Governo Trump Garante Acordo Histórico de Preços para GLP-1 Enquanto a Guerra dos Medicamentos para Obesidade se Intensifica
Um Novo Teto para os Preços de Medicamentos Americanos
O governo Trump anunciou acordos com a Eli Lilly e a Novo Nordisk na quinta-feira que irão remodelar a economia do mercado de medicamentos para obesidade, comprometendo as duas gigantes farmacêuticas a preços mensais tão baixos quanto US$ 149 para certos medicamentos GLP-1, ao mesmo tempo em que expande a cobertura do Medicare e Medicaid para quase 40 milhões de americanos a partir de 2026.
O acordo incorpora um mecanismo de precificação de "nação mais favorecida" (NMF), garantindo que os americanos paguem os preços globais mais baixos para medicamentos atuais e futuros de ambas as empresas em todos os mercados dos EUA. Em troca, a Eli Lilly prometeu US$ 27 bilhões em investimentos na fabricação nos EUA, enquanto a Novo Nordisk se comprometeu com US$ 10 bilhões, com ambas recebendo isenções tarifárias de três anos e vouchers de revisão prioritária da FDA.
O anúncio chega no momento em que a Novo Nordisk trava uma guerra de lances de US$ 10 bilhões com a Pfizer pela biotecnológica de obesidade Metsera, ressaltando a urgência estratégica mesmo com a erosão do poder de precificação.
A Arquitetura do Acordo
A estrutura de preços cria múltiplos níveis. Beneficiários do Medicare terão acesso a medicamentos GLP-1 para diabetes por US$ 245 mensais com coparticipações de US$ 50, enquanto os medicamentos para obesidade caem para níveis semelhantes. A Eli Lilly confirmou que pacientes que pagam do próprio bolso podem adquirir a dose mais baixa de Zepbound por US$ 299, com doses mais altas por US$ 449 mensais – ainda dramaticamente abaixo dos preços de tabela atuais nos EUA que frequentemente excedem US$ 1.000.
A provisão de NMF se estende além dos medicamentos existentes para "todos os novos medicamentos" que ambas as empresas lançarem nos mercados dos EUA, limitando efetivamente a flexibilidade de preços futuros. Isso representa o elemento mais agressivo do pacote, vinculando a inovação futura ao teto negociado de hoje.
A expansão da cobertura abre o tratamento da obesidade pelo Medicare e Medicaid pela primeira vez em meados de 2026, criando um mercado endereçável instantâneo que supera os canais comerciais atuais. As empresas aceitaram uma economia por unidade menor em troca da remoção da maior barreira à adoção em escala populacional.
O Cálculo do Investimento
A leitura inicial de Wall Street sugere que a Eli Lilly garantiu a posição mais forte. O compromisso de US$ 27 bilhões da empresa em fabricação doméstica — 2,7 vezes a promessa da Novo — a posiciona como parceira preferencial do governo, enquanto aborda diretamente suas restrições de fornecimento. O alívio tarifário e as vias de revisão acelerada do acordo criam uma verdadeira alavancagem operacional, particularmente para o candidato GLP-1 oral da Lilly que busca status prioritário.
A troca volume-margem favorece os grandes players. Mesmo uma penetração conservadora de 10% no canal governamental de 40 milhões de pessoas gera quase US$ 12 bilhões em receita anualizada com preços de US$ 245. Aumente a penetração para 15% e o cálculo se aproxima de US$ 18 bilhões. Para a Lilly, que tem sido limitada por restrições de fornecimento em vez de demanda, o volume governamental garantido com margens operacionais de 20-25% representa uma troca aceitável pelo poder de precificação cedido.
A Novo Nordisk enfrenta um cálculo mais complexo. A empresa está simultaneamente limitando os preços de semaglutida — sua joia da coroa — enquanto investe até US$ 10 bilhões na Metsera em uma aquisição contestada. Isso cria spreads comprimidos: pagar múltiplos premium por futuras inovações em obesidade sob um regime de NMF que limita a precificação realizável nos EUA para essa inovação. O reconhecimento da Novo de um "impacto negativo de um dígito baixo" no crescimento de 2026, com a orientação completa adiada para fevereiro, sinaliza desafios de modelagem interna.
A própria guerra de lances pela Metsera revela a economia da escassez. A disposição da Novo de superar a oferta da Pfizer no mesmo mês em que aceitou preços mais baixos nos EUA demonstra confiança de que mesmo preços mensais de US$ 149 a US$ 245 suportam economias viáveis em escala. O processo contestado — a Pfizer está litigando para bloquear a aquisição — adiciona risco de execução, mas estabelece um novo piso de avaliação para ativos de obesidade pré-comerciais.
O Reajuste do Setor Começa
O acordo redefine a dinâmica competitiva em todo o mercado de obesidade. Players emergentes agora enfrentam um teto de preço divulgado publicamente: pagadores nos EUA podem referenciar o preço de US$ 245 do Medicare ao avaliar novos entrantes. Isso comprime o espaço estratégico para "medicamento melhor, mesmo preço" ou "medicamento similar, mais barato" — nenhum dos quais sustenta a precificação premium que impulsionou as avaliações de biotecnologia de obesidade em estágio inicial.
Para fornecedores e fabricantes contratados, US$ 37 bilhões em expansão combinada da capacidade dos EUA representam a maior construção de categoria única na história farmacêutica recente. Operações de envase e acabamento, componentes de dispositivos de injeção e infraestrutura de fabricação contínua devem ver ventos favoráveis de demanda sustentada ao longo da década.
O mecanismo de NMF cria pressão internacional sobre os preços. Como a Novo e a Lilly devem estender qualquer preço mais baixo fora dos EUA para o mercado americano, ambas as empresas agora têm um incentivo estrutural para resistir a concessões de preços europeias e asiáticas — provavelmente desencadeando negociações mais contenciosas com sistemas nacionais de saúde acostumados à alavancagem de preços de referência.
Durabilidade Política e Bloqueio Estratégico
Uma vez que o Medicare cubra o tratamento da obesidade com coparticipações de US$ 50, reverter o acesso se torna politicamente insustentável. O governo criou efetivamente um novo direito que irá ancorar as expectativas de preços para todas as futuras terapias metabólicas. Isso torna o acordo estrategicamente irreversível, independentemente de futuras mudanças políticas.
Para os investidores, a mudança crítica na modelagem chega em 2026, quando a cobertura governamental se ativar e os ventos contrários sinalizados pela Novo se materializarem. As estimativas de mercado que não incorporam a estrutura de NMF, a compressão de margens e o cronograma de aumento de volume exigirão revisão substancial. As empresas trocaram o poder de precificação cíclico pelo crescimento estrutural de volume — uma troca racional se as tendências de prevalência de obesidade se mantiverem, mas que reduz permanentemente o perfil de retorno do setor.
NÃO É UM CONSELHO DE INVESTIMENTO