Meta Acabou de Emprestar US$ 30 Bilhões — E os Mercados de Crédito Não Conseguem Se Fartar
Meta Acaba de Levantar US$ 30 Bilhões—E os Mercados de Crédito Não Se Cansam
Enquanto acionistas entraram em pânico, detentores de títulos praticamente jogaram dinheiro na gigante da tecnologia. Veja o que essa divisão nos diz sobre o futuro dispendioso da IA.
As ações da Meta caíram 14 por cento em um dia. A empresa perdeu US$ 215 bilhões em valor de mercado. Investidores ficaram em pânico com planos de gastos descontrolados.
Então, os mercados de crédito fizeram algo estranho. Eles avançaram na direção oposta.
Pedidos chegaram – no valor de US$ 125 bilhões – para a oferta de títulos de US$ 30 bilhões da Meta. É a maior venda de dívida corporativa de 2025. Na verdade, ela superou todos os livros de ordens de um único emissor na história dos EUA.
Então, o que está acontecendo? Como a mesma empresa pode desencadear tanto uma liquidação quanto um frenesi de compras em 24 horas?
A resposta revela algo profundo sobre para onde a tecnologia está caminhando. A construção de infraestrutura de IA custa tanto que mesmo as empresas mais lucrativas do mundo não conseguem mais financiá-la com seu próprio caixa. O Morgan Stanley acredita que os hiperescaladores enfrentam uma lacuna de financiamento de US$ 1,5 trilhão até 2028. Eles buscam aproximadamente US$ 3 trilhões em investimentos em data centers e hardware.
"Você não tem uma bolha até que a maior parte da expansão seja feita com dívidas", aponta Ted Zhang, da Revere Asset Management. "Isso introduz muito mais fragilidade."
Quando os Gigantes do Caixa Precisam se Endividar
Lembra de 2021? A Meta gerou US$ 167 bilhões em fluxo de caixa livre. Aqueles foram os dias dourados da era da pandemia para a tecnologia.
Avançando para hoje. As Big Tech, coletivamente, geram US$ 193 bilhões em fluxo de caixa. Parece ótimo, certo? Exceto que os gastos de capital (capex) explodiram para aproximadamente US$ 500 bilhões. Isso mais que dobrou em quatro anos. A conta não fecha mais sem empréstimos.
O cronograma da Meta mostra a urgência. O CEO Mark Zuckerberg disse aos investidores em 29 de outubro que os gastos de 2026 cresceriam "consideravelmente mais rápido" do que os US$ 72 bilhões deste ano. Isso é quase o dobro dos US$ 37 bilhões gastos em 2024.
Menos de 24 horas depois? A venda de títulos chegou ao mercado.
Investidores o absorveram rapidamente. Os pedidos atingiram 4,2 vezes o tamanho da oferta. A Meta precificou seus títulos de 40 anos em aproximadamente 140 pontos-base acima dos títulos do Tesouro (Treasuries). Eles garantiram taxas entre 5 e 6 por cento para um capital que corresponderá a data centers com duração de décadas.
Mas aqui está a tensão. Detentores de títulos obtêm cupons fixos lastreados na potência publicitária da Meta e em margens de mais de 30 por cento. Acionistas? Eles ficam com o risco de execução. Talvez essas apostas em IA de bilhões de dólares não darão resultado. Talvez a monetização leve mais tempo do que a onda de gastos.
A Máquina de Endividamento Acelera
Analisando o quadro geral. A dívida de tecnologia aumentou de US$ 800 bilhões em 2020 para US$ 1,2 trilhão agora. A participação da tecnologia nos índices de títulos com grau de investimento saltou de 11,5 por cento para 14 por cento. Estima-se que US$ 141 bilhões dos gastos com IA de 2025 – cerca de 30 por cento – venham de dinheiro emprestado.
Analistas chamam isso de "circularidade". Empresas pegam empréstimos para construir infraestrutura de IA. Os retornos permanecem incertos no curto prazo. Eles precisam de mais empréstimos para acompanhar os rivais. A Oracle acelerou a todo vapor com uma relação dívida/capital próprio (debt-to-equity) próxima de 500 por cento. Todos os outros enfrentam uma escolha: alavancar-se ou ficar para trás.
Os truques de financiamento se tornam criativos. A Meta estruturou um projeto de data center de US$ 26 bilhões através de veículos de propósito especial com a Pimco e a Blue Owl. A alavancagem permanece fora do balanço principal. Parece familiar? Isso ecoa a engenharia financeira pré-2008 que escondia a exposição real.
O crédito privado absorveu US$ 170 bilhões em compromissos de IA este ano. Ele está se misturando com títulos públicos e novas estruturas lastreadas em ativos ligadas aos fluxos de caixa de data centers.
"O colapso da bolha de crédito de IA pode desencadear um choque maior do que qualquer crash de ações", alertou um analista. A dívida relacionada à IA agora é 17 vezes a escala da bolha pontocom. É quatro vezes os níveis da crise imobiliária de 2008.
Talvez isso seja hiperbólico. Mas fundos de pensão, seguradoras e bancos se aprofundaram no crédito de tecnologia. O contágio poderia se espalhar rapidamente se as suposições de retorno se mostrarem otimistas demais.
As Reais Restrições Não São Financeiras
Por trás de toda essa manobra, reside uma demanda genuína por infraestrutura. Treinar e implantar IA generativa consome recursos computacionais como nunca antes. Os modelos Llama da Meta, os serviços Azure AI da Microsoft, as ofertas de nuvem da Amazon – todos precisam de uma capacidade massiva de data centers equipados com unidades de processamento gráfico (GPUs) caras.
A energia se tornou o gargalo. Data centers podem consumir 8 por cento da eletricidade dos EUA até 2030. Isso cria dores de cabeça de aquisição que atrasam projetos independentemente do financiamento. Filas de interconexão de rede elétrica se estendem por anos em mercados-chave. A permissão adiciona mais incerteza.
Detentores de títulos comprando papéis de 30 ou 40 anos? Eles estão implicitamente apostando em cronogramas operacionais que não podem controlar.
A aposta final centra-se nos ganhos de produtividade. Análises iniciais sugerem que a IA poderia proporcionar melhorias de eficiência de 15 a 20 por cento em pesquisa e desenvolvimento. Isso poderia adicionar 1 a 2 pontos percentuais ao crescimento do PIB até 2028. Mas esses ganhos chegarão em escala e velocidade suficientes? Essa pergunta define os mercados de ações e de crédito neste momento.
O Que Vem a Seguir
O sucesso estrondoso da Meta abre caminho para mais megatransações. Estrategistas de investimento esperam de US$ 200 bilhões a US$ 250 bilhões em vendas de títulos de tecnologia durante 2026. Cinco ou seis transações provavelmente excederão US$ 20 bilhões à medida que os pares diversificarem o financiamento e alinharem as obrigações a infraestruturas de longa duração.
O crédito privado expande seu papel. Ele oferece velocidade e flexibilidade estrutural que os mercados públicos não conseguem igualar.
Por enquanto, os mercados de crédito entregaram seu veredito. Esse livro de ordens de US$ 125 bilhões – quebrando o recorde anterior da CVS Health de 2018 – confirma que os investidores financiarão o próximo capítulo da tecnologia. É a maior venda de títulos de alta qualidade desde o negócio de US$ 31 bilhões da Pfizer em 2023.
Essa disposição reflete um pensamento racional de longo prazo? Ou os investidores estão se juntando ao que o investidor de tecnologia Rihard Jarc chamou de inevitável "vale da desilusão"?
Saberemos apenas quando a infraestrutura entregar – ou não – os retornos que essas avaliações e índices de alavancagem exigem. Enquanto isso, a construção da IA continua. Os lendários tesouros de caixa do Vale do Silício não estão mais financiando isso. Os mercados de crédito estão apostando na promessa transformadora da tecnologia.
NÃO É CONSELHO DE INVESTIMENTO