Ações Sul-Coreanas Atingem Máximo Histórico Após Governo Desistir de Planos de Aumento do Imposto sobre Ganhos de Capital

Mercados Coreanos Disparam para Máximas Recordes à Medida que o Governo Recua do Aperto Fiscal

A reversão da política sobre o limite de ganhos de capital desencadeia a décima sessão consecutiva de ganhos, impulsionando o KOSPI além dos 3.400 pontos pela primeira vez.

Os mercados sul-coreanos alcançaram um novo patamar na segunda-feira, quando autoridades governamentais abandonaram definitivamente planos controversos de apertar a tributação sobre ganhos de capital em investimentos em ações, levando o índice de referência KOSPI a impressionantes 3.408,71 pontos em uma alta que agora se estende por dez sessões de negociação consecutivas.

Este marco representa mais do que apenas uma conquista numérica – ele sinaliza uma mudança fundamental na abordagem de Seul para o desenvolvimento do mercado, com os formuladores de políticas optando explicitamente pela vitalidade do mercado em detrimento da arrecadação de receita, em um movimento que traders e analistas veem como uma mudança de regime duradoura, em vez de uma acomodação temporária.

A confirmação do Ministro das Finanças Koo Yoon-chul na segunda-feira de que o governo manteria as regras existentes de imposto sobre ganhos de capital removeu a incerteza final em torno de uma proposta de redução do limite para "acionista majoritário" de 5 bilhões de wones para 1 bilhão de wones – uma mudança que teria submetido um número significativamente maior de investidores à tributação de ganhos de capital sobre suas participações acionárias.

Quando o Pragmatismo Político Encontra a Realidade do Mercado

A reversão da política se concretizou na semana passada, quando o Presidente Lee Jae-myung reconheceu que não havia "necessidade de insistir" na redução do limite se isso prejudicasse o sentimento dos investidores. Esses comentários, que inicialmente provocaram especulações sobre o compromisso do governo com a mudança tributária, evoluíram agora para o abandono explícito da política com apoio político bipartidário.

Os participantes do mercado estavam cada vez mais preocupados que a proposta de redução do limite pudesse desencadear vendas substanciais no final do ano, à medida que os investidores buscassem evitar entrar no status de "acionista majoritário", potencialmente criando pressão artificial de oferta e diminuindo a liquidez do mercado precisamente quando o sentimento global em relação aos ativos coreanos estava melhorando.

A cobertura da mídia local detalhou como a proposta de julho havia provocado uma reação imediata dos participantes do mercado, com críticos argumentando que o momento era particularmente inoportuno, dadas as iniciativas mais amplas para reduzir o que as autoridades chamam de "desconto da Coreia" – a lacuna persistente de avaliação entre as ações coreanas e seus pares regionais, apesar dos fundamentos comparáveis.

Além do Alívio Fiscal: Um Renascimento Mais Amplo do Mercado

A reversão do imposto sobre ganhos de capital representa apenas um componente de uma ambiciosa agenda de desenvolvimento do mercado que inclui reformas de governança, ajustes na alocação de fundos de pensão e o direcionamento explícito a um nível "KOSPI 5.000", o que representaria quase 50% de valorização em relação aos níveis atuais.

Fontes anônimas de política sugerem que a administração vê o crescimento da capitalização de mercado como essencial para a transição da Coreia para o status de mercado desenvolvido, com as autoridades cada vez mais dispostas a priorizar o desenvolvimento do mercado de capitais em detrimento de considerações fiscais de curto prazo.

O Serviço Nacional de Previdência (NPS), o terceiro maior fundo de pensão da Ásia, tem enfrentado crescente pressão para aumentar as alocações em ações domésticas, com sinais iniciais de aumento da atividade de compra já visíveis nas recentes sessões de negociação. Embora os alvos de alocação específicos permaneçam não divulgados, o efeito de sinalização por si só contribuiu para a melhoria do sentimento dos investidores estrangeiros em relação aos ativos coreanos.

A Ascensão dos Semicondutores Fornece Suporte Fundamental

A alta impulsionada pela política coincidiu com o otimismo renovado em torno do setor de semicondutores da Coreia, onde empresas como a SK Hynix mantêm a liderança tecnológica em memória de alta largura de banda, crucial para aplicações de inteligência artificial. A Samsung Electronics, apesar dos desafios de produção recentes, continua avançando em direção à produção em massa da memória HBM4 de próxima geração, com previsão para 2026.

A sessão de negociação de segunda-feira refletiu essa força setorial, com a Samsung Electronics avançando 1,86%, enquanto a SK Hynix registrou uma modesta realização de lucros com um aumento de 0,30%. O complexo tecnológico mais amplo tem fornecido suporte fundamental para o avanço do mercado, com analistas observando que as empresas coreanas de semicondutores permanecem bem posicionadas para a construção contínua da infraestrutura de IA.

No entanto, a sessão também destacou padrões de rotação setorial, com as fabricantes automotivas Hyundai Motor e Kia Motors caindo 3,36% e 3,49%, respectivamente, enquanto as plataformas de internet Naver e Kakao registraram perdas de 1,48% e 2,14%. Essa rotação sugere que os investidores estão se tornando cada vez mais seletivos mesmo dentro do avanço mais amplo do mercado.

Implicações de Investimento: Potencial de Reavaliação Permanece Substancial

Apesar de atingir níveis recordes, as ações coreanas continuam sendo negociadas com descontos significativos em relação aos seus pares regionais, com índices preço/lucro futuros na faixa de 10-12x, em comparação com múltiplos mais altos em grande parte da Ásia desenvolvida. Essa lacuna de avaliação persiste mesmo com métricas fundamentais sugerindo perspectivas de crescimento comparáveis e padrões de governança corporativa em melhoria.

Estrategistas de investimento sugerem que a combinação de apoio político, reformas estruturais e o posicionamento no ciclo de semicondutores cria condições para uma expansão sustentada de múltiplos, especialmente se o crescimento dos lucros mantiver as trajetórias atuais até 2026. A variável chave permanece a execução das melhorias de governança prometidas e se os investidores estrangeiros começarão a tratar os mercados coreanos como alternativas genuínas às opções regionais mais caras.

Vários gestores de fundos anônimos indicam que veem o ambiente atual como semelhante aos ciclos de reforma em estágio inicial observados em outros mercados, onde a clareza da política e as melhorias estruturais impulsionam uma reavaliação sustentada ao longo de períodos de vários anos, em vez de breves picos de momentum.

Navegando em Ventos Contrários e Oportunidades Residuais

Embora a reversão do imposto sobre ganhos de capital remova um obstáculo significativo, os participantes do mercado permanecem atentos a outros desenvolvimentos de política, incluindo um aumento ainda planejado nos impostos sobre transações de ações para 0,20%. Essa mudança microestrutural poderia impactar os volumes de negociação e a liquidez, particularmente em títulos de menor capitalização, onde os custos de transação representam encargos percentuais maiores.

As considerações cambiais também influenciam as decisões de investimento estrangeiro, com a sensibilidade do won coreano à política do Federal Reserve criando potencial volatilidade nos fluxos de capital transfronteiriços. No entanto, vários analistas sugerem que o momentum da política doméstica pode fornecer suporte fundamental suficiente para resistir a mudanças na política monetária externa.

A perspectiva de médio prazo do setor de semicondutores apresenta tanto oportunidades quanto riscos, com o poder de precificação da memória dependente do equilíbrio entre a expansão da demanda por infraestrutura de IA e o aumento da capacidade de produção global, à medida que os concorrentes tentam igualar as vantagens tecnológicas coreanas.

Posicionamento Estratégico para uma Evolução Sustentada do Mercado

Profissionais de investimento veem cada vez mais o desenvolvimento do mercado coreano como o início de um ciclo de vários anos, onde o apoio político, as melhorias na governança corporativa e o posicionamento tecnológico convergem para justificar avaliações mais altas. A reversão do imposto sobre ganhos de capital elimina a pressão de venda técnica imediata, enquanto iniciativas de reforma mais amplas abordam fatores de desconto estruturais.

As considerações de construção de portfólio favorecem empresas que demonstram adoção precoce de melhorias de governança, forte geração de fluxo de caixa e posicionamento dentro de cadeias de valor de tecnologia que devem se beneficiar do investimento contínuo em infraestrutura digital. Empresas do setor financeiro também podem se beneficiar de maiores alocações de ações domésticas e potenciais melhorias na estrutura do mercado.

O ambiente atual sugere que os mercados coreanos se moveram além de considerações puramente cíclicas em direção a um potencial de reavaliação estrutural, com as estruturas de política agora explicitamente apoiando os objetivos de desenvolvimento do mercado. O sucesso na execução desta agenda poderia estabelecer a Coreia como um componente mais proeminente das alocações de investimento regionais, impulsionando o interesse estrangeiro sustentado além do posicionamento atual impulsionado pelo momentum.

Os participantes do mercado devem monitorar a implementação da reforma de governança, a dinâmica competitiva do setor de semicondutores e a consistência da política como variáveis chave para determinar se os ganhos recentes representam uma reprecificação sustentável ou um entusiasmo temporário impulsionado pela política.

Tese de Investimento da Casa

Categoria	Resumo
O Ponto Principal (Visão)	A política é uma "mudança de regime" duradoura (um "policy put") devido ao congelamento do imposto sobre ganhos de capital (CGT) e à campanha Value-Up, e não um impulso de um dia. No entanto, o aumento planejado do imposto sobre transações é um obstáculo e um arrasto microestrutural. A alta do KOSPI é forte, mas a avaliação permanece com desconto (~10-12x P/L futuro), o que apoia uma reavaliação adicional.
O Que Mudou	O Ministro das Finanças Koo Yun-cheol confirmou nenhuma alteração no Imposto sobre Ganhos de Capital (CGT); o limite para "acionista majoritário" permanece em ₩5 bilhões. Há apoio bipartidário. Isso removeu um obstáculo estrutural, preservou a liquidez e ajudou a impulsionar o KOSPI a máximas recordes acima de 3.400.
Contexto Estrutural	Uma ampla agenda de Valorização/Governança (como a do Japão) está em andamento. O Presidente está incentivando o Serviço Nacional de Previdência (NPS) a aumentar a alocação de ações domésticas, fornecendo um impulso de médio prazo. Semicondutores/IA (liderança da SK Hynix em HBM4, aceleração da Samsung em 2026) são um motor chave de lucros, com risco de superoferta em 2026-27.
Avaliação e Precificação	Apesar da alta, a Coreia negocia com desconto em relação aos pares regionais (~10-12x P/L futuro). A mudança de política e as reformas de governança são motores-chave para os fluxos estrangeiros. Recuos táticos provavelmente serão oportunidades de compra.
Recomendações de Negociação	1. Sobreponderar Coreia vs. Ásia excluindo Japão: Possuir semicondutores (SK Hynix, Samsung). Proteger com uma cesta global de IA-capex. 2. Cesta Value-Up: Filtrar por P/V baixo (<0,8x), alto FCF (fluxo de caixa livre), ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) em melhoria e catalisadores de retorno de capital. 3. Bancos: Para "carry" de dividendos + recompra; beneficiam-se de mudanças na alocação doméstica. 4. Ser Seletivo: Automobilísticas (riscos cíclicos/cambiais) e plataformas de internet (risco regulatório) são fontes de financiamento para outras posições compradas.
Riscos e Pontos de Atenção	• Aumento do Imposto sobre Transações para 0,20%: Um obstáculo para a liquidez do KOSDAQ/SMID se implementado sem compensações. • Volatilidade Política: O risco de manchetes negativas persiste até que a legislação seja finalizada. • Choque de Oferta de HBM: Risco de superoferta de memória em 2026-27 se os rendimentos da Samsung melhorarem mais rapidamente que a demanda. • Macro/Câmbio: Sensibilidade do KRW ao caminho do Fed; um USD forte pode esfriar os fluxos estrangeiros.
Mapa de Posicionamento	• Em Meio à Força: Reduzir beta de IA saturada, rotacionar para empresas "Value-Up" atrasadas e bancos. • Em Meio à Fraqueza: Adicionar Samsung em casos de sustos com o rendimento de HBM; adicionar o índice em quedas por dúvidas sobre a política. • Controle de Risco: Usar sobreposições de HSCEI/tecnologia dos EUA para proteger o beta global de IA/China; focar as proteções no 1T-2T 2026 para o risco de oferta de HBM.

NÃO É CONSELHO DE INVESTIMENTO