Goldman Sachs Aumenta a Previsão do Preço do Cobre para US$ 9.890 à medida que a Escassez Global de Oferta Impulsiona um Novo Normal de US$ 10.000

O Novo Normal do Cobre: Mercado Descobre "Pivô Estrutural" de US$ 10.000 Em Meio à Escassez Global de Oferta

Déficits Físicos e Comércio Fragmentado Remodelam a Trajetória de Longo Prazo do Cobre

O metal reluzente que impulsiona a revolução da eletrificação global está enviando uma mensagem clara aos mercados: a era do cobre barato acabou.

À medida que os estoques em armazéns despencam para níveis críticos e os backwardations atingem máximas de vários anos, o cobre estabeleceu um novo "pivô estrutural" em torno de US$ 10.000 por tonelada – um patamar de preço que grandes bancos e trading houses agora veem não como um teto, mas como a nova linha de base necessária para incentivar a produção futura em um mercado crescentemente restrito.

O Goldman Sachs se tornou a mais recente instituição a revisar sua perspectiva para cima esta semana, elevando sua previsão para os preços do cobre na London Metal Exchange (LME) no segundo semestre de 2025 para uma média de US$ 9.890 por tonelada (atualmente em US$ 9.712 em 25 de junho de 2025), acima de sua estimativa anterior de US$ 9.140. O banco espera que os preços atinjam o pico de US$ 10.050 este ano antes de se estabilizarem em US$ 9.700 até dezembro, com novo fortalecimento para US$ 10.350 até o final de 2026.

A Tempestade Perfeita: Estoques Desaparecendo e Déficits de Produção

No cerne da notável resiliência do cobre está uma crise de oferta que não mostra sinais de abrandamento. Os estoques registrados na LME caíram 65% no acumulado do ano, para aproximadamente 96.000 toneladas – representando menos de quatro dias de consumo global –, enquanto o spread entre o preço à vista e o preço para três meses se ampliou para um backwardation de US$ 345 por tonelada, sinalizando uma escassez física aguda.

"O mercado está descobrindo qual é o verdadeiro preço de incentivo para uma nova oferta em uma era de concentrado estruturalmente mais apertado, fluxos comerciais politizados e demanda crescente", disse um estrategista sênior de metais de um banco europeu que pediu anonimato devido à sensibilidade do posicionamento dos clientes.

A perspectiva de oferta se deteriorou significativamente nos últimos meses. O fechamento da mina Cobre Panamá da First Quantum, que sozinha responde por cerca de 1% da oferta global de cobre, removeu aproximadamente 330.000 toneladas do mercado, sem previsão de reinício. Enquanto isso, as inundações no projeto Kamoa-Kakula Fase 3 forçaram uma redução de 28% na previsão para 2025, para 370.000-420.000 toneladas, cortando outras 140.000 toneladas da produção esperada.

A agitação social continua a ameaçar a produção na mina Las Bambas, no Peru, adicionando outra camada de risco geopolítico a uma cadeia de suprimentos já tensa. Essas interrupções neutralizaram efetivamente o superávit projetado de 289.000 toneladas pelo International Copper Study Group para 2025, com muitos analistas agora esperando um déficit de pelo menos 120.000 toneladas.

Demanda Se Amplia Além dos Veículos Elétricos

Embora a produção de veículos elétricos continue sendo um motor significativo – com a Agência Internacional de Energia projetando que as vendas globais ultrapassem 20 milhões de unidades este ano – a demanda por cobre se expandiu consideravelmente em múltiplos setores.

"Estamos vendo o primeiro grande ciclo de alta de investimentos de capital em concessionárias de serviços públicos desde 2010", observou um especialista em infraestrutura de uma gestora de ativos dos EUA. "O Departamento de Energia destinou US$ 1,5 bilhão para atualizações de transmissão de curto prazo, e há uma corrida para conectar 150 gigawatts de nova capacidade. Quando se considera que o cabo de transmissão requer de 3 a 4 toneladas de cobre por megawatt, os números se tornam bastante substanciais."

Centros de dados que suportam a infraestrutura de inteligência artificial estão emergindo como outra fonte significativa de demanda, enquanto a relocalização da manufatura para os Estados Unidos e o impulso de infraestrutura da Índia continuam a apoiar o consumo industrial tradicional.

Esses fatores apontam coletivamente para o consumo global de cobre refinado subindo de aproximadamente 26,5 milhões de toneladas em 2024 para 27,4 milhões de toneladas em 2026 – um milhão de toneladas incrementais de demanda que a atual cadeia de suprimentos está mal equipada para satisfazer.

Distorções de Mercado: O Efeito da Tarifa

A estrutura do mercado de cobre foi ainda mais complicada pela implementação de uma tarifa global de 10% sobre as importações de metais para os Estados Unidos, com uma pausa de 90 dias na ameaça de escalada para 125%, visando especificamente material chinês.

Essa mudança de política criou uma oportunidade de arbitragem sem precedentes entre a LME e a CME, com o spread atingindo até US$ 1.570 por tonelada antes de moderar para US$ 600-700. O resultado foi um fluxo massivo de metal para os armazéns da CME, que incharam para níveis recordes acima de 152.000 toneladas.

"Esse acúmulo de estoque é ilusório", explicou um trader físico baseado em Cingapura. "É material antecipado por tarifas, não oferta latente. A arbitragem entrará em colapso assim que as tarifas se tornarem permanentes ou forem removidas – ambos são eventos políticos binários que podem desencadear uma volatilidade significativa nos preços."

A recente implementação pela LME de limites de posição temporários para evitar um squeeze 'estilo níquel' ressalta ainda mais a fragilidade da estrutura de mercado atual, com a liquidez migrando cada vez mais para a CME e os prêmios físicos fragmentando-se por região.

Cenário de Investimento: Estratégias para um Novo Paradigma

Para investidores navegando neste ambiente complexo, abordagens tradicionais podem se mostrar insuficientes. A Wood Mackenzie estima o preço de incentivo de longo prazo para projetos greenfield marginais em um cenário de 1,5°C em aproximadamente US$ 9.370 por tonelada em dólares de 2022 (cerca de US$ 10.200 em termos atuais) – sugerindo que os níveis de preços atuais são apenas o suficiente para garantir o crescimento futuro da oferta.

As opções estratégicas para investidores profissionais incluem:

1. Oportunidades de arbitragem: Capturar a convergência entre os preços da LME e da CME por meio de spread trades (operações de spread) à medida que os estoques dos EUA atingem a saturação.

2. Estruturas de opções: Utilizar call spreads financiados por puts para posicionar-se para uma potencial recuperação no quarto trimestre, ao mesmo tempo em que se estabelece proteção no piso de custo estrutural em torno de US$ 8.800.

3. Exposição a ações: Considerar produtores com fortes perfis de crescimento e estabilidade operacional, como Freeport-McMoRan, Antofagasta, Teck Resources e Capstone Copper.

4. Operações de valor relativo: Explorar a relação cobre-alumínio, que atualmente está em 4,4, mas pode se estender para 5,0, já que os déficits específicos do cobre contrastam com o superávit do alumínio pós-sanções russas.

O Caminho à Frente: Picos Mais Altos, Correções Mais Acentuadas

À medida que o cobre se estabelece neste novo paradigma, os investidores devem antecipar maior volatilidade de preços – com picos potencialmente mais altos durante choques de oferta, mas também correções mais acentuadas durante sustos de demanda. A distribuição dos resultados parece cada vez mais assimétrica, com o risco de alta da cauda para US$ 12.000 por tonelada permanecendo vivo em qualquer nova interrupção de mina ou escalada tarifária, enquanto o risco de baixa parece atingir o fundo em torno de US$ 8.700.

"A curva de futuros está apenas no nível necessário para manter novos projetos surgindo", observou um gestor de fundos de commodities em Londres. "Qualquer queda do mercado de baixa para a faixa de meados de US$ 8.000 deve ser vista como valor cíclico, não como colapso sistêmico."

Para um metal essencial preso entre oferta insuficiente, demanda crescente e fluxos comerciais cada vez mais fragmentados, o caminho a seguir aponta para uma faixa de preço médio mais alta – mas com um percurso mais turbulento.

Aviso Legal: Este artigo tem fins informativos apenas e não constitui aconselhamento de investimento. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os leitores devem consultar consultores financeiros para orientação personalizada.