Sotheby's Registra Perda de US$ 248 Milhões Após Mudanças Nas Taxas Saírem Pela Culatra e Provocarem Resgate de Abu Dhabi
Prejuízo de US$ 248 Milhões da Sotheby's Revela Falhas no Mercado de Arte de Elite Enquanto Gigante de Leilões Luta para se Recuperar
O experimento de taxas mal-sucedido da renomada casa de leilões e o resgate de Abu Dhabi revelam uma turbulência mais profunda na indústria, à medida que os lotes de destaque para consignação diminuem.
11 de setembro de 2025 — Quando a Sotheby's reverteu sua estrutura de taxas "simplificada" em dezembro de 2024, apenas nove meses após implementá-la, a reviravolta cristalizou mais do que apenas um erro de precificação. A casa de leilões de 281 anos havia, inadvertidamente, exposto a fragilidade de uma indústria construída sobre confiança, discrição e os caprichos de colecionadores ultra-ricos que podem desaparecer ao primeiro sinal de incerteza.
A reversão veio tarde demais para evitar danos significativos. A Sotheby's registrou um prejuízo antes dos impostos de aproximadamente US$ 248 milhões em 2024, mais que o dobro do déficit de US$ 106 milhões do ano anterior, já que a receita de comissões e taxas – a força vital de qualquer casa de leilões – despencou quase 20%, para cerca de US$ 813 milhões. A receita total caiu de US$ 1,36 bilhão em 2023 para aproximadamente US$ 1,13 bilhão, refletindo tanto os ventos contrários macroeconômicos quanto feridas auto-infligidas que continuam a repercutir no mercado de arte de luxo.
O Fiasco da Estrutura de Taxas que Assustou os Vendedores
A tentativa da casa de leilões de simplificar seu sistema de preços bizantino saiu espetacularmente pela culatra. No início de 2024, a Sotheby's introduziu uma estrutura simplificada: um prêmio fixo de 20% para compradores até US$ 6 milhões e 10% acima desse valor, combinado com comissões padronizadas de 10% para vendedores sobre os primeiros US$ 500.000. A medida foi projetada para atrair compradores com taxas mais claras e baixas.
Em vez disso, desencadeou um êxodo de consignadores. Vendedores, acostumados a negociar estruturas de comissão personalizadas que poderiam cair a zero para lotes de destaque, recusaram a abordagem padronizada. As tensões internas aumentaram à medida que negociadores seniores pressionavam a liderança para abandonar o experimento, de acordo com fontes da indústria familiarizadas com as discussões.
Em dezembro, a Sotheby's capitulou, anunciando um retorno aos prêmios escalonados para compradores com efeito a partir de 17 de fevereiro de 2025: 27% para obras abaixo de US$ 1 milhão, 22% para aquelas entre US$ 1-8 milhões e 15% acima de US$ 8 milhões. Mais crucialmente, a casa restaurou sua prática de negociar termos individualizados para vendedores – uma admissão tácita de que, no mundo exclusivo de obras de arte de nove dígitos, a padronização gera desconfiança.
"O dano à credibilidade foi imediato e visível", observou um analista da indústria que pediu anonimato. "Consignadores não apenas vendem arte; eles confiam seus legados familiares a essas casas. Quando você muda as regras no meio do caminho, essa confiança se evapora."
O Resgate Bilionário de Abu Dhabi
A pressão financeira tornou-se aguda o suficiente para exigir intervenção externa. O fundo soberano de Abu Dhabi, ADQ, adquiriu aproximadamente 24% da Sotheby's por US$ 1 bilhão em 2024, fornecendo capital crucial, à medida que a estratégia de aquisição endividada do proprietário Patrick Drahi colidia com o aumento das taxas de juros e um mercado de arte em contração.
A injeção permitiu à Sotheby's quitar aproximadamente US$ 794 milhões em dívidas, reduzindo as obrigações líquidas de longo prazo para cerca de US$ 2,76 bilhões. No entanto, a Standard & Poor's ainda cortou a classificação de crédito da empresa para B- com perspectiva negativa, sinalizando preocupações contínuas sobre alavancagem e desempenho operacional em um ambiente desafiador.
A parceria com a ADQ vai além do resgate financeiro. O investimento sinaliza uma ambiciosa expansão geográfica, com a Sotheby's planejando sua primeira semana de leilões em Abu Dhabi em dezembro de 2025, capitalizando o crescente apetite do Oriente Médio por arte e colecionáveis de alto valor.
Quando as Obras de Arte de Destaque Escasseiam
O mal-estar mais amplo se estende muito além das paredes da Sotheby's. As vendas combinadas em leilões nas três grandes casas – Christie's, Sotheby's e Phillips – caíram aproximadamente 6% no primeiro semestre de 2025, para US$ 3,98 bilhões, marcando o terceiro ano consecutivo de declínio e representando uma queda de 44% em relação ao pico de 2022.
A fraqueza se concentra nas categorias pós-guerra e contemporâneas, que despencaram 19% no primeiro semestre de 2025. Enquanto isso, o mercado de altíssimo luxo praticamente congelou. Um exemplo revelador surgiu durante os leilões de maio de 2025, quando uma escultura de Giacometti não atingiu sua garantia, estagnando em torno de US$ 64 milhões, apesar das expectativas de pré-venda excederem US$ 70 milhões.
"Vendedores de obras de destaque estão à margem", explicou um consultor de arte particular que trabalha com colecionadores bilionários. "A incerteza geopolítica, as preocupações com a inflação e, francamente, o espetáculo da confusão de taxas da Sotheby's tornaram todos mais cautelosos quanto ao momento de grandes consignações."
A Salvação do Luxo
Enquanto a arte fina vacilava, a Sotheby's encontrou salvação em um setor inesperado: bens de luxo. Embora as vendas gerais em leilões tenham caído 28% em 2024, as categorias de luxo – relógios, joias, bolsas – diminuíram apenas 4%. Vendas privadas, oferecendo discrição e flexibilidade de tempo, aumentaram 17%, para aproximadamente US$ 1,4 bilhão.
Essa mudança reflete a alteração no comportamento dos colecionadores em tempos incertos. Transações privadas permitem que os vendedores evitem o escrutínio público das estimativas de leilão, ao mesmo tempo em que proporcionam aos compradores um acesso mais íntimo a peças cobiçadas. No entanto, o perfil de margem difere significativamente dos leilões noturnos de grande sucesso, onde um único lote pode gerar milhões em comissões.
A casa respondeu expandindo sua presença no setor de luxo e sua infraestrutura de vendas privadas. A inauguração, em 8 de novembro de 2025, da nova sede da Sotheby's no Breuer Building, em Manhattan, representa mais do que uma atualização imobiliária – ela sinaliza uma mudança estratégica em direção a vendas experienciais e curadoria intercategorias, projetadas para atrair uma base mais ampla de colecionadores abastados.
Acerto de Contas em Toda a Indústria
As dificuldades da Sotheby's espelham a dinâmica mais ampla do setor. A Christie's encerrou sua divisão independente de NFTs em setembro de 2025, incorporando a arte digital aos departamentos existentes, à medida que o fervor especulativo de 2021-2022 deu lugar a uma coleta mais ponderada. A Phillips, de forma semelhante, mudou seu foco para categorias de médio mercado com demanda mais estável e menor volatilidade de preços.
A consolidação reflete uma realidade sóbria: o crescimento explosivo que caracterizou o mercado de arte na fase inicial da pandemia inverteu-se. Obras com preço acima de US$ 10 milhões tiveram um desempenho significativamente inferior aos lotes abaixo de US$ 1 milhão em 2024, indicando que indivíduos com altíssimo patrimônio líquido se tornaram cada vez mais seletivos em relação às aquisições de destaque.
Perspectivas de Investimento: Navegando na Retração
Para investidores sofisticados, a atual situação difícil da Sotheby's apresenta riscos e oportunidades. O cenário de crédito se estabilizou após o investimento da ADQ, tornando os títulos da empresa para 2027 e 2029 potencialmente atraentes para aqueles confortáveis com exposição a classificações B- e preocupações de governança em torno do estilo de propriedade de Drahi.
Analistas de mercado sugerem monitorar vários indicadores-chave: qualidade das consignações para vendas noturnas, particularmente lotes que excedem US$ 5 milhões; taxas de utilização de garantias e participação de terceiros; percentuais de sell-through; e velocidade das vendas privadas. Métricas de diversificação regional, especialmente as contribuições do Oriente Médio e da Ásia após a parceria com a ADQ, indicarão se a expansão geográfica pode compensar a fraqueza do mercado ocidental.
O desafio fundamental permanece no lado da oferta. Até que os consignadores de obras de destaque recuperem a confiança na estabilidade do mercado e na confiabilidade da casa de leilões, a receita de comissões provavelmente permanecerá restrita. Veteranos da indústria estimam que este processo pode exigir 12 a 24 meses, assumindo que não haverá choques macro adicionais ou erros operacionais.
Para exposição a ações, seja por meio de perspectivas de um eventual IPO ou oportunidades no mercado secundário, os investidores devem exigir descontos significativos para refletir incertezas de governança e ventos contrários cíclicos. O caminho para a lucratividade sustentada exige não apenas a recuperação do mercado, mas também a minuciosa reconstrução dos relacionamentos com os consignadores, danificados pelo desastre da estrutura de taxas.
Enquanto a Sotheby's se prepara para sua estreia em Abu Dhabi e se instala em sua nova sede em Manhattan, a empresa enfrenta um teste fundamental: se séculos de prestígio podem superar meses de confusão em uma indústria onde a confiança, uma vez perdida, se mostra extraordinariamente difícil de restaurar.
O desempenho passado não garante resultados futuros. Investidores devem consultar consultores financeiros para orientação personalizada sobre investimentos no mercado de arte e no setor de luxo.