A Queda da Red Star Macalline - Detenção do Fundador Sinaliza Novo Capítulo na Saga Imobiliária da China
A Queda da Red Star Macalline: Detenção do Fundador Sinaliza Novo Capítulo na Saga Imobiliária da China
A extensa sede da Red Star Macalline em Xangai é um monumento à ambição de um homem: Che Jianxing, o carpinteiro que se tornou bilionário e transformou uma pequena oficina de móveis no maior império de varejo de móveis e decoração para casa da China. Mas, desde a semana passada, o visionário por trás desse gigante do varejo se encontra detido pelas autoridades, lançando uma sombra sobre o futuro de seu império de negócios.
Em 13 de maio, a Red Star Macalline anunciou que seu fundador e gerente geral, Che Jianxing, de 59 anos, havia sido colocado sob investigação pela Comissão de Supervisão da Província de Yunnan, que implementou medidas de detenção contra ele. A empresa soube da detenção por meio de familiares de Che, não tendo recebido notificação formal por escrito sobre a investigação.
Resumo do Desempenho da Red Star Macalline em Xangai e o Papel de Che Jianxing
| Categoria | Detalhes |
|---|---|
| Origem da Empresa | Fundada em 2007 por Che Jianxing, evoluindo de empreendimentos anteriores iniciados em 1986. |
| Listagens em Bolsa | Hong Kong (2015), Xangai (2018), levantando > RMB 3 bilhões. |
| Receita de Pico | ~RMB 15,5 bilhões (2021). |
| Receita Recente | ~RMB 11,5 bilhões (2023), ~RMB 7,8 bilhões (2024). |
| Lucro Líquido | Lucrativa em 2022; prejuízos de −CNY 2,22B (2023), −CNY 2,98B (2024). |
| Preço da Ação (Xangai) | ~CNY 2,91 (Maio 2025), faixa de 52 semanas: 2,02–4,45. |
| Preço da Ação (HK) | ~HKD 1,37, menor preço em 52 semanas: ~HKD 1,05. |
| Segmentos de Negócio | Operação de shoppings, construção e design, venda de produtos, serviços. |
| Fundador | Che Jianxing – ex-carpinteiro, liderou o crescimento para mais de 400 lojas no país. |
| Mudanças de Controle | Vendeu o controle para a estatal Xiamen C&D em 2023; Che deixou o cargo de presidente do conselho. |
| Desenvolvimentos Recentes | Che detido para investigação (Maio 2025); empresa afirma que operações não foram afetadas. |
Do Banco do Carpinteiro ao Trono do Varejo: A Ascensão Meteórica de um Império
A jornada de Che epitomiza a narrativa de "da pobreza à riqueza" que definiu a era inicial de reformas na China. Começando como um humilde carpinteiro no início dos anos 1980, ele pegou dinheiro emprestado em 1986 para estabelecer sua primeira oficina de móveis. Em 1991, fundou a primeira Red Star Furniture City em Changzhou, sendo pioneiro em um modelo de "loja na frente, fábrica atrás" que revolucionaria o varejo de móveis na China.
"O modelo inicial da Red Star foi revolucionário para a época", explica um analista de varejo que acompanha a empresa há décadas. "Che não apenas vendia móveis de sua própria fábrica—ele criou uma plataforma onde várias marcas podiam exibir seus produtos sob o mesmo teto, dando aos consumidores uma escolha sem precedentes."
Essa visão se cristalizou em 1994, quando ele formou a "Changzhou Red Star Macalline", estabelecendo o primeiro grupo empresarial de móveis na província de Jiangsu. A expansão da empresa acelerou rapidamente, com grandes lojas sendo abertas em toda a China e colaborações com marcas internacionais como o Walmart até 2003.
Até 2016, a Red Star Macalline havia ultrapassado 200 lojas em todo o país, superando a Wanda Plaza para se tornar a maior operadora de propriedades comerciais do mundo. Esse crescimento explosivo culminou nas listagens duplas da Red Star Macalline na bolsa de valores de Hong Kong em 2015 e no mercado de ações A da China continental em janeiro de 2018, quando a capitalização de mercado da empresa superou brevemente 100 bilhões de yuans.
O Castelo de Cartas: A Deterioração Financeira por Trás da Fachada Reluzente
No entanto, por baixo da impressionante expansão, acumulavam-se problemas financeiros que eventualmente viriam à tona. O modelo de negócio da empresa evoluiu da fabricação para o que especialistas da indústria descrevem como uma operação de "senhorio"—alugando grandes espaços comerciais para vendedores de móveis e lucrando com a receita de aluguel e taxas de administração.
Esse modelo, embora lucrativo, gerou atrito com os vendedores através do que alguns descrevem como termos de pagamento onerosos. "Os ciclos de pagamento da Red Star são tipicamente mais longos que os de outras plataformas", revela um vendedor de móveis que aluga espaço em várias lojas Red Star. "Eles calculam o período de pagamento de 45 dias não a partir de quando os clientes pagam, mas de quando a entrega é confirmada—o que pode estender silenciosamente o ciclo por semanas."
Essas práticas teriam permitido à Red Star acumular reservas de caixa substanciais, que então foram usadas em várias atividades de empréstimo—um padrão que se tornou cada vez mais comum entre grandes operadores comerciais chineses que buscam fontes de receita adicionais.
As consequências financeiras dessa estratégia agressiva de expansão e diversificação tornaram-se dolorosamente claras nos últimos anos:
- Em 2023, a Red Star Macalline reportou perdas impressionantes de 22,16 bilhões de yuans
- 2024 viu uma nova deterioração, com a receita operacional caindo para 78,21 bilhões de yuans (queda de 32,08% ano a ano) e os prejuízos líquidos se ampliando para 29,83 bilhões de yuans
- Ao longo de 2023 e 2024 combinados, as perdas totais atingiram quase 52 bilhões de yuans
- No primeiro trimestre de 2025, as lojas próprias geraram 12,47 bilhões de yuans em receita (queda de 16,4% em relação ao ano anterior)
Esses desafios financeiros coincidiram com a ambiciosa estratégia de diversificação de Che. Sob sua liderança, a Red Star expandiu-se muito além do varejo de móveis, criando três grandes plataformas: Red Star Macalline Home Furnishing Group para operações de varejo; Chongqing Red Star Macalline Business Development (posteriormente renomeada após aquisição) para desenvolvimento imobiliário comercial; e Red Star Holdings, a empresa-mãe que supervisiona um vasto portfólio abrangendo imóveis, móveis e decoração para casa, logística e finanças.
A Entrada do Cavaleiro Branco: Tentativas de Resgate em Meio a Dívidas Crescentes
À medida que a situação financeira da Red Star se deteriorava, com passivos totais atingindo um alarmante 196,6 bilhões de yuans em 2020 e uma relação ativo-passivo de 73,4%, os esforços de resgate começaram a tomar forma. A entidade listada em bolsa da empresa, Red Star Macalline, reportou dívidas de 80,45 bilhões de yuans, com mais de 60% de seus ativos hipotecados.
"O nível de alavancagem tornou-se insustentável à medida que o mercado imobiliário mudou", observa um professor de finanças de uma importante universidade de Xangai. "O que testemunhamos foi um caso clássico de super-extensão justamente quando o ciclo de mercado estava mudando desfavoravelmente."
No que observadores de mercado descrevem como "buscando calor juntos" (uma forma de empresas se unirem em dificuldades), o Sino-Ocean Group entrou em cena como um cavaleiro branco em março de 2021, investindo inicialmente 1,03 bilhão de yuans por uma participação de 18% no braço de desenvolvimento imobiliário da Red Star. Em julho do mesmo ano, o Sino-Ocean havia investido aproximadamente 4 bilhões de yuans para adquirir uma participação de 70% no negócio de desenvolvimento imobiliário da Red Star, cujos ativos se aproximavam de 100 bilhões de yuans—representando uma avaliação de menos de 5% de seus ativos totais.
Os esforços de resgate continuaram no início de 2023, quando a Jiangfa Holdings adquiriu uma participação de 29,95% na Red Star Macalline por aproximadamente 6 bilhões de yuans, tornando-se a maior acionista. Essa transação empurrou a Red Star Holdings de Che para o segundo lugar, com uma participação reduzida de 24,9%, forçando-o a renunciar ao cargo de presidente do conselho, embora inicialmente mantivesse seus papéis como diretor e gerente geral.
Conexões com Yunnan: O Foco Geográfico da Investigação
A investigação pelas autoridades provinciais de Yunnan levantou questões sobre as operações da Red Star na província do sudoeste. Registros públicos mostram que a Red Star Macalline tem duas subsidiárias em Yunnan que são joint ventures com empresas estatais, ambas em parceria com a Yunnan Shunqi Park Management Co., Ltd., que é controlada pelo grupo estatal Yunnan Tourism Holdings Group.
Essa estrutura de negócios reflete o modelo de expansão típico da Red Star em mercados de terceira e quarta camadas, onde parcerias com empresas estatais locais facilitaram a entrada e a expansão no mercado. No entanto, essas relações estão agora sob escrutínio como parte da investigação mais ampla.
Alguns analistas de mercado notam que o momento da investigação coincide com ações disciplinares recentes na região. "Equipes de inspeção centrais se concentraram recentemente em Kunming, onde os quatro últimos principais funcionários enfrentaram investigações", comenta um especialista em governança corporativa chinesa que pediu anonimato devido à sensibilidade do tópico.
Resiliência Corporativa: Reestruturação da Gestão Diante da Crise
Em resposta à detenção de Che, a Red Star Macalline anunciou vários ajustes na gestão para manter a estabilidade operacional:
- A esposa de Che, Chen Shuhong, atuará como sua representante para os deveres de acionista
- Che Jianfang, um cofundador da empresa, foi nomeado presidente interino
- O presidente da empresa, Xu Guofeng, assumirá a responsabilidade por todas as operações de negócio
- O presidente do conselho, Li Yupeng, assumiu temporariamente as responsabilidades de gerente geral
Em seu comunicado oficial, a empresa enfatizou que as operações diárias permanecem estáveis apesar da investigação. "A atual equipe de gestão possui ampla experiência em operações de varejo de móveis e decoração para casa e está na empresa há muitos anos", observa o comunicado, tentando tranquilizar investidores e parceiros.
Contexto Mais Amplo da Indústria: A Reestruturação Imobiliária Acelera
A investigação de Che ocorre em meio a um período de transformação para o setor imobiliário da China. Apenas dois dias antes, em 11 de maio, o Tribunal Popular Intermediário Número Cinco de Chongqing aprovou o plano de reestruturação da Jinke Holdings, liquidando efetivamente sua dívida de 1,47 trilhão de yuans. Este caso marcante—envolvendo mais de 8.400 credores—representa a maior reestruturação na indústria imobiliária da China até hoje e a primeira empresa imobiliária listada no nível de trilhões de yuans a emergir com sucesso de uma reestruturação judicial.
Sob o plano de reestruturação da Jinke, os credores comuns receberão uma taxa de recuperação de aproximadamente 22,36%, significativamente melhor do que os 3,02% que receberiam em caso de liquidação. Este caso que estabelece precedente potencialmente sinaliza como as autoridades podem abordar a resolução de outras empresas imobiliárias em dificuldade.
O Fim de uma Era: Legado e Lições
A jornada de três décadas de Che Jianxing, de carpinteiro a magnata do varejo bilionário, encapsula tanto a espetacular ascensão do sucesso empresarial na era de reformas da China quanto as vulnerabilidades que podem surgir de uma expansão agressiva e alta alavancagem.
"O que estamos testemunhando é a conclusão de um capítulo particular no desenvolvimento comercial da China", reflete um veterano da indústria que trabalhou com a Red Star. "O modelo de expansão rápida alimentada por dívidas funcionou durante a fase de crescimento do mercado imobiliário da China, mas tornou-se cada vez mais insustentável à medida que o mercado amadureceu."
Enquanto a Red Star Macalline navega por este crucial período de transição, a investigação de seu fundador serve como um lembrete sóbrio da complexa interação entre negócios, finanças e governança na economia de mercado em evolução da China—onde mesmo os empreendedores mais bem-sucedidos podem ver suas fortunas dramaticamente revertidas.
Para o setor de varejo de móveis e operadores de propriedades comerciais de forma mais ampla, as lições da trajetória da Red Star oferecem insights valiosos sobre estratégias de crescimento sustentável e a importância de adaptar modelos de negócio a condições de mercado em mudança—especialmente à medida que a economia da China continua sua transição para um modelo baseado no consumo, menos dependente do desenvolvimento imobiliário.