A Liquidação de 1,6 Bilhão de Libras: Por Dentro da Luta Desesperada da ITV para Sobreviver nas Guerras do Streaming
A Venda Desesperada de £1,6 Bilhão: Por Dentro da Luta de Última Cartada da ITV para Sobreviver nas Guerras do Streaming
As negociações da ITV para vender seus canais de TV carro-chefe para a Sky revelam a nova e brutal economia da radiodifusão – e os movimentos frios e calculados que estão remodelando o mundo da mídia.
A ITV confirmou que está em discussões iniciais para vender toda a sua divisão de Mídia e Entretenimento – que inclui a ITV1, ITV2 e a plataforma de streaming ITVX – para a Sky, de propriedade da Comcast, por cerca de £1,6 bilhão (1,6 bilhão de libras esterlinas). Não há garantia de que o negócio será concretizado, mas os detalhes revelam muito. A ITV não está vendendo tudo. Ela manterá a ITV Studios – o motor criativo por trás de Love Island e I’m a Celebrity... Get Me Out of Here!. Na verdade, isso não é uma fusão. É mais como um cirurgião removendo os órgãos saudáveis de um paciente em suporte de vida.
Os investidores reagiram rapidamente. As ações da ITV dispararam 18% na abertura do mercado, embora a matemática subjacente esteja longe de ser bonita. A divisão de Mídia e Entretenimento gerou apenas £70 milhões (70 milhões de libras) em EBITA sobre £1,9 bilhão (1,9 bilhão de libras) de receita durante o primeiro semestre de 2025, ambos os números em queda rápida. A Sky estaria pagando cerca de 23 vezes o lucro por um negócio cuja receita de publicidade a ITV espera que caia 9% no último trimestre do ano. Para ter uma perspectiva, a capitalização de mercado total da ITV gira entre £2,5 e £3 bilhões (2,5 e 3 bilhões de libras), o que significa que essa única divisão – o lado mais fraco da empresa – poderia valer mais da metade desse valor.
“Em circunstâncias normais, os reguladores bloqueariam isso porque dá à Sky um domínio enorme”, disse o analista de mídia Ian Whittaker ao programa Today da BBC. “Mas com o streaming agitando o futuro da TV, os reguladores podem ver isso como uma missão de resgate.” Esse é o campo de batalha agora – resgate ou monopólio.
O Colapso por Trás das Manchetes
Não é a Sky chegando para fazer uma pechincha. É a ITV se rendendo a anos de pressão. O valor da empresa despencou 75% na última década. Foi forçada a cortar £35 milhões (35 milhões de libras) de seu orçamento, atrasar programas e lutar por estabilidade. A maior parte do dinheiro da ITV ainda vem da publicidade, mas essa fonte está secando rapidamente. A audiência da TV tradicional foi aniquilada pela Netflix, Disney+ e, acima de tudo, pelo YouTube – que agora ultrapassou todos, exceto a BBC, em audiência no Reino Unido.
O modelo de transmissão gratuita da ITV simplesmente não consegue competir em alcance ou precisão. A ITVX luta com públicos fragmentados, enquanto os streamers globais investem bilhões em conteúdo e usam algoritmos que mantêm os telespectadores colados à tela. Os esportes ao vivo, antes o trunfo da ITV, migraram quase que totalmente para o streaming. O problema não é temporário – é estrutural.
A ITV Studios conta uma história muito diferente. Ela gerou £107 milhões (107 milhões de libras) em EBITA sobre £893 milhões (893 milhões de libras) de receita no primeiro semestre de 2025 – a receita de fato cresceu enquanto a da M&E encolheu. Seu negócio de conteúdo internacional oferece margens muito mais altas do que vender anúncios de 30 segundos para um público em declínio. Analistas acreditam que os Studios, por si só, poderiam valer mais do que os £1,6 bilhão que a Sky pode pagar pela M&E. A estratégia se torna óbvia: cortar o cubo de gelo que está derretendo e investir pesado na parte que ainda está crescendo.
A Sky, por sua vez, vê uma oportunidade de adquirir ativos britânicos em dificuldades antes que o mercado se reajuste. Depois de vender sua problemática divisão de TV por assinatura alemã para a RTL por apenas €150 milhões (150 milhões de euros), a Comcast seHree focou em sua forte base no Reino Unido, apoiada pelos direitos da Premier League. Assumir os canais da ITV uniria os 20 milhões de clientes pagantes da Sky com os mais de 10 milhões de telespectadores gratuitos da ITV, formando um gigante do streaming no Reino Unido com alcance de publicidade inigualável.
A matemática só funciona se a Sky puder economizar £100 milhões (100 milhões de libras) ou mais através de custos sobrepostos em tecnologia, marketing e transmissão. O principal obstáculo é regulatório: a aprovação depende se os órgãos de fiscalização definem a concorrência como apenas a TV – ou o mundo mais amplo da publicidade que inclui Google, Meta e TikTok.
Sir Peter Bazalgette, ex-presidente da ITV, resumiu perfeitamente: “Os reguladores precisam redefinir o que realmente é o mercado de publicidade – Google e Meta são os verdadeiros rivais agora, não apenas as redes de TV.” Essa mudança de pensamento pode fazer com que o negócio seja aprovado, mas levará pelo menos nove a doze meses de escrutínio da Ofcom e da Competition and Markets Authority, provavelmente com condições anexas.
O Ângulo do Investidor: Identificando uma Oportunidade Oculta
Para os investidores, o negócio configura uma das distorções de preço mais interessantes em anos. A capitalização de mercado da ITV gira em torno de £2,6 a £3 bilhões (2,6 a 3 bilhões de libras). Se a M&E for vendida com 75% de chance de ser concluído – digamos, um valor descontado de £1,2 bilhão (1,2 bilhão de libras) – o restante do negócio da ITV (Studios, caixa e custos corporativos) estaria efetivamente precificado em apenas £1,4 a £1,8 bilhão (1,4 a 1,8 bilhão de libras).
Agora, avalie os Studios conservadoramente em dez vezes seu EBITA de £260 milhões (260 milhões de libras) – abaixo dos múltiplos de seus pares de produção global – e você obtém £2,6 bilhões (2,6 bilhões de libras). Descontando £300-400 milhões (300-400 milhões de libras) para custos corporativos e atrito de transação, e a unidade Studios sozinha vale mais do que o valor de mercado total da ITV hoje. Essa é a oportunidade.
O cenário se aprofunda quando se considera como a ITV poderia usar o dinheiro. Após impostos e pagamentos de dívidas, a empresa ainda poderia ter £1,2 a £1,4 bilhão (1,2 a 1,4 bilhão de libras) para recomprar ações e fechar a lacuna de avaliação ou sair às compras por produtoras para expandir globalmente. De qualquer forma, a medida provavelmente impulsionaria as ações.
Os acionistas parecem ansiosos por ação. A Liberty Global recentemente reduziu sua participação pela metade, deixando principalmente fundos de índice detendo as ações – investidores que aceitariam de bom grado dinheiro com um prêmio.
A grande incógnita é como os reguladores verão isso. Se olharem apenas para a TV, o negócio levanta sinais de alerta – uma empresa dos EUA possuindo os principais canais comerciais da Grã-Bretanha não será bem vista por todos. Mas se considerarem todo o mercado de publicidade em vídeo, onde Google e Meta dominam, isso parece mais uma luta pela sobrevivência do que uma apropriação de monopólio. A maioria dos analistas dá ao negócio 55–60% de chance de aprovação, com um processo de 12 a 15 meses à frente e prováveis condições sobre o fornecimento de notícias, cobertura regional e vendas de publicidade.
Os Riscos no Horizonte
O lado negativo não é difícil de imaginar. O mercado de publicidade do Reino Unido pode cair ainda mais, forçando a Sky a renegociar. Políticos podem reagir fortemente sobre o “controle dos EUA” da televisão britânica. Ou os reguladores podem arrastar as coisas por tanto tempo que as finanças da ITV se deteriorem ainda mais – fazendo com que a oferta de 23x EBITA da Sky pareça ridiculamente alta no final.
O Ponto Final
No momento, a posição inteligente é esta: assumir uma posição comprada na ITV por seu valor opcional de cisão, proteger-se contra a fraqueza mais ampla da mídia e não precificar totalmente os £1,6 bilhão ainda. A lacuna entre o preço de mercado da ITV e seu valor real é ampla o suficiente para resistir a contratempos.
Para os acionistas da ITV, este é o primeiro vislumbre real de esperança estratégica em anos – alguém finalmente quer pagar um prêmio pela metade fraca do negócio em um mercado ruim. Para o resto da televisão britânica, marca o início de uma nova era: crescer muito ou ir para um nicho.
O obituário da TV tradicional foi escrito. Este acordo apenas agenda o funeral.
NÃO É CONSELHO DE INVESTIMENTO