Ações da Krispy Kreme Despencam 68% com Parceria McDonald's em Dificuldade e Investigações de Fraude Crescendo
O Derretimento da Krispy Kreme: A Desintegração de um Império de Donuts
No brilho fluorescente dos balcões de fast-food por toda a América, os donuts glaceados que são a marca registrada da Krispy Kreme deveriam representar um novo e doce capítulo de crescimento. Em vez disso, eles se tornaram símbolos de uma crise corporativa que deixou investidores em pânico e advogados à espreita.
Desde fevereiro, as ações da Krispy Kreme despencaram quase 70% após dois relatórios de resultados devastadores e a desintegração de sua parceria de alto perfil com o McDonald's. O colapso desencadeou múltiplas investigações de fraude de valores mobiliários, enquanto acionistas questionam se a empresa escondeu sinais de alerta sobre problemas.
"O que estamos testemunhando não é apenas um retrocesso temporário — é potencialmente uma crise existencial para uma marca querida", observou um analista veterano da indústria de alimentos que falou sob condição de anonimato. "O ritmo de deterioração sugere problemas estruturais que a administração pode ter minimizado."
Um Conto de Duas Divulgações
A crise se desenrolou de forma dramática ao longo de duas divulgações financeiras que chocaram investidores.
Em 25 de fevereiro, a Krispy Kreme reportou resultados do quarto trimestre de 2024 mostrando receita líquida de $404 milhões — uma queda de 10,4% — com vendas por ponto de venda enfraquecendo devido ao que a empresa descreveu vagamente como "mix de clientes em mudança". A notícia fez as ações despencarem 21,9%, para $7,13.
Então veio a verdadeira bomba. Em 8 de maio, a empresa revelou números do primeiro trimestre de 2025 ainda mais alarmantes: a receita havia caído 15,3%, para $375,2 milhões, enquanto os prejuízos líquidos dispararam para $33,4 milhões, contra $6,7 milhões no ano anterior. Mais criticamente, a empresa anunciou que estava "reavaliando [seu] cronograma de implantação junto com o McDonald's" e retirou sua projeção financeira para o ano inteiro.
Investidores fugiram, levando as ações a cair mais 24,7%, para $3,26 — uma descida catastrófica para uma ação que havia subido 39% apenas um ano antes, quando a expansão nacional com o McDonald's foi anunciada pela primeira vez.
A Miragem do McDonald's
No cerne dos problemas da Krispy Kreme está sua parceria vacilante com o McDonald's — outrora saudada como transformadora para ambas as empresas.
A colaboração, que havia alcançado aproximadamente 2.400 locais do McDonald's em março de 2025, estava originalmente prevista para implantação nacional até o final de 2026. Agora, essa linha do tempo está em risco, pois a Krispy Kreme admitiu que precisa "alcançar um modelo de negócio lucrativo para todas as partes".
Observadores de mercado familiarizados com a economia da parceria apontaram para custos de entrega elevados — reportadamente superando $550 por ponto de venda semanalmente contra uma meta de $300 — que tornaram o arrangemento cada vez mais insustentável à medida que o gasto do consumidor amoleceu.
"O modelo de distribuição hub-and-spoke que funcionava para lojas independentes da Krispy Kreme simplesmente não pôde escalar eficientemente em milhares de locais do McDonald's", explicou um consultor de cadeia de suprimentos que trabalhou com múltiplas redes de restaurantes de serviço rápido. "A matemática simplesmente não funciona quando você considera custos de combustível, escassez de mão de obra e as complexidades operacionais."
Um Balanço Sob Cerco
Por trás dos desafios operacionais, paira uma estrutura financeira precária que amplifica os riscos. A Krispy Kreme carrega aproximadamente $935 milhões em dívidas contra métricas de desempenho em deterioração — criando o que analistas financeiros descrevem como um cenário potencial de "espiral da morte".
A relação dívida-capital próprio da empresa é de 1,19, enquanto seu Altman Z-Score de 0,54 a coloca firmemente no que profissionais financeiros chamam de "zona de perigo/dificuldade financeira". Alguns modelos de probabilidade de falência agora colocam a chance de fracasso financeiro acima de 50%.
Piorando a situação, a empresa eliminou dividendos para preservar caixa, enquanto seu perfil de crédito deteriora-se. Especialistas financeiros preveem que um rebaixamento potencial em seu empréstimo a prazo (term loan) poderia desencadear custos de juros mais altos — adicionando aproximadamente $10 milhões em drenagem anual de caixa, quando a empresa menos pode arcar com isso.
O Ataque Legal
Onde a dificuldade financeira aparece, o litígio frequentemente segue. Nada menos que cinco proeminentes escritórios de advocacia — incluindo Glancy Prongay & Murray LLP, The Law Offices of Frank R. Cruz, Kirby McInerney LLP, Pomerantz LLP e Faruqi & Faruqi, LLP — lançaram investigações sobre potenciais violações da lei de valores mobiliários.
Os inquéritos focam em várias questões chave: A administração divulgou adequadamente os riscos relacionados à parceria com o McDonald's? A empresa minimizou problemas de retenção de clientes? Avisos sobre desafios da parceria foram indevidamente retidos? Projeções de receita foram manipuladas para apoiar artificialmente os preços das ações?
Para acionistas que viram seus investimentos evaporar, essas investigações representam uma pequena esperança de recuperação através de litígios de ação coletiva — embora tais casos tipicamente retornem centavos por dólar, mesmo quando bem-sucedidos.
Múltiplos Ventos Contrários Convergem
As lutas da Krispy Kreme refletem mais do que apenas dificuldades de parceria. A empresa citou a "suavidade do consumidor levando a um declínio no volume de transações de lojas de donuts", juntamente com desafios macroeconômicos, pressões inflacionárias e condições climáticas desfavoráveis.
Alguns observadores da indústria também apontam para o impacto crescente de medicamentos para perda de peso GLP-1, que podem estar suprimindo a demanda do consumidor por guloseimas de alta caloria. Embora a empresa não tenha culpado especificamente este fator, analistas notam que a frequência de consumo de guloseimas diminuiu em dígitos únicos altos em toda a categoria.
Considerações ambientais, sociais e de governança (ESG) representam outro desafio emergente. À medida que o investimento consciente da saúde ganha impulso, marcas fortemente associadas a produtos com alto teor de açúcar e carboidratos podem enfrentar prêmios de financiamento de "'ações do pecado'", semelhantes aos das empresas de tabaco — potencialmente ampliando sua lacuna de custo de capital em comparação com alternativas mais saudáveis.
Cenários para Sobrevivência
Com as ações agora pairando em torno de $3,13 — perto da mínima de 52 semanas de $3,02 — a especulação de mercado se voltou para as opções de sobrevivência da Krispy Kreme.
Especialistas financeiros delineiam vários caminhos potenciais: um acordo de alteração e extensão com credores acoplado a um aumento de capital/emissão de ações; uma transação de aquisição por JAB (antigo proprietário da Krispy Kreme) a $6-8 por ação; uma recuperação judicial onde os credores recebem a maioria do capital; venda estratégica de franquias internacionais; ou uma recuperação total se a parceria com o McDonald's puder ser rapidamente salva.
Para o McDonald's, a situação cria tanto desafios quanto oportunidades. Embora perder sua oferta de sobremesa crie lacunas no menu de curto prazo, alguns acreditam que o gigante do fast-food poderia, em última análise, adquirir os ativos de produção da Krispy Kreme a preços de liquidação se a situação deteriorar-se ainda mais.
Efeitos Cascata Além do Balcão
A crise tem implicações que vão muito além da própria Krispy Kreme. Observadores da indústria notam que ações comparáveis de restaurantes de serviço rápido com modelos com muitas franquias podem enfrentar pressões de avaliação se investidores começarem a questionar a viabilidade de estruturas de negócios "'leves em ativos'".
Enquanto isso, fornecedores que dependem dos negócios da Krispy Kreme enfrentam seus próprios riscos. Vendedores de ingredientes podem precisar apertar os prazos de pagamento ou exigir arranjos de antecipação de recebíveis/factoring, potencialmente criando pressões de liquidez em cascata por toda a cadeia de suprimentos.
Com a receita projetada para o segundo trimestre de 2025 entre $370-385 milhões e EBITDA ajustado de $30-35 milhões, o panorama imediato permanece desafiador. Para uma empresa outrora sinônimo de donuts quentes e frescos trazendo alegria aos clientes, o caminho de volta para a doçura financeira parece cada vez mais complexo e incerto.
Como disse um conselheiro de reestruturação: "Quando uma marca tão reconhecível enfrenta esta magnitude de dificuldade financeira tão rapidamente, nenhum resultado pode ser descartado. Os próximos 12 a 24 meses determinarão se a Krispy Kreme pode se reerguer ou se torna outra história de advertência sobre expansão excessiva e parcerias desalinhadas."