Trump Abre Caminho para a Nippon Steel Comprar a U.S. Steel com Condições de Segurança Nacional

Trump Faz Reviravolta no Acordo Nippon-U.S. Steel: Mercados se Recalibram Conforme Geopolítica Encontra Wall Street

O Presidente Donald Trump emitiu uma ordem executiva na sexta-feira reabrindo condicionalmente o caminho para a aquisição da United States Steel Corporation pela Nippon Steel por US$ 14,9 bilhões — um acordo que seu antecessor havia bloqueado explicitamente por motivos de segurança nacional há apenas alguns meses.

A ordem de 13 de junho estabelece uma janela estreita para o que pode ser o investimento estrangeiro mais escrutinado politicamente na manufatura americana desde que a estrutura do CFIUS foi fortalecida em 2018. As ações da U.S. Steel recuaram 2,9%, para US$ 52,19, à medida que os operadores recalcularam as probabilidades no que se tornou um jogo de xadrez industrial de alto risco sem precedentes.

No cerne da aprovação condicional de Trump reside uma demanda extraordinária que deixou especialistas veteranos em M&A em alvoroço: o governo dos EUA manteria uma "golden share" ou potencialmente até uma participação de 51% na entidade pós-aquisição, transformando efetivamente o que começou como uma aquisição corporativa direta em um novo híbrido de investimento privado e supervisão governamental.

"O que estamos testemunhando é um território completamente inexplorado para M&A transfronteiriço", observou um banqueiro de investimento sênior que pediu anonimato devido ao seu envolvimento contínuo com transações no setor siderúrgico. "O conceito de golden share existe em precedentes europeus como Eni ou Volkswagen, mas implementá-lo aqui, especialmente retroativamente em um negócio que os acionistas já aprovaram, cria uma extraordinária complexidade estrutural."

A ordem executiva determina especificamente que a aquisição permanece proibida, a menos que ambas as empresas assinem um acordo de segurança nacional "materialmente consistente" com uma minuta fornecida pelo Departamento do Tesouro — cujos detalhes permanecem sigilosos, mas quase certamente contêm provisões para uma supervisão governamental sem precedentes.

A Contagem Regressiva de Cinco Dias: Prazo de 18 de Junho se Aproxima

O momento não poderia ser mais precário. Segundo múltiplas fontes familiarizadas com a transação, as empresas enfrentam um prazo crítico de 18 de junho, quando a exclusividade do negócio expira — potencialmente reabrindo o campo para pretendentes domésticos como Cleveland-Cliffs ou Nucor, ambos os quais já haviam manifestado interesse.

Este cronograma apertado cria uma pressão extraordinária para conciliar filosofias de governança corporativa fundamentalmente diferentes. A lei corporativa japonesa e as expectativas dos acionistas da Nippon Steel não se encaixam confortavelmente com a insistência de Trump em mecanismos de controle americanos.

"A desconexão estrutural é profunda", observou um consultor de fundos soberanos focado na Ásia. "Os conselhos corporativos japoneses operam com tomada de decisões baseada em consenso e horizontes estratégicos de longo prazo. O conceito de golden share introduz uma variável política que mina a própria autonomia gerencial que justificou o prêmio que a Nippon está pagando."

Política da Pensilvânia Colide com Salas de Reunião de Tóquio

O cálculo político por trás dessa abordagem fica mais claro quando visto pela lente da importância eleitoral da Pensilvânia. A importância simbólica da U.S. Steel no "Rust Belt" transcende sua real pegada econômica, que diminuiu consideravelmente desde seu apogeu em meados do século.

A ordem de Trump representa um delicado ato de equilíbrio: reivindicando uma vitória para a soberania industrial americana enquanto evita as consequências diplomáticas de rejeitar abertamente um grande investimento japonês. A estrutura condicional permite que ambos os lados reivindiquem vitória — pelo menos temporariamente.

"Esta nunca foi uma transação padrão avaliada por métricas tradicionais", observou um ex-funcionário do CFIUS que agora assessora em negócios transfronteiriços. "Desde o momento em que Biden a bloqueou em janeiro, isso se tornou mais sobre simbolismo e política eleitoral do que sobre capacidade siderúrgica ou consolidação da indústria. A revisão de Trump apenas muda o cálculo político sem remover a tensão fundamental."

Ceticismo em Wall Street Aumenta Conforme Nuvens Legais se Acumulam

Apesar do caminho teórico a seguir, a reação do mercado sugere um ceticismo crescente. O spread de risco-arbitragem se tornou negativo, com as ações sendo negociadas abaixo do valor justo ponderado pela probabilidade de aproximadamente US$ 49,60, calculado por vários fundos de hedge ativos no setor.

Legalmente, a situação permanece igualmente obscura. Um processo judicial pausado que contesta a proibição original de Biden enfrenta um prazo de atualização de status em 20 de junho no Circuito de D.C. Se as negociações falharem, o cronograma do litígio é reiniciado, introduzindo risco adicional de execução.

"A aprovação condicional cria mais perguntas do que respostas", disse um advogado de valores mobiliários especializado em questões do CFIUS. "A reserva da autoridade presidencial para emitir novas ordens significa que este negócio existe em um estado de incerteza regulatória permanente. Isso é veneno para a avaliação."

Três Cenários Remodelando Estratégias de Investimento

Investidores profissionais estão agora recalibrando-se em torno de três cenários distintos: fechamento bem-sucedido sob o acordo de segurança nacional (40% de probabilidade), aquisição por um concorrente doméstico a aproximadamente US$ 50 por ação, ou a U.S. Steel permanecendo independente e recuando para níveis pré-acordo em torno de US$ 42.

Esta distribuição de probabilidade sugere que operadores sofisticados devem considerar:

Apostas na volatilidade em vez de apostas direcionais: O catalisador binário de 18 de junho torna as estratégias de opções de curto prazo particularmente atraentes, especialmente a proteção de venda contra cenários de baixa.
Operações de spread entre participantes da indústria: Posições compradas em potenciais compradores domésticos como Cleveland-Cliffs, pareadas com exposição vendida na U.S. Steel, poderiam capturar valor relativo independentemente do resultado.
Opcionalidade da transição de carbono: A justificativa estratégica original da Nippon incluía a terceirização da capacidade de altos-fornos enquanto modernizava as instalações dos EUA com tecnologia de forno elétrico a arco — um plano potencialmente comprometido por uma supervisão restritiva.

A Variável Oculta: A Voz do Trabalho na Segurança Nacional

Curiosamente ausente da ordem executiva de Trump é qualquer menção explícita ao sindicato United Steelworkers, cujo contrato expira em 1º de setembro. A postura dos trabalhadores pode se mostrar decisiva, especialmente à medida que a minuta do acordo de segurança nacional for escrutinada.

"O componente da força de trabalho não pode ser separado da segurança nacional em infraestruturas críticas", enfatizou um economista do trabalho que acompanha o setor. "Qualquer percepção de que mecanismos de controle soberano não se traduzem em garantias de emprego poderia desencadear ações trabalhistas precisamente quando a elasticidade da demanda já está sob pressão devido ao aperto monetário."

Além de 18 de Junho: O Que Investidores Astutos Estão Observando

À medida que o relógio avança para 18 de junho, os participantes do mercado devem focar em várias dinâmicas subestimadas:

Mecânica da golden share: Implementações anteriores nos setores de defesa e telecomunicações sugerem atritos de governança que inevitavelmente impactam a flexibilidade operacional e as decisões de alocação de capital.
Implicações de crédito: Agências de rating provavelmente rebaixarão a entidade combinada se os direitos de intervenção governamental restringirem materialmente as opções estratégicas.
Sobreposição com o cronograma eleitoral: O status de estado-chave da Pensilvânia garante que esta transação permaneça politicamente relevante até novembro, criando uma incerteza, independentemente dos resultados de junho.

Por enquanto, a transação existe em um estado de incerteza quântica — simultaneamente avançando e bloqueada, dependendo de como se interpreta a linguagem condicional da ordem executiva. O que é certo é que esta interseção sem precedentes de política industrial, segurança nacional e M&A redefinirá as regras para transações transfronteiriças em setores estratégicos nos próximos anos.

Aviso Legal: Esta análise reflete as condições de mercado em 13 de junho de 2025. Investidores devem consultar consultores financeiros antes de tomar decisões de investimento com base nos cenários descritos. O desempenho passado não garante resultados futuros.