Grupo MIAX Exchange, com Sede em Miami, Atinge Recorde de 16,7% de Participação de Mercado em Opções Enquanto o Volume de Negociação Dispara 43%
O Império Agressivo de Bolsas da MIAX Ameaça a Velha Guarda de Wall Street
Startup de Miami Conquista Recorde de 16,7% do Mercado de Opções dos EUA Enquanto a Corrida Tecnológica no Trading se Intensifica
O MIAX Exchange Group registrou um impressionante aumento de 42,9% no volume de negociação em junho, em comparação com o ano anterior, conquistando uma participação de mercado recorde de 16,7% no trading de opções dos EUA no segundo trimestre de 2025 – um marco que enviou tremores através do establishment financeiro.
"Não estamos mais apenas observando uma startup aguerrida ganhando terreno – estamos testemunhando uma mudança estrutural de poder na infraestrutura do mercado dos EUA", observa um analista veterano de estrutura de mercado que acompanha as bolsas há duas décadas. "A MIAX se transformou metodicamente de um disruptor de nicho em uma ameaça estratégica."
O grupo de bolsas sediado em Miami processou 164,4 milhões de contratos de opções somente em junho, com o volume acumulado no ano superando 1,1 bilhão de contratos. Mais notavelmente, o MIAX Sapphire – lançado há apenas 11 meses, em agosto de 2024 – já detém 3,2% de participação de mercado com 32,4 milhões de contratos negociados no mês passado.
A Vantagem do Micromilissegundo: Tecnologia Impulsionando a Conquista de Mercado
O crescimento explosivo da MIAX supera a expansão saudável de 20,8% do setor como um todo no trading de opções, em comparação com o ano anterior. Esse diferencial revela uma vantagem competitiva crucial: tecnologia que reduz microssegundos vitais dos tempos de negociação.
Os sistemas do grupo de bolsas entregam tempos de resposta de ida e volta inferiores a 20 microssegundos, desde a entrada da ordem até a compensação – uma vantagem de velocidade que atrai firmas de trading de alta frequência, cujos algoritmos vivem e morrem por margens de nanossegundos. Essa superioridade técnica atraiu particularmente o fluxo de negociações de plataformas legadas mais lentas, operadas pela NYSE e Nasdaq.
"A equipe de engenharia deles construiu o que equivale ao carro de Fórmula 1 da arquitetura de bolsas", afirma um consultor de tecnologia da indústria que pediu anonimato devido a relações com clientes de múltiplas bolsas. "A latência ultrabaixa e o desempenho determinístico criam um ciclo virtuoso – execuções melhores atraem mais liquidez, o que, por sua vez, traz mais participantes."
O Jogo de Xadrez de Múltiplas Plataformas: Canibalização como Estratégia
Talvez de forma contraintuitiva, a MIAX opera quatro plataformas de opções distintas – MIAX Options, Pearl, Emerald e Sapphire – que às vezes competem entre si. Essa estratégia deliberada de fragmentação produziu resultados mistos: enquanto a MIAX Options cresceu 42,7% em comparação com o ano anterior, atingindo 73,1 milhões de contratos, e a Emerald cresceu 8,3%, a Pearl Options registrou quedas significativas, com o volume caindo 23,4% e a participação de mercado diminuindo 36,5%.
Observadores do mercado notam que essa canibalização interna é provavelmente intencional. O roteador de proteção de ordens proprietário da MIAX permite que o fluxo de negociações transite entre suas plataformas sem taxas adicionais, elevando a qualidade de execução de todo o grupo, enquanto a Pearl é estrategicamente utilizada como uma plataforma de baixa taxa para atrair traders sensíveis a preços.
Os números contam uma história convincente: enquanto as plataformas individuais da MIAX sobem e descem, a participação de mercado combinada do grupo continua sua escalada implacável, sugerindo que a abordagem está funcionando.
Além das Opções: Construindo uma Potência Multi-Ativos
Embora as opções dominem os negócios da MIAX, o grupo está se diversificando agressivamente. A MIAX Pearl Equities negociou 3,7 bilhões de ações em junho, um aumento de 23,6% em comparação com o ano anterior, embora a participação de mercado permaneça modesta em 1,0%. Mais promissor é o MIAX Futures, que viu o volume subir 36,0% anualmente para 470.612 contratos.
O lançamento iminente da plataforma de futuros Onyx em julho de 2025 e a introdução planejada dos futuros do Bloomberg 500 Index no segundo semestre de 2025 sinalizam um desafio direto ao lucrativo monopólio de opções SPX da Cboe. Simultaneamente, a MIAX fez uma oferta vinculante para adquirir 70% da The International Stock Exchange nas Ilhas do Canal do Reino Unido, potencialmente criando uma plataforma de listagem 'MiFID-light' com potencial transatlântico.
"Eles não estão apenas tentando ser a melhor bolsa de opções – estão construindo uma empresa abrangente de infraestrutura de mercado com múltiplas fontes de receita", observa um analista sênior de bolsas de um grande banco de investimento.
Davi vs. Golias: O Campo de Batalha Competitivo
Os ganhos da MIAX vêm principalmente às custas da Nasdaq PHLX e da NYSE Amex/Arca, em vez do líder de mercado Cboe Global Markets, que continua a dominar com seus produtos proprietários de opções SPX. Enquanto o fluxo de opções listadas em múltiplas plataformas da Cboe cresceu apenas 7,6% em comparação com o ano anterior, frente aos 42,9% da MIAX, os produtos exclusivos de alta margem da Cboe, como as opções SPX 0-DTE (com volume diário médio de 2,2 milhões de contratos), fornecem uma isolamento significativo.
Enquanto isso, novos participantes como a MEMX atingiram aproximadamente 3,6% de participação de mercado, enquanto o pedido da IEX junto à SEC em junho de 2025 para um 'speed bump' assimétrico poderia potencialmente desestabilizar todo o cenário competitivo impulsionado pela latência, caso seja aprovado.
Nuvens de Tempestade no Horizonte
Apesar do ímpeto da MIAX, desafios significativos se aproximam. A implementação planejada das regras de precificação de meio centavo da SEC em novembro de 2025 ameaça comprimir as taxas de transação em todo o setor. Além disso, potenciais mudanças regulatórias nos requisitos de 'melhor execução' poderiam padronizar os protocolos de leilão entre as plataformas, potencialmente neutralizando a vantagem tecnológica da MIAX.
"O risco é que a vantagem tecnológica deles seja regulamentada", adverte um especialista em assuntos regulatórios de uma grande firma de trading. "Se a SEC determinar mecanismos de leilão uniformes ou impuser restrições às vantagens de velocidade, a trajetória de crescimento da MIAX poderá se achatar da noite para o dia."
Implicações para Investimento: O que Está por Vir
Para investidores que acompanham este espaço, vários cenários potenciais emergem. Especialistas de mercado sugerem que a MIAX poderá atingir 18-20% de participação no mercado de opções dos EUA até o final de 2026, salvo interrupções macroeconômicas. Fontes da indústria indicam que o registro confidencial S-1 da MIAX de 2022 pode ressurgir assim que os resultados do ano fiscal de 2025 confirmarem uma receita superior a US$ 450 milhões e margens EBITDA ajustadas acima de 50%.
Utilizando benchmarks de valuation de bolsas públicas – a Cboe negocia a 25× P/L do AF-25E com um retorno anual de +27%, a Nasdaq a 24× com +19%, e a ICE a 28× com +21% – analistas sugerem um potencial intervalo de valuation para a MIAX de US$ 6-8 bilhões, implicando US$ 33-55 por ação se um IPO fosse precificado hoje.
Os principais catalisadores a serem monitorados incluem o lançamento dos futuros do Bloomberg 500 no segundo semestre de 2025, a implementação da regra de meio centavo da SEC em novembro de 2025, um potencial registro público S-1 no primeiro trimestre de 2026, e a planejada abertura em 2026 do pregão 'open-outcry' da Sapphire – um modelo híbrido que poderia atrair fluxo de ordens complexas atualmente executadas na Cboe e na NYSE.
Para investidores profissionais, três abordagens potenciais emergem: preparar-se para um possível IPO da MIAX que representaria um investimento puro de alto crescimento em bolsa; considerar um trade relativo que aposte na MIAX através de mercados secundários privados enquanto opere vendido na exposição ao segmento de opções da Nasdaq; ou, para instituições dependentes de rebates de opções, engajar-se com a MIAX cedo para influenciar as tabelas de taxas antes que as mudanças regulatórias redefinam a economia de mercado.
Aviso Legal: Esta análise é baseada em dados de mercado atuais e não deve ser considerada aconselhamento de investimento. O desempenho passado não garante resultados futuros. Participantes do mercado devem conduzir sua própria pesquisa e consultar assessores financeiros antes de tomar decisões de investimento.