Ambição de IPO de US$ 20 Bilhões da Figma - Gigante do Design Traça Seu Futuro Público Após Ruptura com a Adobe
Ambição de IPO de US$ 20 Bilhões da Figma: Gigante do Design Traça Seu Futuro Público Após Ruptura com a Adobe
Em um reluzente arranha-céu em São Francisco com vista para a baía, Dylan Field, o fundador de 33 anos da Figma, passou o fim de semana revisando as alterações finais do documento S-1 da empresa. Em 1º de julho, o documento que lançaria o IPO de tecnologia mais aguardado de 2025 foi tornado público, revelando o funcionamento interno de uma gigante de software de design que revolucionou silenciosamente a forma como os produtos digitais são criados em todo o mundo.
A Figma, que será negociada sob o código "FIG" na Bolsa de Valores de Nova York, emerge da sombra do que poderia ter sido — uma aquisição de US$ 20 bilhões pela Adobe que desmoronou em dezembro de 2023 em meio a obstáculos regulatórios. Agora, armada com uma multa de rescisão de US$ 1 bilhão e métricas de crescimento acelerado, a empresa está traçando seu próprio caminho para os mercados públicos em um movimento que poderia avaliá-la entre US$ 20-30 bilhões, de acordo com analistas familiarizados com a oferta.
De Aquisição Frustrada a Potência Independente
A jornada da empresa para Wall Street representa uma das reviravoltas mais dramáticas recentes do Vale do Silício. Quando os reguladores europeus e do Reino Unido bloquearam a tentativa de aquisição da Adobe, muitos observadores da indústria questionaram se a Figma conseguiria manter o ímpeto como uma entidade independente. O documento S-1 responde enfaticamente a essas dúvidas.
"O que estamos vendo é o surgimento de uma nova líder de categoria de software com economias que rivalizam com as empresas SaaS de elite da última década", observa um gerente sênior de portfólio de um importante fundo de tecnologia que solicitou anonimato devido ao posicionamento antes do IPO. "A combinação de 46% de crescimento ano a ano e lucratividade GAAP é extremamente rara no mercado atual."
Para o trimestre encerrado em 31 de março de 2025, a Figma relatou receita de US$ 228,2 milhões, um aumento de 46% em relação ao mesmo período do ano passado. O lucro líquido do trimestre atingiu US$ 44,9 milhões, triplicando os números ano a ano. Esses resultados sinalizam uma reviravolta significativa em relação ao prejuízo líquido de US$ 732 milhões em 2024, que o documento explica ter sido em grande parte devido a um encargo único relacionado a uma oferta pública de aquisição de ações em maio de 2024 que avaliou a empresa em US$ 12,5 bilhões.
Além do Design: A Estratégia de "OS de Produto" Impulsionando o Crescimento
A evolução da Figma de uma ferramenta de design colaborativa para o que alguns analistas agora chamam de "OS de Produto" sustenta seu desempenho financeiro. A empresa expandiu sua presença com o FigJam para quadros brancos, o Dev Mode para desenvolvedores e, mais recentemente, o Figma Slides — uma ferramenta de apresentação que ameaça o domínio do Microsoft PowerPoint no ambiente corporativo.
Essa estratégia multiproduto expandiu dramaticamente o mercado endereçável total da Figma. Clientes corporativos pagando mais de US$ 100.000 em receita recorrente anual mais que dobraram em dois anos, atingindo 1.031 — um aumento de 126% que reflete uma penetração mais profunda em departamentos organizacionais além das equipes de design.
A taxa de retenção líquida de dólares da empresa — uma métrica crucial que mostra como os clientes existentes aumentam seus gastos — está em 132%, abaixo dos 159% em 2023, mas ainda significativamente acima da faixa de 115-125% típica de empresas SaaS líderes como Atlassian e Monday.com.
O Fator Field: Controle do Fundador e Visão Estratégica
A estrutura de governança da Figma coloca controle significativo nas mãos de seu fundador. Field, que abandonou a faculdade para lançar a Figma após receber uma bolsa Thiel em 2012, detém 56,6 milhões de ações Classe B com 51,1% do poder de voto — uma estrutura cada vez mais comum entre IPOs de tecnologia liderados por fundadores, mas potencialmente preocupante para investidores focados em governança.
A estratégia da empresa carrega a marca de Field, particularmente em duas áreas com visão de futuro: inteligência artificial e investimento em criptomoedas. O S-1 revela o desenvolvimento inicial do "Figma Make", um assistente de design alimentado por IA, juntamente com US$ 69,5 milhões em investimentos em ETF de Bitcoin spot e autorização para um investimento adicional de US$ 30 milhões em Bitcoin via USDC — uma abordagem incomum de gestão de tesouraria para uma empresa de software pré-IPO.
Os Números por Trás da Narrativa: Economias de SaaS de Elite
O que distingue a Figma de muitos IPOs de tecnologia é sua base financeira. Com margens brutas entre 80-82%, a empresa se aproxima das margens de 86% da Adobe, enquanto supera a faixa estimada de 70% da concorrente de design Canva.
As despesas de vendas e marketing representam 37% da receita, abaixo dos 44% em 2022 — uma melhora na eficiência que reflete o poder do modelo de crescimento impulsionado pelo produto da Figma. Pesquisa e desenvolvimento representa 34% da receita, consistente com o foco da empresa em inovação.
Mais importante ainda, a Figma tem fluxo de caixa positivo desde meados de 2023, um feito raro para empresas de software de alto crescimento neste estágio. Caixa e equivalentes totalizam aproximadamente US$ 1,9 bilhão, incluindo a taxa de rescisão da Adobe.
O Veredito de Avaliação de Wall Street: A Questão dos Mais de US$ 20 Bilhões
Os bancos de investimento Morgan Stanley, Goldman Sachs, Allen & Co. e J.P. Morgan estão liderando a oferta, com o preço ainda a ser anunciado. Analistas de mercado estão usando múltiplos de negociação comparáveis para avaliar o potencial de valorização da Figma.
Empresas de software corporativo semelhantes negociam com múltiplos de valor de empresa/vendas futuros que variam de 5x da Asana a 18x da Cloudflare, com a maioria dos nomes SaaS de alta qualidade agrupados na faixa de 12-15x.
"Aplicar um múltiplo futuro de 22-25x à receita esperada de aproximadamente US$ 1,04 bilhão da Figma em 2025 sugere que uma avaliação entre US$ 23-26 bilhões é defensável", sugere um analista de software veterano de um grande banco de investimento. "Acima de US$ 30 bilhões, está-se precificando uma execução impecável de sua estratégia multiproduto e roteiro de monetização de IA."
Nuvens de Tempestade no Horizonte? Principais Riscos a Observar
Apesar das impressionantes métricas da Figma, potenciais investidores enfrentam vários riscos significativos. Observadores de mercado apontam para uma potencial saturação de vagas em personas de design principais, o que poderia limitar o crescimento, a menos que a empresa se expanda com sucesso para grupos de usuários adjacentes, como gerentes de produto e engenheiros.
A pressão competitiva da Adobe Express e Canva Enterprise representa outra preocupação, embora as altas taxas de retenção da Figma sugiram forte lealdade do cliente. O risco mais amplo de compressão de múltiplos SaaS em um ambiente de taxas de juros em elevação pode impactar a avaliação independentemente do desempenho da empresa.
Olhando para o Futuro: Implicações de Investimento da Estreia da Figma no Mercado
À medida que a Figma se aproxima de sua estreia pública, analistas de investimento sugerem observar vários catalisadores importantes. As recentes mudanças nos preços por nível de licença da empresa impactarão totalmente os resultados financeiros até o terceiro trimestre, fornecendo insights sobre o poder de precificação. As métricas de adoção inicial para recursos de IA como Figma Make surgirão até o final do ano, potencialmente justificando múltiplos de avaliação premium, se bem-sucedidas.
A certificação FedRAMP-Moderate recém-adquirida pela empresa poderá desbloquear uma receita significativa do setor público a partir do ano fiscal de 2026, enquanto suas substanciais reservas de caixa a posicionam para aquisições estratégicas para defender seu fosso competitivo.
Para investidores considerando uma posição, o timing pode ser crucial. Alguns analistas sugerem construir posições centrais em ou abaixo de 25x EV/S futuro (aproximadamente US$ 24 bilhões de capitalização de mercado), enquanto tratam avaliações mais altas como oportunidades de negociação, particularmente com as expirações de bloqueio de funcionários programadas para o início de 2026.
A transição da Figma de fenômeno de produto único para plataforma de múltiplas superfícies representa uma das histórias de crescimento mais convincentes da tecnologia. Se os mercados públicos recompensarão essa narrativa com a avaliação de mais de US$ 20 bilhões que a empresa busca, continua sendo a pergunta que Wall Street está ansiosa para responder.
Disclaimer: Esta análise representa um comentário de mercado informado baseado nas informações atuais. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os leitores devem consultar consultores financeiros qualificados antes de tomar decisões de investimento.