O Preço da Viragem: Como $600 Milhões em Gás dos EUA Garantiram à Hungria uma Tábua de Salvação contra Sanções
O Preço da Virada: Como US$ 600 Milhões em Gás dos EUA Compraram Para a Hungria uma Tábua de Salvação Contra Sanções
Duas nações europeias acabaram de garantir décadas de energia americana. Mas a verdadeira história reside no que elas realmente estão comprando – poder, proteção e influência política.
Em 7 de novembro de 2025, enquanto Viktor Orbán se encontrava com Donald Trump na Casa Branca, a Hungria discretamente fechou um acordo de US$ 600 milhões para importar gás natural liquefeito (GNL) dos EUA nos próximos cinco anos. Pode parecer um modesto acordo comercial, mas marca uma mudança profunda na dependência de longa data da Europa Central em relação à energia russa. No mesmo dia, a Grécia assinou seu primeiro contrato de GNL de longo prazo com a Venture Global – um acordo de 20 anos para importar 0,7 bilhão de metros cúbicos anualmente através do terminal de Alexandroupolis, a partir de 2030.
Deixando de lado as delicadezas diplomáticas, o quadro se torna mais claro: esses contratos não são apenas sobre combustível – são sobre liberdade. A iniciativa da Hungria, embora em pequena escala, dá-lhe influência contra as sanções iminentes da UE e um assento mais próximo à mesa de energia de Washington. O acordo redireciona o gás através do terminal de Krk, na Croácia, dando a Orbán um fôlego enquanto ele negocia isenções das proibições de petróleo russo. A Grécia, por sua vez, está assumindo um novo papel – como uma ponte energética para os Bálcãs, transformando Alexandroupolis em um polo vital no Mar Egeu para o gás dos EUA que se dirige ao norte, em direção à Ucrânia.
A Anatomia da Diversificação
A promessa de US$ 600 milhões da Hungria se traduz em aproximadamente US$ 120 milhões por ano – o suficiente para cerca de 0,4 bilhão de metros cúbicos de gás. Isso é apenas uma fração de sua demanda anual de 10 bilhões de metros cúbicos. Claramente, não é uma mudança completa; é uma apólice de seguro. Budapeste está comprando acesso, influência e opções – mantendo o gás russo fluindo onde possível, enquanto constrói laços com fornecedores americanos.
Essa medida complementa as etapas anteriores de diversificação da Hungria: a expansão da capacidade no terminal de Krk, na Croácia, e a adição de importações do Azerbaijão através do Corredor de Gás do Sul. Mas a verdadeira virada de jogo vem do lado nuclear.
Em julho de 2025, a Hungria assinou um acordo com a Synthos Green Energy, da Polônia, para implantar até dez pequenos reatores modulares (SMRs) da GE-Hitachi, cada um produzindo 300 megawatts. Se concluído, isso representa cerca de 3 gigawatts – quase igualando a produção da usina de Paks, da era soviética, na Hungria. Avançando para novembro: Orbán assinou outro acordo de US$ 100 milhões com a Westinghouse para fornecer combustível americano para esses reatores de Paks, marcando a primeira ruptura da Hungria com o combustível nuclear russo.
Em suma, a Hungria está reconstruindo toda a sua base energética – de terminais de gás a reatores – dentro de cadeias de suprimentos controladas pelos EUA. É exatamente isso que Washington quer: uma Europa Central menos dependente de Moscou, mais ligada à tecnologia e ao capital dos EUA.
A história da Grécia segue um caminho paralelo, mas com um ritmo diferente. Seu contrato de 20 anos com a Venture Global se alinha com US$ 5 bilhões em infraestrutura apoiada pela UE que conecta os Bálcãs. O objetivo? Inverter o fluxo de gás para o norte quando as rotas de trânsito russas da Ucrânia expirarem em 2025. O compromisso da Grécia pode ser menor em volume, mas a localização de Alexandroupolis lhe confere uma vantagem estratégica – posicionando-se na encruzilhada do transporte marítimo do Mediterrâneo e das rotas terrestres para a Bulgária, Romênia e Sérvia.
A capacidade do terminal de 5,5 bilhões de metros cúbicos por ano transforma a Grécia de um ponto final passivo em um centro regional de redistribuição – um guardião energético cujas escolhas terão repercussões muito além de suas fronteiras.
Por Que os Bálcãs Importam Mais do Que as Manchetes Sugerem
Juntas, Hungria e Grécia estão construindo o que se poderia chamar de "sistema de duas portas" para o GNL americano. Uma entrada flui através do terminal de Krk, na Croácia, no Adriático, servindo Hungria, Sérvia e Eslovênia. A outra passa por Alexandroupolis, na Grécia, no Egeu, abastecendo Bulgária, Romênia e Ucrânia.
Essa rede de duplo caminho resolve um problema crucial. Por anos, o sistema de gasodutos da Rússia deu-lhe a capacidade de sufocar nações inteiras cortando uma única válvula. Quando Nord Stream e TurkStream ficaram inoperantes em 2022, os preços do gás explodiram, e a Europa Central teve uma lição dolorosa sobre vulnerabilidade.
Agora, isso está mudando.
A adoção de SMRs pela Hungria aprofunda ainda mais sua busca por independência. Ao fazer parceria com a Polônia, que já está construindo o primeiro reator BWRX-300 da Europa, a Hungria ganha um lugar na primeira fila para tecnologia e cadeias de suprimentos comprovadas. Se a Polônia for bem-sucedida, a implantação da Hungria será mais rápida e barata. Caso contrário, Budapeste pode recuar com perdas limitadas. É uma aposta calculada – uma "opção real" em termos financeiros – com potencial de alta assimétrico.
Há também uma consequência não dita: o orçamento da Rússia está sangrando. As importações de gás da UE da Rússia caíram 90% desde 2022, eliminando cerca de € 40 bilhões por ano que antes ajudavam a financiar sua máquina de guerra. Acordos como esses apertam ainda mais o cerco, não por meio de sanções diretas, mas por meio de infraestrutura que torna a energia russa irrelevante. Até 2027, os terminais de gás da Europa – operados, financiados e abastecidos por americanos – farão o trabalho pesado.
O Sinal Oculto para Investidores
Os investidores devem olhar além dos números das manchetes. Os US$ 600 milhões da Hungria podem chamar a atenção, mas a verdadeira história é a validação de infraestrutura. Cada acordo de fornecimento de longo prazo assinado para Krk ou Alexandroupolis justifica novos gasodutos, tanques de armazenamento e interconectores – o encanamento invisível da segurança energética.
Esses ativos midstream oferecem retornos estáveis, semelhantes aos de serviços públicos, apoiados por contratos de longo prazo e cofinanciamento da UE. Eles não estão sujeitos a grandes flutuações nos preços globais do gás.
Enquanto isso, os exportadores dos EUA são os maiores vencedores. A Venture Global já firmou contratos com a Eni, SEFE e EnBW, garantindo mais de 40 milhões de toneladas de exportações anuais de GNL para a Europa até a década de 2040. O acordo da Grécia fortalece esse portfólio e tranquiliza os desenvolvedores americanos de que a demanda europeia não vai secar após 2030. Com compradores confiáveis, os fornecedores dos EUA podem manter os preços firmes e os projetos lucrativos.
Empresas de tecnologia nuclear também têm o que celebrar. O design de reator modular pequeno da GE Vernova ganha credibilidade cada vez que um novo país assina o acordo. A potencial frota de dez SMRs da Hungria não impulsionará os lucros de curto prazo, mas as receitas de licenciamento e manutenção de longo prazo podem se estender por mais de 60 anos – estáveis como um metrônomo.
Ainda assim, nem todo cenário é promissor. Se o mundo testemunhar um excesso de GNL até o final da década de 2020, as margens de lucro podem diminuir rapidamente. As ambições da Grécia como polo podem tropeçar justamente quando estiver pronta para colher os frutos. E os sonhos nucleares da Hungria podem enfrentar a notória burocracia da UE, adiando as datas de conclusão para o final da década de 2030.
Mas realidades políticas muitas vezes reescrevem a matemática econômica. Para a Hungria, pagar um prêmio de 10-15% por GNL roteado pela Croácia não é irracional – é uma proteção contra coerção futura. Esse tipo de seguro não se encaixa perfeitamente em uma planilha, mas diz muito sobre a mudança na dinâmica de poder.
O Caminho a Seguir
Até 2027, a Hungria provavelmente garantirá isenções temporárias das sanções ao petróleo russo, enquanto substitui cerca de metade de suas importações de energia por suprimentos dos EUA e do Azerbaijão. Essa medida, por si só, poderia evitar um impacto de 2% no PIB devido a possíveis cortes. O terminal de Alexandroupolis, na Grécia, deverá processar até 8 bilhões de metros cúbicos anualmente até então, afastando ainda mais o gás russo dos Bálcãs.
Se tudo correr conforme o planejado, o primeiro reator modular pequeno da Hungria começará a ser construído até 2028 – assumindo que o projeto piloto da Polônia seja bem-sucedido – e começará a produzir energia até 2033.
É claro que a volatilidade política espreita em segundo plano. Uma nova administração dos EUA poderia remodelar as sanções, reabrir portas para Moscou ou esfriar o entusiasmo de Washington pela guinada da Europa Central. Por outro lado, tensões mais profundas entre a UE e a Hungria podem levar Budapeste ainda mais perto da órbita americana.
Em sua essência, trata-se de independência – de desvencilhar-se de décadas de dependência construídas pelos gasodutos e contratos da Rússia. A Europa Central está pagando quase € 100 bilhões por essa liberdade, tijolo por tijolo, terminal por terminal.
O custo real do realinhamento? Não é medido apenas em dólares ou moléculas. É o preço de finalmente controlar seu próprio interruptor – o tipo que Vladimir Putin não pode desligar.
NÃO É UM CONSELHO DE INVESTIMENTO