Crise da Rede Elétrica: O Boom dos Centros de Dados Colide com o Déficit de Geração, Ameaçando a Confiabilidade e Elevando Custos
Nas colinas da Pensilvânia, uma tempestade se forma, e ela não tem nada a ver com o clima. A PJM Interconnection, maior operadora de rede elétrica dos Estados Unidos, enfrenta um desafio sem precedentes que ameaça deixar seus 67 milhões de clientes com contas mais altas e eletricidade menos confiável — um prenúncio do que pode em breve se espalhar por todo o cenário energético nacional.
A Tempestade Perfeita: A Fome da IA Encontra a Escassez de Geração
Um aumento massivo na demanda por eletricidade de centros de dados — particularmente aqueles que alimentam cargas de trabalho de inteligência artificial — colidiu com o fechamento de usinas antigas e a lentidão na construção de substitutas, criando o que analistas de energia chamam de "um encontro com a realidade".
Os números gritantes contam a história: o leilão de capacidade da PJM em 2024 viu os preços dispararem mais de 800%, com o leilão mais recente sendo liquidado a impressionantes US$ 269,97 por megawatt-dia — quase nove vezes a taxa anterior. Isso se traduz em aumentos nas contas de eletricidade superiores a 20% para muitos clientes neste verão, com os pagamentos totais de capacidade saltando de US$ 2,2 bilhões para US$ 14,7 bilhões.
"Quando os mercados gritam escassez e nada é construído, você não tem uma falha de mercado — você tem uma falha de política", explicou um estrategista de mercado de energia que pediu anonimato devido às sensibilidades regulatórias em andamento.
O momento não poderia ser pior. Enquanto a PJM experimentou uma perda líquida de 5,6 gigawatts de geração na última década, adicionando apenas 5 gigawatts em 2024, a demanda de centros de dados — particularmente no corredor tecnológico do Norte da Virgínia — deve crescer em impressionantes 30 gigawatts até 2030.
Êxodo da Liderança em Meio à Pressão Política
A crise desencadeou reações políticas e turbulência na liderança. O Governador da Pensilvânia, Josh Shapiro, ameaçou repetidamente se retirar da PJM a menos que as contas de eletricidade diminuam até o inverno de 2025, enquanto defensores do consumidor exigiram que o leilão de 2024 fosse invalidado.
A pressão fez vítimas no topo. O CEO Manu Asthana anunciou sua saída com efeito a partir do final de 2025, e, em uma reprimenda sem precedentes, dois membros do conselho foram destituídos durante as eleições recentes.
Além da PJM: Um Sinal de Alerta Nacional
O que está acontecendo na PJM não é um incidente isolado, mas sim a ponta de um desafio nacional. Tensões semelhantes estão surgindo no Texas e na Califórnia, onde o crescimento explosivo dos centros de dados está sobrecarregando a capacidade da rede e impulsionando a volatilidade dos preços. Internacionalmente, Irlanda, Singapura e Holanda já instituíram moratórias para novas conexões de centros de dados.
"Quando se trata da confiabilidade da rede elétrica, temos um encontro com a realidade", alertou o Comissário da Comissão Federal Reguladora de Energia, Mark Christie, sinalizando uma crescente preocupação nos mais altos níveis regulatórios.
A Lacuna Que Não Pode Ser Fechada Rapidamente
Apesar dos sinais de preços recordes que deveriam, em teoria, atrair novos investimentos, barreiras estruturais estão impedindo uma resolução rápida. Após processar aproximadamente 140 gigawatts de projetos desde julho de 2023, a PJM atualmente tem 63 gigawatts de projetos restantes para estudo, que serão processados ao longo de 2025 e 2026.
Embora novos projetos que buscam conexão através do processo de interconexão reformado da PJM possam esperar um prazo de 1 a 2 anos, a oposição local, desafios de licenciamento e severas restrições na cadeia de suprimentos (prazos de entrega de transformadores agora excedem 150 semanas) continuam a criar gargalos no desenvolvimento real dos projetos.
Mesmo sob cenários otimistas, analistas projetam que a PJM terá uma deficiência de 10 a 12 gigawatts na capacidade necessária até 2030 — o equivalente aproximado à carga total projetada dos novos campi de IA do Norte da Virgínia.
"O mercado está enviando um sinal de preço que deveria incentivar o investimento em recursos. Mas um sinal de preço dificilmente é suficiente para conectar nova energia à rede da PJM. Basta perguntar às centenas de desenvolvedores de projetos eólicos, solares e de baterias que estão tentando construir na região", observou um observador da indústria.
Implicações para Investimento: Megawatts Superam Megabytes
Para os investidores, a crise cria vencedores e perdedores claros. Operadoras nucleares como a Constellation Energy devem se beneficiar significativamente, com cada aumento de US$ 10/MW-dia adicionando aproximadamente US$ 85 milhões em EBITDA, de acordo com estimativas de analistas. Usinas térmicas a gás de pico, de propriedade de empresas como a Vistra, estão igualmente posicionadas para capturar valor de escassez.
No lado da infraestrutura, construtoras de transmissão como a Quanta Services estão vendo orçamentos se expandirem dramaticamente, com o plano de expansão de transmissão da PJM para 2025 subindo 36% ano a ano.
Os perdedores? REITs de centros de dados intensivos em energia com exposição à PJM, incluindo Digital Realty e Equinix, enfrentam pressão nas margens, a menos que consigam repassar os custos crescentes de capacidade. Varejistas comerciais e industriais com preços fixos e posições de carga longa estão igualmente expostos.
"Até que as barreiras estruturais para novas gerações sejam abordadas, possuir megawatts é melhor do que possuir megabytes", resumiu um gestor de portfólio especializado em utilities.
O Caminho a Seguir: Sem Soluções Rápidas
A PJM implementou reformas temporárias, incluindo um teto de US$ 325 e um piso de US$ 175 para os próximos dois leilões residuais base, mas essas medidas apenas atenuam a volatilidade dos preços sem abordar a escassez fundamental da oferta.
Soluções mais dramáticas estão surgindo: a parceria da Microsoft com a Vistra para reiniciar a Unidade 2 de Three Mile Island representa um potencial momento decisivo para a indústria, podendo abrir a porta para pequenos reatores modulares comerciais se os reguladores agilizarem a aprovação.
Para consumidores e empresas, a mensagem é sóbria: espere preços de eletricidade mais altos e sustentados e potencialmente menor confiabilidade durante os períodos de pico. Operadoras de centros de dados estão cada vez mais buscando garantir sua própria geração através de energias renováveis privadas ou pequenos reatores modulares, em vez de depender de uma rede cada vez mais estressada.
Investidores devem observar gatilhos importantes nos próximos meses, incluindo a publicação, em 22 de julho, dos resultados do leilão de 2026/27 e as audiências de saída da PJM na Pensilvânia no 3º trimestre de 2025, que poderiam remodelar dramaticamente o cenário do mercado.
Sem ações agressivas para modernizar a rede e otimizar o processo de desenvolvimento, a crise da PJM prenuncia um desafio nacional mais amplo: a colisão entre a fome insaciável de energia de nossa economia digital e um sistema elétrico que luta para acompanhar o ritmo.
Nota: Esta análise destina-se a investidores sofisticados e não constitui aconselhamento de investimento. As condições de mercado podem mudar rapidamente, e o desempenho passado não é indicativo de resultados futuros. Os investidores devem realizar sua própria diligência e consultar assessores financeiros antes de tomar decisões de investimento.
11 de julho por Alexis@CTOL: Este artigo foi modificado com informações corrigidas de Jeffrey Shields, Gerente Sênior, Comunicações Externas, Comunicações Estratégicas e com Partes Interessadas, PJM Interconnection.