Banco Nacional Suíço Prepara Retorno às Taxas de Juro Negativas enquanto a Inflação Chega a Zero e as Tensões Comerciais Aumentam
Banco Central Suíço Sinaliza Volta a Taxas Negativas Enquanto Tensões de Comércio Globais Aumentam
ZURIQUE — O Banco Nacional Suíço (SNB) está se preparando para voltar ao território controverso das taxas de juros negativas, apenas dois anos e meio depois de abandonar a política, já que a inflação evaporou para zero por cento e as incertezas comerciais globais ligadas às políticas do Presidente Trump continuam a fortalecer o franco suíço.
Taxas de juros negativas são uma ferramenta de política monetária não convencional onde os bancos centrais cobram uma taxa dos bancos comerciais por manterem suas reservas excedentes. Isso incentiva os bancos comerciais a emprestar dinheiro para empresas e consumidores, em vez de mantê-lo no banco central, visando assim estimular a atividade econômica.
Em um sinal que causou impacto nos mercados financeiros europeus, o Presidente do SNB, Martin Schlegel, explicitamente declarou em 6 de maio que o banco central está "certamente disposto a reintroduzir taxas negativas" se necessário para cumprir seu mandato de estabilidade de preços — uma reversão de política notável que destaca as crescentes pressões sobre a economia suíça, que depende de exportações.
"Manteremos nosso compromisso com nosso mandato, independentemente das circunstâncias", enfatizou Schlegel, mesmo reconhecendo que "taxas de juros negativas não são favorecidas por ninguém".
A Crise da Inflação que Desaparece
A Suíça se encontra agora em um momento econômico crítico. A taxa de juros principal do SNB está atualmente em 0,25% após seu quinto corte consecutivo em março, mas a inflação continuou sua trajetória de queda, atingindo 0% em abril — seu ponto mais baixo em quatro anos e perigosamente posicionada no limite inferior absoluto da meta do SNB de 0-2%.
Taxa de Inflação da Suíça (IPC) – Tendência Recente para Zero
| Período | Taxa de Inflação (%) | Notas |
|---|---|---|
| Anual 2022 | 2,8 | Inflação anual média |
| Anual 2023 | 2,1 | Inflação anual média |
| Dezembro 2023 | 1,7 | Ano contra ano |
| Anual 2024 | 1,1 | Inflação anual média |
| Dezembro 2024 | 0,6 | Ano contra ano |
| Janeiro 2025 | 0,4 | Ano contra ano |
| Fevereiro 2025 | 0,3 | Queda de 0,4% em janeiro. Mais baixa desde abril de 2021 |
| Março 2025 | 0,3 | Sem mudança. Perto da mínima em quatro anos |
| Abril 2025 | 0,0 | Sem mudança. Mais baixa desde março de 2021 |
| Previsão 2025 | 0,6–0,7 | Várias projeções |
| Previsão 2026 | 1,2 | Projetado por Trading Economics |
Este vácuo de inflação não surgiu isoladamente. O franco suíço se fortaleceu em quase 9% contra o dólar desde o início de 2025, um movimento parcialmente atribuído à incerteza do mercado em torno do que alguns analistas chamaram de "a guerra comercial declarada por Washington". Essa valorização da moeda age como uma força deflacionária, tornando os bens importados mais baratos para os consumidores suíços, ao mesmo tempo que prejudica a posição competitiva dos exportadores suíços nos mercados globais.
Franco Suíço (CHF) para Dólar Americano (USD) – Taxa de Câmbio em 2025
| Data | Taxa de Câmbio (1 CHF = USD) | Notas |
|---|---|---|
| 12 de Janeiro, 2025 | 1,0907 | Mínima em 2025 |
| 13 de Janeiro, 2025 | 1,0906 | Ligeiramente mais baixa; mínima em 6 meses |
| Janeiro 2025 | 1,0989 | Média mensal |
| 31 de Janeiro, 2025 | 1,0990 (aprox.) | Baseado em 1 USD = 0,909908 CHF |
| Fevereiro 2025 | 1,1059 | Média mensal |
| 28 de Fevereiro, 2025 | 1,1066 (aprox.) | Baseado em 1 USD = 0,903681 CHF |
| 14 de Março, 2025 | 1,1300 | Ponto de dados de meados do mês |
| Março 2025 | 1,1301 | Média mensal |
| 31 de Março, 2025 | 1,1308 (aprox.) | Baseado em 1 USD = 0,884314 CHF |
| Abril 2025 | 1,1977 | Média mensal |
| 21 de Abril, 2025 | 1,2369 | Máxima em 2025 |
| 22 de Abril, 2025 | 1,2356 | Quase tão alta quanto 21 de abril |
| 30 de Abril, 2025 | 1,1993 (aprox.) | Baseado em 1 USD = 0,833833 CHF |
| 7 de Maio, 2025 | 1,2094 (aprox.) | Baseado em 1 USD = 0,8267 CHF |
| 8 de Maio, 2025 | 1,2112 | Média mensal (parcial, 8 dias) |
A valorização da moeda pode ajudar a reduzir a inflação, tornando as importações mais baratas para os consumidores locais. Por outro lado, tende a impactar negativamente os exportadores, pois seus bens se tornam mais caros e, portanto, menos competitivos nos mercados internacionais.
O potencial retorno a taxas abaixo de zero representa uma mudança de política significativa. A Suíça abandonou as taxas negativas em setembro de 2022, quando elevou sua taxa principal de -0,25% para +0,50% em meio ao aumento global da inflação que seguiu a pandemia. Agora, o pêndulo parece estar balançando dramaticamente na direção oposta.
Histórico da Taxa de Juros do Banco Nacional Suíço (SNB)
| Data | Taxa (%) | Mudança (pp) | Contexto Chave / Notas |
|---|---|---|---|
| 18 de Dezembro, 2014 | -0,25 | –0,25 | Primeira introdução de taxas de juros negativas em depósitos à vista |
| 15 de Janeiro, 2015 | -0,75 | –0,50 | SNB aprofunda taxas negativas; também encerra piso de EUR/CHF 1,20 |
| 16 de Junho, 2022 | -0,25 | +0,50 | Primeira alta de juros desde 2007; início da saída do território negativo |
| 22 de Setembro, 2022 | 0,50 | +0,75 | Fim oficial das taxas de juros negativas |
| 22 de Junho, 2023 | 1,75 | +0,25 | Última alta no ciclo de aperto para combater a alta inflação |
| 14 de Dezembro, 2023 | 1,75 | 0,00 | Taxa mantida estável |
| 21 de Março, 2024 | 1,50 | –0,25 | Início do ciclo de afrouxamento |
| 20 de Junho, 2024 | 1,25 | –0,25 | |
| 26 de Setembro, 2024 | 1,00 | –0,25 | |
| 12 de Dezembro, 2024 | 0,50 | –0,50 | Continuação do afrouxamento monetário |
| 20 de Março, 2025 | 0,25 | –0,25 | Quinto corte consecutivo; inflação caiu para 0,3% em fevereiro de 2025 |
As Políticas de Comércio de Trump Lançam Longa Sombra Sobre a Economia Alpina
As impressões digitais das políticas comerciais do Presidente Trump são claramente visíveis nas projeções econômicas da Suíça. Autoridades do SNB sinalizaram um aumento "significativo" da incerteza em relação ao impacto global das estratégias comerciais de Trump desde seu retorno ao cargo em janeiro.
Uma potencial disputa comercial global surgiu após os aumentos de tarifas de Trump e medidas retaliatórias da Europa, criando exatamente o tipo de ambiente econômico incerto que historicamente leva investidores a buscar ativos de refúgio como o franco suíço.
Ativos de refúgio são investimentos procurados por investidores em tempos de turbulência de mercado ou incerteza econômica porque se espera que mantenham ou aumentem seu valor. Esses ativos, que podem incluir moedas específicas como o Franco Suíço ou commodities como o ouro, oferecem um refúgio quando outros investimentos estão com desempenho ruim.
Para os cruciais setores de exportação da Suíça — relógios, máquinas e tecnologia médica — isso apresenta um golpe duplo: exposição direta a novas tarifas dos EUA afetando aproximadamente CHF 8 bilhões em exportações, combinada com a desvantagem competitiva de uma moeda em fortalecimento.
"A combinação de tarifas e valorização da moeda cria uma 'tempestade perfeita' para certos exportadores", observou um economista sênior de uma instituição financeira sediada em Zurique. "Particularmente vulneráveis são as empresas de médio porte que não possuem o poder de precificação global de multinacionais como a Nestlé, que podem ajustar mais facilmente suas estratégias de preços denominadas em dólares."
A Mecânica de um Retorno à Taxa Negativa
As expectativas do mercado mudaram rapidamente à medida que a direção da política do SNB se torna mais clara. A maioria dos economistas agora antecipa que o banco central cortará as taxas dos atuais 0,25% para 0% em sua próxima reunião de política em 19 de junho. Cada vez mais, analistas projetam que as taxas podem cair para território negativo antes do fim do ano, potencialmente chegando a -0,50% até dezembro, se as tendências atuais persistirem.
O governo suíço já ajustou para baixo suas projeções econômicas, projetando um crescimento de 1,4% em 2025, uma redução da estimativa anterior de 1,5%. Caso as tarifas dos EUA sobre a China atinjam 60% e 25% sobre outras nações em um cenário de pior caso, o crescimento do PIB suíço poderia deteriorar-se substancialmente mais.
Previsões de Crescimento do PIB Suíço para 2025 – Original vs. Revisado
| Instituição | Previsão Original | Previsão Revisada | Data da Revisão | Notas |
|---|---|---|---|---|
| SECO | 1,5% | 1,4% | 18 de Março, 2025 | Previsão oficial do governo |
| KOF Swiss Economic Institute | 1,6% | 1,4% | 26 de Março, 2025 | |
| KOF Consensus Forecast | 1,5% | 1,4% | 24 de Março, 2025 | Baseado em pesquisa de economistas |
| Swiss Bankers Association | — | 1,3% | 4 de Março, 2025 | Previsão original não especificada |
| Banco Nacional Suíço (SNB) | — | ~1,5% | 26 de Setembro, 2024 | Projeção de longo prazo |
| SECO (anterior) | 1,7% | 1,6% | 18 de Setembro, 2024 | Revisão anterior |
| Julius Baer | — | 1,3% | 4 de Dezembro, 2024 | Perspectiva do setor privado |
| KOF (relatório mais antigo) | 1,8% (ajustado) | 1,4% | 13 de Dezembro, 2023 | Ajustado para efeitos de eventos esportivos |
O SNB parece estar usando uma abordagem dupla para lidar com esses desafios. Além da política de taxa de juros, o banco central mantém a prontidão para intervir nos mercados de câmbio para desvalorizar o franco suíço — embora tais intervenções tenham diminuído para o que os participantes do mercado descrevem como um "gotejamento", com apenas CHF 1,2 bilhão utilizados em 2024. Essa relativa contenção preserva a capacidade do balanço do SNB para intervenções mais agressivas, caso se tornem necessárias.
Bancos centrais intervêm nos mercados de câmbio principalmente comprando ou vendendo moedas para influenciar suas taxas de câmbio. Por exemplo, um banco central pode vender sua própria moeda (e comprar moeda estrangeira) para desvalorizá-la, ou comprar sua própria moeda (e vender moeda estrangeira) para fortalecê-la.
Setor Financeiro se Prepara para o Impacto
As instituições financeiras da Suíça já estão se preparando para mais uma rodada de compressão de margem. Pesquisa da Ernst & Young indica que 40% dos bancos suíços já antecipavam quedas nos lucros mesmo antes de a perspectiva de taxas negativas ressurgir. Embora o setor de private banking de Zurique permaneça bem capitalizado após a reestruturação do Credit Suisse, a maioria das instituições deve compensar a pressão sobre a margem aumentando as taxas e expandindo a venda cruzada de produtos de proteção cambial (hedging).
Para as famílias suíças, o ambiente de taxas apresenta um quadro misto. As taxas de hipotecas fixas de 10 anos já caíram abaixo de 1,40% e provavelmente se aproximariam de 1% se as taxas de política caírem para -0,25%, estendendo a atual onda de refinanciamento. Isso poderia impulsionar ainda mais o já aquecido mercado imobiliário da Suíça, com os preços de imóveis multifamiliares podendo ver outra fase significativa de valorização.
Tendências das Taxas de Hipoteca Fixa de 10 Anos na Suíça
| Fonte / Fornecedor | Taxa (De) | Data/Período | Notas |
|---|---|---|---|
| UBS key4 mortgages | 1,37% | 5 de Maio, 2025 | Taxa indicativa para Zurique; empréstimo de CHF 500.000, acessibilidade de 20%, valor do empréstimo de 50% em relação ao imóvel |
| Comparis | 1,65% | Março 2025 | Para hipoteca de CHF 750.000 |
| MoneyPark | A partir de 1,25% | Não divulgado | Melhores taxas em mais de 100 credores; a taxa real varia |
| Comparis (Fim do T3) | 1,81% | Setembro 2024 | Queda de 0,33 pp desde o fim de junho de 2024 |
| Comparis (Média do T3) | 1,5% – 2,0% | T3 2024 | Média trimestral das taxas fixas de 10 anos |
O Manual do Investidor Global
Para investidores globais, o potencial retorno da Suíça às taxas negativas reabre manuais estratégicos que estavam guardados desde 2022. A perspectiva de financiamento em CHF abaixo de zero reaviva potenciais oportunidades de carry trade contra moedas de maior rendimento, como o dólar australiano, o peso mexicano e a rupia indiana, uma vez que a volatilidade do mercado se estabilize. De fato, dados da CFTC já mostram fundos de hedge se movendo para posições líquidas vendidas em futuros de CHF, antecipando esse desenvolvimento.
Um carry trade cambial é uma estratégia onde um investidor toma emprestada uma moeda com baixa taxa de juros e usa esses fundos para comprar uma moeda que oferece uma taxa de juros mais alta. O objetivo principal é lucrar com essa diferença nas taxas de juros, muitas vezes chamada de "carry".
No entanto, o status do franco suíço como ativo de refúgio permanece intacto e pode dominar no curto prazo. Em qualquer queda significativa do mercado de ações desencadeada pelo aumento das disputas tarifárias, o franco provavelmente se fortalecerá inicialmente, tornando posições táticas compradas (long) um hedge eficaz contra eventos de risco de cauda, apesar dos custos de carry negativos.
Três Cenários para o Futuro Econômico da Suíça
Estrategistas de mercado estão mapeando múltiplos resultados potenciais para a economia e os mercados financeiros da Suíça nos próximos doze meses.
No cenário base, atribuído com 55% de probabilidade pela maioria dos analistas, o índice ponderado pelo comércio do franco suíço cairia aproximadamente 4%, com a taxa de política do SNB caindo para -0,25% e o rendimento do título do governo de 10 anos se estabelecendo em torno de -0,05%. Este ambiente favoreceria o crédito de grau de investimento suíço, enquanto sugeriria uma postura neutra em relação às ações.
Um "cenário de choque" mais severo, com cerca de 30% de probabilidade, prevê uma guerra comercial intensificada, impulsionando o franco em 6% em base ponderada pelo comércio, forçando o SNB a cortar as taxas para -0,50% e retomar intervenções significativas no mercado de câmbio. Os rendimentos dos títulos suíços de 10 anos poderiam cair para -0,25% neste cenário, favorecendo posições compradas no franco, ouro, e sugerindo posições vendidas em ações europeias, particularmente o DAX alemão.
O "cenário de alívio" mais otimista, com apenas 15% de probabilidade, veria uma trégua tarifária negociada levando a um enfraquecimento de 8% do franco, permitindo que o SNB mantivesse as taxas em 0% e os rendimentos dos títulos suíços de 10 anos subissem modestamente para +0,15%. Tais condições favoreceriam posições vendidas no franco e rotação para ações cíclicas suíças.
Perspectiva do Franco Suíço: Taxa de Política do SNB, Previsões de Câmbio e Principais Indicadores Econômicos (2025–2026)
1. Cenários de Taxa de Política do SNB
| Cenário | Fonte | Taxa 2025 | Taxa 2026 | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Linha de Base | SNB (Março 2025) | 0,25% | 0,25% (assumido) | Corte de taxa em março de 2025; previsão assume caminho estável |
| Cenário Base | Trading Economics | 0,25% | 0,25% (assumido) | Reflete a suposição na perspectiva de inflação |
| Levemente Dovish | ING (Março 2025) | 0,25% | 0–0,25% | Pausa esperada em meados de 2025; 0% possível se riscos externos aumentarem |
2. Previsões de Câmbio e Ponderado pelo Comércio do CHF
| Indicador | Fonte | Previsão 2025 | Previsão 2026 | Notas |
|---|---|---|---|---|
| IPC (Nominal) | SNB (Março 2025) | Queda de 1,4% (revisão do período) | – | Desvalorização vs EUR, GBP, JPY |
| Taxa de Câmbio USD/CHF | LongForecast (Março) | 0,8700 (Dezembro 2025) | 0,8700 início, 0,8840 fim-2026 | Média Jun: 0,8580; faixa T3–T4: 0,8570–0,9340 |
| Taxa de Câmbio USD/CHF | CoinCodex (Março) | 0,8817 (fim-2025) | 0,8321 (fim-2026) | USD subirá ~11% vs CHF até o fim de 2025 |
| Taxa de Câmbio EUR/CHF | Traders Union | 0,8897 (fim-2025) | – | |
| Taxa de Câmbio EUR/CHF | CoinCodex | 1,0959 (Novembro 2025) | – | Setembro 2025: 1,0676 |
3. Principais Previsões Econômicas Suíças
| Indicador | Fonte | Previsão 2025 | Previsão 2026 | Notas |
|---|---|---|---|---|
| Crescimento PIB (ajustado) | KOF (Março 2025) | 1,4% | 1,6% | Leve revisão para baixo em relação a Dezembro de 2024 |
| Crescimento PIB (faixa) | SNB (Março 2025) | 1,0–1,5% | ~1,5% | |
| Crescimento PIB | Grupo de Especialistas do Governo (Dezembro 2024) | 1,5% | 1,7% | Queda em relação à previsão anterior de Setembro |
| Inflação | SNB (Março 2025) | 0,4% | 0,8% | Assume taxa de política de 0,25% |
| Inflação | KOF (Março 2025) | 0,5% | 0,8% | Queda de 0,1 pp vs. Dezembro 2024 |
| Taxa de Desemprego | KOF (Março 2025) | 2,8% | 2,8% | Aumento em relação a 2,7% na previsão anterior |
| Taxa de Desemprego | Grupo de Especialistas do Governo (Dezembro 2024) | 2,7% | 2,7% |
Oportunidades de Investimento em um Ambiente de Taxa Negativa
Para investidores que buscam posicionar carteiras para o cenário monetário evolutivo da Suíça, várias oportunidades táticas estão surgindo. Títulos do governo suíço de cinco anos parecem atraentes, pois se beneficiariam de quaisquer cortes nas taxas de política. Cada redução de 10 pontos-base pelo SNB geraria aproximadamente 0,5% em retornos totais para esses instrumentos.
Tendência histórica do rendimento do título do governo suíço de 5 anos.
| Data | Rendimento (%) | Mudança (%) |
|---|---|---|
| 7 de Maio, 2025 | -0,023 | -174,19 |
| 4 de Maio, 2025 | 0,084 | N/A |
| 30 de Abril, 2025 | 0,079 | N/A |
| 28 de Abril, 2025 | 0,185 | N/A |
| 8 de Abril, 2025 | 0,262 | N/A |
| 12 de Março, 2025 | 0,627 | N/A |
| 3 de Dezembro, 2024 | 0,031 | N/A |
| 30 de Maio, 2024 | 1,021 | N/A |
| Outubro 2018 | -0,412 | N/A |
| Setembro 2018 | -0,351 | N/A |
| Julho 1992 | 7,048 | N/A |
| Junho 2016 | -0,982 | N/A |
Estratégias com opções oferecem outra via, com swaptions receiver de um ano sobre as taxas suíças (strike 0%) oferecendo opcionalidade relativamente barata sobre resultados profundamente negativos. Os mercados de câmbio também apresentam oportunidades diretas, com posições vendidas em USDCHF servindo como hedges eficazes contra a escalada da guerra comercial.
Nos mercados de ações, o setor imobiliário da Suíça deve se beneficiar significativamente do ambiente de taxas mais baixas combinado com pressões contínuas de crescimento de aluguéis. Além disso, bancos suíços de qualidade podem superar seus pares da Zona do Euro, já que o impacto da taxa negativa parece menos punitivo na Suíça devido a uma melhor diversificação da receita de taxas.