Tarifas Abalam os Preços da Prata Enquanto Déficit Global Diminui, mas Persiste pelo Quinto Ano
A Quinta Queda Consecutiva da Prata, Diminuindo, Mas Ainda Persistente: Por Dentro do Cabo de Guerra Mais Observado do Mercado de Metais
Uma queda de preço nervosa em abril deu lugar a uma recuperação igualmente violenta. Por trás do golpe de chicote, os usuários de prata do mundo enfrentam mais um ano em que a demanda supera a oferta – só que não tanto assim.
Uma Queda de 22 Por Cento, Depois Uma Recuperação Rápida
As duas primeiras semanas de abril foram suficientes para fazer com que os veteranos do comércio de prata procurassem comprimidos para enjoo. Minutos após a publicação das novas e amplas tarifas de importação de Washington em 2 de abril, os contratos futuros de prata caíram de US$ 35,60 a onça para US$ 27,80, sua maior queda em onze dias desde o pânico da pandemia de 2020. Em meados do mês, as isenções para smartphones e semicondutores recuperaram metade dessa perda.
“Toda manchete de tarifa agora move o metal mais rápido do que qualquer divulgação de dados macro”, disse o chefe de negociação de metais básicos de um banco de investimento europeu, que pediu para não ser identificado porque não está autorizado a falar publicamente. “Mas por baixo do ruído, os estoques continuam caindo, e é isso que importa para nossos modelos.”
Essa tensão subjacente – estoques baixos colidindo com a volatilidade impulsionada por políticas – enquadra a perspectiva de 2025 do World Silver Institute, divulgada esta semana com a consultoria Metals Focus. O número principal é enganosamente suave: o déficit global deve diminuir 21 por cento, para 117,6 milhões de onças. Observe mais de perto, alertam os analistas, e a rigidez estrutural do mercado ainda se aproxima.
Os Números Por Trás do Déficit
| 2024 | Previsão para 2025 | % de Mudança | |
|---|---|---|---|
| Oferta Total | 1,03–1,05 bilhões de onças | ≈ 1,05 bilhão de onças | +2 – 3 % |
| Produção de Mina | ~835 milhões de onças | 844 milhões de onças | +2 % |
| Reciclagem | 193,2 milhões de onças | > 200 milhões de onças | +5 % |
| Demanda Total | 1,164–1,200 bilhão de onças | 1,148–1,200 bilhão de onças | –1 % |
| Demanda Industrial | 680,5 milhões de onças | ~700 milhões de onças | estável a +3 % |
| Déficit do Mercado Global | 148,9 milhões de onças | 117,6 milhões de onças | –21 % |
Os estoques em Londres e Nova York já perderam 678 milhões de onças nos últimos quatro anos – aproximadamente dez meses da oferta de minas de 2024 – e os estoques registrados na COMEX pairam perto de mínimas de vários anos. “Você não pode imprimir prata”, brincou um refinador norte-americano em uma entrevista. “Você a extrai ou a recicla, e nenhum dos dois está acompanhando.”
De Onde Estão (e Não Estão) Vindo as Onças Extras
Expansões de Minas Ajudam – Mal
A nova produção da mina La Colorada da Pan American Silver no México, a expansão de Zgounder da Aya Gold & Silver no Marrocos e o aumento da produção da Hecla em Keno Hill no Canadá adicionam apenas cerca de 25 milhões de onças – menos de 3 por cento da produção global. Com 72 por cento da prata ainda produzida como subproduto de cobre, chumbo e zinco, as mineradoras não podem simplesmente apertar um botão quando os preços sobem.
Um engenheiro sênior de uma grande mina polimetálica latino-americana, falando sob condição de anonimato, disse sem rodeios: “Nossos acionistas se preocupam primeiro com o cobre. Os teores de prata estão caindo e, a menos que o cobre suba, não buscaremos veios marginais.”
A Sucata Se Recupera com as Trocas de Catalisadores
A reciclagem faz o trabalho pesado em 2025, ultrapassando 200 milhões de onças pela primeira vez desde 2012, à medida que os catalisadores de óxido de etileno – usados para fazer poliéster e anticongelante – atingem seu ciclo de substituição de dois a três anos. A Metals Focus sinaliza esse aumento como isolado; os fluxos devem diminuir após o próximo ano, apontando de volta para a lacuna estrutural de oferta.
Demanda: A Economia Verde Se Recusa a Desistir
Solar, IA e o Carro Eletrificado
Os usos industriais – que já consomem 60 por cento de toda a prata – não mostram sinais de recuo. As novas células solares TOPCon exigem aproximadamente 30 por cento mais pasta de prata do que a tecnologia PERC que substituem. Com um projetado de 600 gigawatts de instalações solares globais, isso representa quase 193 milhões de onças – 18 por cento da demanda mundial por si só.
Adicione estações base 5G, data centers de alta velocidade alimentando cargas de trabalho de inteligência artificial e chicotes de fiação automotiva cada vez mais densos, e a Metals Focus calcula que cada aumento de 1 por cento na produção de eletrônicos eleva a demanda de prata em 0,7 por cento.
Joias e Pratas Sentem o Aperto do Preço
Em contraste, o apetite da Índia por pulseiras de prata ficou enjoado. Uma rupia fraca e preços domésticos íngremes devem reduzir a demanda por joias em 6 por cento e por pratas em 16 por cento. Os consumidores chineses, lidando com um mercado imobiliário frágil, permanecem cautelosos. Os varejistas ocidentais, no entanto, relatam uma mudança sutil do ouro para as peças de prata, à medida que os compradores buscam tamanhos de ingressos menores.
Moedas e Barras: Caçadores de Pechinchas Retornam
Após uma queda brutal de 22 por cento em 2024, as compras de moedas e barras devem se recuperar 7 por cento. “Há um piso de US$ 29 na mente americana”, observou um executivo de negociante de metais preciosos no Texas. “Abaixo desse número, os pedidos iluminam nossas telas.”
Tarifas: Um Coringa Com Dentes
A prata, abrangendo indústria e finanças, reage à política comercial muito mais rápido do que o ouro. As tarifas de abril esmagaram os preços em dias, mas as isenções para eletrônicos de ponta reverteram a derrota quase tão rapidamente. Os gerentes da cadeia de suprimentos de vários montadores asiáticos de smartphones confirmaram que haviam construído estoques estratégicos em março, antecipando interrupções.
Os prêmios em contratos futuros de seis meses em Nova York aumentaram brevemente para 3 por cento acima do preço à vista, sinalizando que os usuários preferem bloquear o metal do que arriscar outro choque de política no final do ano. Os veteranos do mercado alertam que o padrão pode se repetir durante o ciclo eleitoral dos EUA.
O Que Significa Para Traders e Gestores de Portfólio
- Volatilidade, Não Direção, É o Presente. A persistente escassez física estabelece um piso crescente, mas as manchetes de tarifas podem cortar 20 por cento do preço em um curto espaço de tempo.
- Observe os Estoques Registrados na COMEX. Se os estoques caírem abaixo de 70 milhões de onças – cerca de oito semanas da demanda industrial dos EUA – espere um surto de backwardation.
- Operações de Pares Vencem Apostas Desprotegidas. Várias mesas de macro combinaram posições longas em prata com posições curtas em cobre, apostando que a natureza dupla da prata protege a desvantagem melhor do que os metais básicos em uma guerra tarifária.
- O Crescimento da Reciclagem É Finito. A sucata de catalisador de óxido de etileno atinge o pico este ano; sem um avanço na recuperação da pasta solar, a proteção de oferta se esvazia em 2026.
Futuros Possíveis: Três Cenários
| Cenário | Probabilidade | Preço de Fim de Ano | Principais Gatilhos |
|---|---|---|---|
| Caso Base | 55 % | US$ 29 – US$ 36 /oz | Afrouxamento modesto do Fed compensa os arrastos tarifários; déficit persiste |
| Cenário de Alta | 30 % | > US$ 40 /oz | Trégua comercial, construção mais rápida de EV/PV, estoques caem abaixo de 20 kt em Londres |
| Cenário de Baixa | 15 % | US$ 24 /oz | A recessão global força a contração da demanda industrial; salto na pasta de cobre reduz o uso solar |
Além de 2025: As Perguntas Que Ninguém Respondeu
- A metalização de cobre pode realmente substituir a prata em células solares produzidas em massa antes de 2027? Os resultados de laboratório parecem promissores, mas a escala permanece incerta.
- Pequim reconstruirá uma reserva estratégica de prata? Uma compra estatal de 2.000 toneladas apertaria o free float em aproximadamente 7 por cento.
- Por quanto tempo os recicladores podem confiar em catalisadores químicos? Os players já estão explorando pasta fotovoltaica gasta e sucata eletrônica como a próxima fronteira.
A Conclusão
O déficit está diminuindo, não desaparecendo. Expansões de minas e um ganho inesperado de sucata dão ao mercado espaço para respirar, mas os estoques continuam diminuindo e o apetite por tecnologia verde não mostra sinais de dieta. Para os traders, isso significa uma paisagem de arcos de preços incomumente amplos atrelados a um piso ascendente – um playground para estratégias de volatilidade, mas uma dor de cabeça para quem realmente precisa que o metal seja entregue no prazo.
Como disse o trader europeu anônimo, “As tarifas fazem o gráfico de preços gritar, mas a falta de onças é a força silenciosa que você ignora por sua conta e risco.”