Receita da Huawei Atinge Máxima em Cinco Anos, Mas Lucro Cai 32% Em Meio a Investimento Recorde em Pesquisa

A Jogada Estratégica da Huawei: Trocando Lucros por Soberania Tecnológica

Gigante chinesa de tecnologia sacrifica ganhos de curto prazo em aposta ambiciosa por domínio pós-sanções

SHENZHEN, China — Os resultados do primeiro semestre de 2025 da Huawei, divulgados hoje, revelam um sacrifício deliberado: trocar a lucratividade imediata pelo que a liderança acredita ser uma independência tecnológica inabalável.

Sede da Huawei em Shenzhen, o centro nervoso de suas operações globais e ambições tecnológicas. (huawei.com)

A receita subiu 3,9% ano a ano para CNY 427 bilhões, marcando o melhor desempenho de primeiro semestre da Huawei desde 2020. No entanto, o lucro líquido caiu 32% para CNY 37,1 bilhões, uma contradição acentuada que ilumina a mudança estratégica radical da empresa após anos de sanções dos EUA.

Os números contam uma história de transformação calculada. A Huawei investiu CNY 97 bilhões em pesquisa e desenvolvimento durante os primeiros seis meses — quase 23% da receita total — enquanto, simultaneamente, pagava dividendos que excediam CNY 80 bilhões, mais que o dobro de seu lucro líquido. Este aparente paradoxo financeiro representa o que os analistas descrevem como uma aposta de alto risco na soberania tecnológica.

"A Huawei está essencialmente reconstruindo toda a sua pilha tecnológica, do silício ao software", observou um analista de tecnologia baseado em Pequim que pediu anonimato. "A dor financeira é intencional — eles estão investindo em uma independência que pode levar anos para ser monetizada."

A Jogada da Soberania em Semicondutores

O elemento mais marcante da transformação da Huawei reside em suas ambições no setor de semicondutores. Os chips Ascend AI da empresa agora alimentam aproximadamente 60% do treinamento de grandes modelos de linguagem da China, com a receita relacionada à IA crescendo 240% ano a ano. No entanto, esse sucesso vem com limitações estruturais que desafiam as narrativas populares sobre o domínio da Huawei em IA.

Uma visão detalhada de um chip acelerador de IA Huawei Ascend, central para os esforços da China em construir um ecossistema doméstico de hardware de IA. (digitimes.com)

Ao contrário do amplo apelo comercial da Nvidia, os chips Ascend da Huawei enfrentam uma restrição paradoxal de mercado. Os principais compradores de infraestrutura de IA — provedores de nuvem e gigantes da internet como Alibaba, Tencent e ByteDance — veem a Huawei tanto como fornecedora quanto como concorrente. Essa dinâmica direciona a maioria das vendas do Ascend para empresas estatais de telecomunicações, criando o que um especialista do setor caracterizou como um "teto comercial limitado".

Benchmarks de desempenho sugerem que o Ascend 910C entrega aproximadamente 60% das capacidades de inferência de um Nvidia H100, posicionando-o como viável para aplicações específicas, mas ficando aquém das cargas de trabalho intensivas em treinamento que impulsionam os preços premium nos mercados globais.

As implicações para os investidores vão além das especificações técnicas. A receita de IA da Huawei, embora em rápido crescimento, opera dentro de uma base de clientes concentrada, fortemente direcionada a empresas estatais. Essa concentração oferece estabilidade apoiada por políticas, mas limita o potencial de crescimento explosivo que caracterizou a trajetória recente da Nvidia.

Ascensão Automotiva e a Aliança HIMA

Talvez em nenhum lugar a visão estratégica da Huawei seja mais evidente do que em sua transformação automotiva. O negócio de Soluções Automotivas Inteligentes da empresa gerou CNY 26,4 bilhões em 2024, alcançando lucratividade pela primeira vez enquanto registrava um crescimento de receita de 474%.

Através de sua Harmony Intelligent Mobility Alliance (HIMA), a Huawei conquistou uma posição única como integradora de tecnologia, em vez de fabricante. Parceiros como Seres, Chery e BAIC entregaram mais de 900 mil veículos até o final de agosto de 2025, com as taxas de entrega mensais acelerando de 44.500 unidades em maio para 52.700 em junho.

O Aito M9, um SUV emblemático da Seres, parceira da HIMA da Huawei, mostrando a integração perfeita da tecnologia automotiva da Huawei. (wikimedia.org)

A estratégia automotiva reflete lições mais amplas sobre a adaptação pós-sanções. Em vez de competir diretamente com fabricantes estabelecidos, a Huawei se posiciona como a espinha dorsal tecnológica, monetizando software, plataformas de computação e sistemas avançados de assistência ao motorista em várias marcas de veículos.

Entregas mensais de veículos para a aliança HIMA da Huawei em 2025, demonstrando forte e acelerada adoção pelo consumidor.

Mês	Aliança/Marca	Entregas
Janeiro 2025	HIMA Alliance	34.987
Maio 2025	AITO (Marca HIMA)	36.372
Julho 2025	AITO (Marca HIMA)	41.676

Essa abordagem gera receita recorrente, evitando a intensidade de capital e os riscos de fabricação da produção automotiva tradicional. Observadores do setor notam a semelhança da estratégia com modelos bem-sucedidos de plataformas tecnológicas, onde o controle de camadas críticas de software cria vantagens competitivas sustentáveis.

O Renascimento dos Dispositivos Premium

Os eletrônicos de consumo, o segmento de negócios mais devastado pelas sanções dos EUA, protagonizaram um notável retorno doméstico. No segundo trimestre de 2025, a Huawei capturou 18,1% do mercado chinês de smartphones, enquanto globalmente superou a Apple em remessas de smartwatches com aproximadamente 21% de participação de mercado.

Participação de Mercado de Smartphones na China, 2º Trimestre de 2025, mostrando o ressurgimento da Huawei para uma posição de destaque.

Marca	Participação de Mercado (%)
Huawei	18,1
Vivo	17,3
OPPO	15,5
Xiaomi	15,1
Apple	13,9

A recuperação decorre em parte de avanços tecnológicos. O mais recente processador Kirin 9100 da Huawei, fabricado em um processo de 3 nanômetros, demonstra capacidades que os analistas anteriormente consideravam impossíveis sob as sanções atuais. Cada tape-out de chip custa aproximadamente CNY 3 bilhões, ressaltando os enormes investimentos necessários para manter a competitividade tecnológica.

No entanto, o sucesso de consumo permanece geograficamente restrito. Fora da China, os dispositivos Huawei enfrentam desafios persistentes devido às restrições dos serviços do Google e à relutância dos consumidores. O ecossistema HarmonyOS, embora ostentando 120 milhões de dispositivos ativos, luta para alcançar o ímpeto de desenvolvedores e a riqueza de aplicativos que impulsiona a monetização da plataforma.

Para profissionais de investimento, essa limitação geográfica apresenta tanto risco quanto oportunidade. A liderança no mercado doméstico gera fluxos de caixa substanciais, mas a expansão global — historicamente o motor de crescimento da Huawei — permanece estruturalmente desafiada.

Engenharia Financeira sob Escrutínio

A gestão financeira da empresa tem sido alvo de fortes críticas de alguns setores. As contas a pagar aumentaram 33,8% à medida que a Huawei atrasava os pagamentos a fornecedores para otimizar o fluxo de caixa, enquanto os empréstimos totais passaram por um refinanciamento significativo. A empresa quitou CNY 67,5 bilhões em títulos enquanto, simultaneamente, tomava emprestado CNY 67,7 bilhões, reestruturando efetivamente seu portfólio de dívidas.

A política de dividendos é a mais controversa. Pagar CNY 80 bilhões em comparação com CNY 37,1 bilhões de lucro exigiu financiamento externo, levando a acusações de "pedir emprestado para pagar acionistas". Defensores da empresa argumentam que os pagamentos refletem lucros de anos anteriores e servem como ferramentas de retenção de funcionários por meio do Programa de Propriedade de Ações para Funcionários.

O índice de liquidez corrente diminuiu de 1,76 para 1,54, permanecendo saudável, mas indicando uma gestão mais apertada da liquidez de curto prazo. Os custos financeiros aumentaram 70,7%, refletindo principalmente custos de empréstimos mais altos em um ambiente de crédito mais restritivo.

Essa dinâmica financeira cria tensão entre investimentos em crescimento e retornos para os acionistas. Sustentar tanto o gasto anual de CNY 200 bilhões em P&D quanto os níveis atuais de dividendos pode se mostrar desafiador se o crescimento da receita diminuir ou as pressões geopolíticas se intensificarem.

O Desafio da Integração do Ecossistema

Além das métricas financeiras imediatas, a Huawei enfrenta a complexa tarefa de integrar seu portfólio em expansão. A empresa agora compete em smartphones, chips, serviços de nuvem, tecnologia automotiva e inteligência artificial — uma abrangência que levanta questões sobre foco e alocação de recursos.

Um infográfico ilustrando como o HarmonyOS da Huawei conecta uma ampla gama de dispositivos, de smartphones e relógios a carros e eletrodomésticos, em um único ecossistema. (substackcdn.com)

Cada negócio exige diferentes capacidades, relacionamentos com clientes e estratégias de mercado. O sucesso em smartphones premium demanda marketing de marca e excelência no varejo. A liderança em semicondutores requer escala de fabricação e desenvolvimento de ecossistema de desenvolvedores. As parcerias automotivas dependem da integração de engenharia e coordenação da cadeia de suprimentos.

Alguns analistas argumentam que essa diversificação representa uma necessidade estratégica, e não uma escolha. As sanções dos EUA eliminaram a capacidade da Huawei de depender de fornecedores globais especializados, forçando a integração vertical em toda a pilha tecnológica.

A integração vertical é uma estratégia de negócios em que uma empresa adquire propriedade ou controle sobre diferentes estágios de sua cadeia de suprimentos, da produção à distribuição. Isso permite maior eficiência, redução de custos e controle de qualidade, como visto na indústria de tecnologia quando as empresas projetam seus próprios chips para uso em seus próprios produtos.

Outros argumentam que a abordagem dispersa os recursos de forma muito diluída, impedindo que a empresa alcance liderança decisiva em qualquer domínio único. Ao contrário do domínio do iOS da Apple, da supremacia dos chips de IA da Nvidia ou da liderança de fabricação da TSMC, as posições competitivas da Huawei permanecem contestadas em todas as principais linhas de negócios.

Implicações de Mercado e Considerações de Investimento

Para investidores em ações, a transformação da Huawei apresenta um perfil complexo de risco-recompensa. A empresa demonstra notável resiliência sob pressão geopolítica, enquanto constrói ativos tecnológicos potencialmente valiosos. No entanto, a visibilidade dos lucros de curto prazo permanece limitada por pesados reinvestimentos e riscos de concentração de mercado.

Os mercados de crédito parecem cada vez mais confortáveis com o perfil financeiro da Huawei. A capacidade de financiamento onshore da empresa oferece liquidez adequada, enquanto a exposição internacional reduzida limita os riscos de refinanciamento relacionados a sanções. Os investidores em títulos se beneficiam da melhor geração de caixa e da gestão ativa da dívida.

Investidores estratégicos focados no posicionamento de longo prazo podem encontrar atratividade na plataforma tecnológica abrangente da Huawei. A combinação de posições de liderança no mercado chinês, apoio de políticas governamentais e capacidades substanciais de P&D cria barreiras de entrada que poderiam gerar retornos sustentados uma vez que os ciclos de investimento se moderem.

No entanto, vários fatores justificam cautela. A concentração do negócio de IA entre clientes estatais limita a escalabilidade em comparação com os mercados comerciais. A expansão internacional permanece restrita na maioria dos segmentos de negócios. A política de dividendos, embora atraente para investidores focados em renda, pode restringir a disponibilidade de capital de crescimento durante transições tecnológicas críticas.

O Caminho a Seguir

Os resultados do primeiro semestre da Huawei cristalizam uma escolha estratégica fundamental: aceitar a pressão sobre a lucratividade de curto prazo para construir uma independência tecnológica de longo prazo. Essa abordagem reflete tanto as restrições impostas pelas tensões geopolíticas quanto a convicção da gestão de que a vantagem competitiva sustentável exige o controle de camadas tecnológicas críticas.

O sucesso final da estratégia depende de vários fatores incertos. O HarmonyOS pode alcançar escala suficiente para gerar receita de serviços significativa? Os chips Ascend conseguirão adoção além dos clientes impulsionados por políticas? O negócio automotivo pode se expandir além de seu foco chinês atual?

Os participantes do mercado devem ver o perfil financeiro atual da Huawei como transitório, e não sustentável. A empresa está otimizando deliberadamente para o posicionamento estratégico em vez de lucros trimestrais, um cálculo que pode se mostrar perspicaz se as tensões geopolíticas persistirem e a independência tecnológica se tornar cada vez mais valiosa.

Para investidores sofisticados, a Huawei não representa nem uma história de crescimento tradicional nem uma oportunidade de valor, mas sim uma exposição única às ambições de soberania tecnológica da China. O caso de investimento depende, em última análise, da avaliação de cada um sobre se a integração vertical abrangente pode gerar retornos suficientes para justificar os enormes requisitos de capital e o cronograma de investimento estendido.

Os próximos doze meses fornecerão evidências cruciais da viabilidade desta estratégia, particularmente à medida que os padrões sazonais de demanda testarem o ímpeto dos dispositivos de consumo e os clientes corporativos de IA avaliarem o desempenho real do Ascend em comparação com alternativas estabelecidas.

Tese de Investimento da Casa

Aspecto	Dados Chave e Desempenho (1S25 e AF24)	Análise e Interpretação
Finanças	Receita 1S25: CNY 427,0B (+3,9% AaA) - Melhor 1S desde 2020. Lucro Líquido 1S25: CNY 37,0B (-32% AaA). Gasto em P&D 1S25: CNY 96,9B. Intensidade de P&D AF24: 20,8% da receita. MG AF24: 44,4% (vs. 46,2% anterior).	A compressão do lucro é impulsionada pelas despesas operacionais (P&D, investimentos em chips/ferramentas, depreciação), não por um choque de receita. A recuperação da margem no 2S é plausível devido à combinação de dispositivos e escala.
Segmentos (AF24)	Consumo: +38,3% Nuvem: +8,5% Energia Digital: +24,4% Automotivo (IAS): +474% para CNY 26,4B (Tornou-se lucrativo) Infraestrutura TIC: +4,9%	O segmento automotivo é lucrativo, mas a base de receita ainda é modesta em comparação com o grupo. Nuvem é centrada na China. Energia Digital é sólida, mas não um fator de grande impacto.
Ímpeto de Dispositivos	Smartphones 1S25: ~26,6M enviados (95% na China). Participação na China 2T-25: 18,1% (líder). Smartwatches Globais 2T-25: ~21% de participação (superou a Apple).	Força confirmada. O ciclo de dispositivos na China está funcionando, restaurando a marca e a margem bruta. É crucial observar o ciclo do 4T e a participação na China se mantendo ≥18%.
Modelo de Negócios Automotivo	Entregas da Aliança HIMA: 44,5k (maio), 52,7k (junho), >900k acumulativo até o final de agosto-25. Papel da Huawei: Fornece componentes/software (não veículos completos).	Prova a capacidade de monetizar ADAS/computação/cockpit em escala. É necessária uma rampa de vários anos para a materialidade do grupo (taxa de execução >CNY 40B é um sinal chave).
Balanço Patrimonial e Liquidez	Empréstimos AF24: CNY 264,9B (-14% AaA). Caixa e Investimentos de Curto Prazo AF24: CNY 372,2B. Emissão Onshore: Ativa (por exemplo, ~CNY 20B em notas de ultra-curto prazo em abril-25).	Liquidez melhorada. A mudança para papéis onshore de menor prazo adiciona risco de rolagem, mas o forte capital de giro e o acesso a bancos chineses compensam. Suporta alavancagem líquida estável a melhorante.
Política de Dividendos	Pagamento 2023 (pago em 2024): ~CNY 77,1B. Pagamento 2024 (a ser pago em 2025): ~CNY 72B (CNY 1,41/ação para ESOP).	Uma ferramenta de retenção para o ESOP, sinaliza confiança. Limita a flexibilidade de capital externo pois IA/automotivo exigem CAPEX. Espere que o *índice de payout* diminua gradualmente**.
Chips de IA / Ascend	Fornecimento: Aumentando a produção do 910B/910C em 2025. Desempenho: ~60% do H100 em inferência (não paridade de treinamento). Clientes: Orientados para o setor estatal/telecomunicações/público (por exemplo, China Mobile).	*Teto inferior ao hype.* O mercado endereçável total (TAM) é limitado pela dependência do CUDA e maturidade do software. Um fosso estratégico e motor de caixa apoiado por políticas, não um substituto direto da Nvidia. Receita irregular, impulsionada por licitações.
Placar Estratégico	Funciona: Dispositivos na China, lucratividade automotiva, balanço patrimonial mais forte. Cauteloso Quanto a: Conflito entre dividendos e CAPEX de crescimento, monetização global do HarmonyOS, dependência do Ascend de clientes SOE/telecomunicações.	Priorizar a soberania computacional e a liderança doméstica adia a recuperação total dos lucros, mas é a decisão estratégica correta.
Modelo de Curto Prazo (AF25)	Receita: CNY 880–930B (est.) Gasto em P&D: CNY 190–200B (est.) Margem Líquida: 6,5–8,5% (est., vs. AF24 7,3%)	Potencial de alta com participação sustentada de dispositivos, crescimento de smartwatches, grandes ganhos de servidores de IA. Potencial de baixa com controles dos EUA, guerras de preços ou redução do arraste de conteúdo automotivo.
Principais KPIs a Acompanhar	1. Participação de smartphones na China (manter ≥18%). 2. Ganhos do Ascend fora de telecomunicações/SOE. 3. Taxa de execução e MG das Soluções Automotivas. 4. Posição de dividendos em 2026 (redução gradual é positiva). 5. Crescimento de aplicativos nativos do HarmonyOS → receita de serviços.	Essas métricas validarão a sustentabilidade do crescimento e a monetização bem-sucedida dos investimentos estratégicos.
Conclusão	Qualidade acima da aparência. A queda no lucro do 1S é intencional. Crescimento semelhante ao de ações, disciplina semelhante ao de crédito. Moderar a narrativa de IA; o potencial de alta está em dispositivos premium domésticos e monetização de software automotivo para alavancagem operacional em 2026-27.	A empresa é resiliente e estrategicamente posicionada para o longo prazo, priorizando o investimento em vez dos lucros de curto prazo.

NÃO É ACONSELHAMENTO DE INVESTIMENTO