Turbulência no Mercado - Estabilidade Fiscal do Reino Unido em Xeque com o Futuro do Chanceler Questionado
Tremores no Mercado: Estabilidade Fiscal do Reino Unido em Jogo Enquanto o Futuro da Chanceler é Questionado
Lágrimas no Parlamento Desencadeiam Venda Massiva de Títulos Enquanto o Silêncio de Starmer Fala Mais Alto
Em uma reviravolta dramática que ecoou a crise do "mini-Orçamento" de 2022 no Reino Unido, os mercados financeiros britânicos mergulharam em turbulência na quarta-feira, depois que o Primeiro-Ministro Keir Starmer falhou notavelmente em garantir a posição da Chanceler Rachel Reeves durante uma tensa sessão parlamentar. A libra esterlina despencou quase 1% contra as principais moedas, enquanto os rendimentos dos títulos do governo dispararam em seu salto mais significativo em um único dia desde abril, à medida que os investidores lidavam com a incerteza súbita sobre a gestão das finanças públicas britânicas.
A agitação do mercado começou durante as Perguntas ao Primeiro-Ministro, quando a líder da oposição Kemi Badenoch desafiou diretamente Starmer a reafirmar sua promessa anterior de que Reeves permaneceria Chanceler até as próximas eleições. Em um momento que enviou ondas imediatas pelos pregões, Starmer evitou a pergunta, recusando-se a oferecer a garantia que teria acalmado instantaneamente os ânimos do mercado.
Adicionando ao drama, a própria Reeves pareceu visivelmente angustiada na bancada da frente, supostamente enxugando lágrimas. Seu porta-voz atribuiu isso posteriormente a um "assunto pessoal" não especificado, mas a demonstração emocional apenas intensificou a especulação sobre seu futuro político.
"Dado que Starmer havia declarado anteriormente com bastante confiança que Reeves permaneceria no cargo até as próximas eleições, o mercado viu isso como um sinal sólido de que ela não ficaria na posição por muito tempo", disse Michael Brown, estrategista da Pepperstone. "Parece que Reeves sairá em breve, e seu sucessor — seja quem for — relaxará muito as regras fiscais."
A Questão dos £5 Bilhões Que Agita a City
No centro da ansiedade do mercado está a reviravolta do governo de terça-feira sobre os cortes nos gastos com bem-estar social, que deveriam economizar aproximadamente 5 bilhões de libras esterlinas — cerca de 0,2% do PIB. Essa reversão, amplamente vista como uma concessão à pressão interna do Partido Trabalhista, criou um buraco significativo nos planos do Tesouro.
Reeves, que impôs uma regra fiscal autoimposta exigindo que a dívida em relação ao PIB caia dentro de cinco anos, tem sido vista pelos investidores como a garantidora da disciplina fiscal dentro de um governo que chegou ao poder prometendo gastos ambiciosos. Os participantes do mercado agora temem que sua saída possa sinalizar uma mudança fundamental para uma política fiscal mais frouxa.
A reação imediata do mercado foi severa e coordenada em todas as classes de ativos. Até o meio da tarde, o rendimento do título de 10 anos do governo britânico (gilt) havia saltado 16 pontos-base para 4,61%, enquanto a libra esterlina enfraqueceu para 1,364 contra o dólar. O índice FTSE 250, focado no mercado doméstico, caiu 1,5% nas negociações intradiárias, com desempenho significativamente inferior aos mercados europeus mais amplos.
Quando Moedas e Títulos Caem Juntos: O Prêmio de Risco Político
O que particularmente alarmou os observadores veteranos do mercado foi a venda massiva simultânea de libra esterlina e gilts — um padrão incomum que sinaliza risco político agudo, em vez de preocupações econômicas típicas.
"Essa movimentação de preços é altamente incomum", observou um estrategista de investimentos de uma grande gestora de ativos de Londres que pediu anonimato. "Em um cenário clássico de aversão ao risco, a libra esterlina normalmente se valoriza em relação aos gilts, pois os investidores buscam a segurança da duration. O fato de terem sido vendidos juntos nos diz que o mercado está precificando um prêmio fiscal de risco político, não uma história de crescimento ou do Banco da Inglaterra."
O spread entre os títulos britânicos de 10 anos e seus pares alemães aumentou para aproximadamente 185 pontos-base — superando os níveis vistos durante a notória crise do mini-Orçamento de outubro de 2022, que acabou com o mandato de Liz Truss após apenas 49 dias.
A Corrida pela Sucessão: Mercados de Olho nos Favoritos de Esquerda
Apesar da insistência de Downing Street, após as Perguntas ao Primeiro-Ministro, de que Reeves tem o "total apoio" do Primeiro-Ministro e "não vai a lugar nenhum", os traders permaneceram descrentes. Os mercados já começaram a precificar as implicações de potenciais sucessores, com Pat McFadden e Darren Jones surgindo como os favoritos, de acordo com fontes de Westminster.
Ambos os candidatos são percebidos como mais à esquerda na política fiscal do que Reeves, cuja experiência como economista e ex-funcionária do Banco da Inglaterra havia inicialmente tranquilizado os mercados quando o Partido Trabalhista assumiu o poder. Os investidores temem que uma nova liderança possa diluir ou reescrever completamente as regras fiscais que até agora têm restringido o endividamento do governo.
Essa incerteza política surge em um momento econômico particularmente desafiador. A inflação recentemente acelerou novamente para 3,4%, com a inflação subjacente persistente em 3% limitando a capacidade do Banco da Inglaterra de flexibilizar a política monetária em resposta ao aperto fiscal. O banco central manteve sua taxa básica em 4,25%, com os mercados futuros precificando o primeiro corte apenas para agosto de 2025.
Mapeando o Caminho à Frente: Quatro Cenários para Investidores
Analistas financeiros começaram a mapear cenários potenciais e suas implicações para o mercado. O cenário base de consenso — atribuído com aproximadamente 60% de probabilidade pela maioria dos estrategistas — prevê que Reeves sobreviva para apresentar o Orçamento de Outono, mas com uma retórica materialmente mais rígida sobre tributação e gastos para resolver o déficit de 5 bilhões de libras esterlinas.
Nesse cenário, os rendimentos dos gilts de 10 anos provavelmente recuariam para cerca de 4,25%, com a libra esterlina se recuperando para aproximadamente 1,39 contra o dólar.
Um cenário alternativo mais preocupante (25% de probabilidade) prevê a renúncia de Reeves, para ser substituída por McFadden ou Jones, com uma subsequente "revisão" das regras fiscais. Isso provavelmente empurraria os rendimentos dos títulos de 10 anos para perto de 5%, enquanto levaria a libra esterlina para abaixo de 1,34.
Possibilidades mais extremas incluem a escalada da instabilidade política levando à especulação de eleições antecipadas ou um cenário de surpresa positiva em que os cortes nos benefícios sociais são de alguma forma revividos e o Banco da Inglaterra inicia seu ciclo de cortes.
Navegando a Turbulência: Estratégias de Investimento em Meio à Incerteza
Para investidores que buscam se posicionar em meio a essa volatilidade, várias estratégias surgiram. Especialistas em renda fixa sugerem receber spreads SONIA (Sterling Overnight Index Average) Junho-Dezembro de 2026, que implicam taxas em torno de 3,80% versus um valor justo mais próximo de 3,20%.
Em operações de cross-market, a venda a descoberto de títulos britânicos de 10 anos versus títulos alemães de 10 anos no spread atual de 185 pontos-base poderia se mostrar lucrativa se a estabilidade política retornar, com uma possível reversão à média para 150 pontos-base.
Traders de câmbio estão considerando posições táticas de venda a descoberto em GBP/CHF com alvo em 1,12, enquanto se preparam para reverter quaisquer movimentos impulsionados pelo pânico assim que a especulação sobre a reforma ministerial diminuir.
Estrategistas de ações recomendam a superponderação de exportadoras do FTSE 100 que se beneficiam de uma libra esterlina mais fraca, enquanto subponderam cíclicas do FTSE 250 focadas no mercado doméstico. Empresas de serviços públicos e construtoras parecem particularmente vulneráveis como alvos potenciais para quaisquer aumentos de impostos sobre "lucros inesperados" (windfall tax) para preencher a lacuna fiscal.
O Jogo da Espera: Datas Chave no Horizonte
Os participantes do mercado estão agora focados em vários eventos futuros que poderiam fornecer clareza. A reunião do Banco da Inglaterra em 7 de agosto representa a primeira janela realista para potenciais cortes de juros, enquanto o Orçamento de Outono em meados de outubro será crucial para entender a direção fiscal do governo.
A revisão soberana programada pela Moody's para 21 de novembro adiciona outro ponto de possível tensão, embora o rating atual Aa3 com perspectiva estável sugira um risco limitado de rebaixamento imediato.
Mesmo após a queda do mercado de quarta-feira, os gilts ainda incorporam apenas cerca de 35 pontos-base de prêmio de risco fiscal em relação aos títulos alemães — bem abaixo dos 50-60 pontos-base que prevaleceram após a crise do mini-Orçamento de 2022. Isso sugere que os mercados estão precificando a probabilidade, e não a inevitabilidade, de uma mudança de regime fiscal.
Como um veterano trader de títulos resumiu: "Crises políticas se esgotam rapidamente — os gilts frequentemente revertem à média uma vez que as questões de pessoal são resolvidas — mas a convexidade de um erro de política é assimétrica. Ajuste as posições de acordo."