Crise de Liderança na Novo Nordisk: Implicações Estratégicas da Saída Surpresa de Jørgensen
A sala de reunião na sede dinamarquesa da Novo Nordisk ficou em silêncio quando o CEO Lars Fruergaard Jørgensen recebeu uma notícia que nunca esperou: após oito anos no comando, o conselho decidiu que seu tempo havia acabado. A saída abrupta do executivo que transformou um fabricante de insulina estável em uma potência global de tratamento para obesidade sinaliza um ponto de virada estratégico profundo não apenas para a Novo Nordisk, mas para toda a tese de investimento em medicamentos GLP-1.
"Eu não vi a decisão chegando", admitiu Jørgensen à Reuters em um raro momento de franqueza corporativa que sublinha a gravidade da situação. A saída pouco cerimoniosa da Pessoa do Ano de 2023 do Financial Times marca o fim de uma notável história de crescimento que viu o valor da Novo quase triplicar sob sua liderança antes do recente colapso.
A Queda Espetacular de Queridinha do Mercado a Caso de Recuperação
Os números contam uma história brutal. As ações da Novo caíram mais de 59% do pico de junho de 2024 de US$ 133 para o fechamento de sexta-feira de US$ 64,37, apagando aproximadamente US$ 300 bilhões em valor de mercado. Este colapso deixou a empresa negociando a apenas 22 vezes os lucros futuros – um forte contraste com o múltiplo de 42 da rival Eli Lilly.
O catalisador para a remoção de Jørgensen parece ter sido a reunião de abril da Fundação Novo Nordisk, que controla a empresa por meio de sua divisão de investimentos. Abalada pela deterioração dos fundamentos e pela erosão de sua dotação, a Fundação exigiu uma "sucessão acelerada" – jargão corporativo para uma mudança de liderança.
"O que estamos testemunhando não é apenas uma rotina de troca de executivos", observa um analista farmacêutico baseado em Copenhague que pediu anonimato. "Isso representa a transformação da Novo de máquina de crescimento imparável para um projeto de recuperação corporativa praticamente da noite para o dia."
Além das Pessoas: Os Desafios Estruturais Aumentam
A saída de Jørgensen segue um êxodo de talentos seniores, incluindo o chefe de operações na América do Norte, Doug Langa, a líder de estratégia comercial, Camilla Sylvest, após 28 anos na empresa, e o vice-presidente sênior Frederik Kier da unidade crítica de obesidade.
O vácuo de liderança chega em um momento precário, quando as métricas fundamentais do negócio se deterioraram em várias frentes:
Momentum de Vendas Empaca: Pela primeira vez desde seus lançamentos, tanto Wegovy quanto Ozempic registraram quedas sequenciais. As vendas do Wegovy no primeiro trimestre de 2025 caíram 13%, para US$ 2,6 bilhões, de US$ 3 bilhões no trimestre anterior, enquanto o Ozempic caiu quase 3%, para aproximadamente US$ 5 bilhões.
Posição Competitiva Eroída: A liderança que antes era dominante sobre a Eli Lilly evaporou. As prescrições do Zepbound da Lilly agora superam as do Wegovy em 100.000 por semana no mercado dos EUA e demonstraram eficácia superior em testes clínicos diretos.
Decepções no Pipeline: O candidato de próxima geração para obesidade da Novo, CagriSema, apresentou resultados de fase 3 decepcionantes com perda de peso de 13-20%, substancialmente abaixo dos 22-25% que os investidores esperavam. O anúncio de dezembro desencadeou uma queda de 18% no preço das ações em um único dia.
Sequência de Previsões Quebrada: O mais prejudicial para a confiança dos investidores, a administração recentemente cortou sua previsão de crescimento de vendas para 2025 de 16-24% para 13-21%, quebrando uma sequência de oito anos de revisões para cima que havia sido a pedra angular da avaliação premium da Novo.
"O mercado perdoa o crescimento lento", explica um gestor de portfólio de saúde em uma grande gestora de ativos dos EUA. "O que não perdoa é a perda completa do controle da narrativa. A equipe de Jørgensen continuou prometendo aceleração justamente quando o negócio começou a desacelerar."
Encruzilhada Estratégica e Cenários de Sucessão
A afirmação do Presidente do Conselho, Helge Lund, de que "a estratégia da Novo Nordisk permanece inalterada" parece cada vez mais insustentável dadas as realidades do mercado. A empresa enfrenta uma escolha clara entre dobrar a aposta em sua abordagem atual ou empreender mudanças mais radicais.
Quatro cenários de sucessão surgiram entre investidores institucionais:
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Candidato de Continuidade Interna (45% de probabilidade): Elevar um veterano da Novo, potencialmente o EVP dos EUA David Moore, sinalizaria confiança na estratégia existente, ao mesmo tempo que traria nova energia para os desafios de execução. Essa abordagem poderia estabilizar os lucros e potencialmente impulsionar uma recuperação de 20-25% no preço das ações.
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Disruptor Externo Baseado nos EUA (30% de probabilidade): Recrutar um executivo farmacêutico americano com experiência em marketing de consumo poderia acelerar a comercialização nos EUA e potencialmente destravar fusões e aquisições ousadas. Embora introduza volatilidade no curto prazo, esse caminho oferece um potencial considerável se as mudanças estratégicas forem bem-sucedidas.
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Reestruturação Estratégica (15% de probabilidade): A entrada de um investidor ativista poderia levar à consideração de opções estruturais, incluindo uma potencial divisão entre os negócios de diabetes e obesidade. A análise da soma das partes sugere um potencial de valorização de até 30%, mas introduz uma complexidade de execução significativa.
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Vácuo de Liderança Prolongado (10% de probabilidade): Uma busca prolongada por um CEO acoplada a novas decepções clínicas representa o pior cenário para os acionistas, potencialmente empurrando as ações para a casa dos US$ 50, à medida que a Novo transita para uma ação de valor focada em dividendos.
Um Coringa Regulatório Poderia Oferecer Alívio Temporário
Um ponto positivo no horizonte da Novo vem de uma fonte inesperada: a intervenção regulatória contra farmácias de manipulação não autorizadas de semaglutida. A partir de 22 de maio de 2025, o FDA (agência reguladora dos EUA) proibirá as farmácias de manipulação de vender versões não autorizadas dos medicamentos GLP-1 da Novo, potencialmente redirecionando um volume significativo de prescrições para produtos de marca.
No entanto, os ventos favoráveis regulatórios podem ser insuficientes contra os crescentes ventos contrários da concorrência. As terapias combinadas de acompanhamento da empresa parecem ficar para trás em relação às ofertas de próxima geração da Lilly, enquanto a retórica da administração Trump sobre importações de medicamentos europeus introduz riscos potenciais de tarifas para a produção da Novo, predominantemente baseada na Dinamarca.
Implicações para Investidores: De Momentum a Armadilha de Valor?
Para os investidores, a trajetória da Novo depende da decisão de sucessão do conselho e seu cronograma. O próximo CEO enfrenta a tarefa pouco invejável de garantir participação de mercado nos EUA, renovar um pipeline enfraquecido e navegar em complexas trocas de custo-volume em um mercado cada vez mais sensível a preços.
Traders de curto prazo podem encontrar oportunidade na normalização da oferta após a proibição da manipulação, potencialmente levando as ações para perto de US$ 75. No entanto, o caminho para recuperar múltiplos de avaliação premium exige que a Novo demonstre que ainda pode inovar.
"A menos que a Novo adquira ou licencie moléculas multiagonistas superiores até 2026, a Lilly provavelmente manterá sua liderança científica e comercial", adverte um analista de saúde de um banco de investimento. "Observem um possível interesse em biotechs como Carmot Therapeutics ou Altimmune, enquanto o novo CEO busca reconstruir a credibilidade do pipeline."
Para a maior empresa da Dinamarca e a fundação que a controla, as apostas vão muito além dos resultados trimestrais. A influência da Fundação Novo Nordisk atinge tudo, desde a pesquisa acadêmica até o planejamento econômico nacional, tornando esta transição de liderança uma questão de significado corporativo e nacional.
Enquanto Jørgensen se prepara para deixar a empresa onde passou toda a sua carreira de 34 anos, a questão não é se a Novo Nordisk sobreviverá – seu lucro trimestral de US$ 5 bilhões garante isso – mas se poderá recuperar sua posição como uma inovadora farmacêutica global ou se acomodar como uma geradora de caixa madura com perspectivas de crescimento diminuídas.
"Não se trata apenas de substituir um CEO", conclui o analista de Copenhague. "Trata-se de saber se a Novo ainda tem o DNA organizacional para vencer o próximo capítulo da revolução no tratamento da obesidade que ela ajudou a criar."