA", observou um gestor de portfólio especializado em bens de consumo. "A menos que Senf garanta um acordo com o conselho antes do roadshow, espere uma precificação próxima de 9x, com potencial de alta somente se a disputa for contida após a listagem."
Doces Oportunidades de Investimento ou Riscos Amargos?
O drama em desenvolvimento apresenta tanto oportunidades quanto perigos para os investidores que observam o próximo desmembramento. Observadores do mercado identificam três cenários potenciais:
Um cenário de "distensão" (50% de probabilidade) prevê que o conselho assegure direitos de divulgação aprimorados enquanto modera o ativismo, permitindo que o IPO prossiga no terceiro trimestre a um múltiplo de 10x. Isso provavelmente melhoraria as margens em 50 pontos-base por meio de disciplina promocional.
O cenário otimista de "reconciliação" (25% de probabilidade) veria o conselho ocupando assentos na TMICC e desistindo do processo, potencialmente elevando as margens em 100 pontos-base por meio de sinergias de marketing e garantindo uma avaliação de 11-12x.
No entanto, o cenário pessimista de "veredicto litigioso" (25% de probabilidade) é iminente — se o Distrito Sul de Nova York conceder a liminar do conselho, o IPO poderá ser adiado para 2026, com custos legais e interrupções no mercado de capitais potencialmente reduzindo as margens em 150 pontos-base e a avaliação caindo para 8x.
Para investidores táticos, várias abordagens merecem consideração. Uma estratégia de "stub trade" — comprando ações da Unilever sem a divisão de sorvetes e vendendo a TMICC a descoberto no dia do desmembramento — poderia capitalizar a lacuna de avaliação entre a empresa principal (15x EV/EBITDA) e a spin-off.
Investidores mais oportunistas podem considerar participar de rodadas de ancoragem pré-IPO, se oferecidas, com a visão de que, mesmo a 9-10x, o negócio de sorvetes oferece potencial de crescimento acima do grupo, uma vez que os investimentos de capital em freezers diminuam.
Cronograma Crítico: Pontos de Decisão se Aproximam
Várias datas importantes moldarão a resolução deste drama corporativo. Os resultados do segundo trimestre da Unilever em 25 de julho fornecerão os primeiros dados de desempenho desde a saída de Stever. O importantíssimo Capital Markets Day ocorrerá em 9 de setembro, quando a Unilever apresentará planos detalhados de desmembramento aos investidores.
Outubro traz a crucial audiência judicial sobre a moção de liminar do conselho, seguida pelo esperado registro F-1/Prospectus em meados de novembro. A janela para a listagem continua prevista para o final do terceiro ou quarto trimestre de 2025, embora a litigância possa forçar atrasos.
"Senf tem essencialmente 60 dias para intermediar a paz antes do Capital Markets Day", observou um especialista em governança corporativa. "É quando a Unilever precisa apresentar uma história clara aos investidores — uma sem o asterisco de um processo ativo do conselho de sua principal marca."
À medida que o verão avança, todos os olhos permanecem em Senf — um operador experiente com lealdade corporativa e compreensão da marca — para ver se ele consegue preencher o crescente abismo entre os objetivos de lucro e a autenticidade ativista, sem desencadear mais batalhas legais ou crises de relações públicas.
No mundo de alto risco dos desmembramentos corporativos, a estrutura de governança única da Ben & Jerry's transformou-se de uma nota de rodapé peculiar em um estudo de caso que poderá remodelar a forma como as empresas abordam as garantias de missão social em futuras aquisições.
Nota aos leitores: Este artigo fornece análises com base nas informações atualmente disponíveis. As projeções de mercado representam análises informadas, e não previsões. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os leitores devem consultar consultores financeiros para orientação de investimento personalizada.