Ações da Gap Despencam 21% Após Alerta de Tarifa de US$ 300 Milhões, Apesar de Fortes Resultados do 1º Trimestre

O Choque Tarifário de US$ 300 Milhões da Gap: Os Custos Ocultos Por Trás da Sangria no Varejo de Sexta-feira

O pregão da Bolsa de Valores de Nova York transformou-se em um mar vermelho na sexta-feira, com as ações da Gap Inc. despencando 21% em uma única sessão de negociação (agora recuperadas para -19%), apagando todos os ganhos do ano e varrendo bilhões da capitalização de mercado da varejista. O catalisador: um aviso contundente de que as tarifas recém-restabelecidas poderiam custar à empresa até US$ 300 milhões, transformando o que deveria ter sido um momento de glória para a história de recuperação da varejista em um conto de advertência sobre os riscos do comércio global.

A Anatomia de uma Liquidação

A sangria começou na noite de quinta-feira, quando executivos da Gap revelaram que as tarifas poderiam gerar entre US$ 250 milhões e US$ 300 milhões em despesas incrementais brutas este ano. Até o meio-dia de sexta-feira, mais de um quinto do valor da empresa havia evaporado, com a ação atingindo uma mínima intradiária de US$ 22,44.

"O que testemunhamos hoje foi a clássica miopia do mercado", observou um analista veterano do varejo que pediu anonimato. "Os investidores se fixaram inteiramente na manchete das tarifas, ignorando os resultados do primeiro trimestre que superaram as expectativas em praticamente todas as métricas."

Esses resultados incluíram um lucro de 51 centavos por ação (versus 45 centavos esperados), crescimento da receita de 2,2% para US$ 3,46 bilhões, e aumentos de 2% nas vendas comparáveis em toda a empresa. A própria marca Gap mostrou notável resiliência, registrando um aumento de 5% nas vendas, enquanto a Old Navy — a maior divisão da empresa — cresceu 3%.

Entre Duas Administrações

Para a Gap, o momento não poderia ser mais precário. A varejista vinha executando uma das recuperações mais impressionantes no setor de vestuário especializado, com as ações subindo 30% no início deste mês, à medida que os investidores apostavam na inovação de produtos e melhorias operacionais.

"Eles estão pegos no fogo cruzado da instabilidade da política comercial", explicou Marcus, estrategista-chefe de investimentos de um fundo líder. "O status legal dessas tarifas permanece profundamente incerto depois que um tribunal comercial dos EUA as bloqueou inicialmente, apenas para um tribunal de apelação as restabelecer no dia seguinte."

Essa incerteza regulatória criou uma resposta bifurcada entre os varejistas. Alguns, como a Best Buy, incorporaram os impactos tarifários em suas previsões. A Gap escolheu a abordagem oposta, mantendo sua projeção para o ano inteiro de 1-2% de crescimento nas vendas e 8-10% de crescimento na receita operacional, enquanto excluiu explicitamente os efeitos tarifários.

A Corrida da Cadeia de Suprimentos

Nos bastidores, a Gap tem diversificado agressivamente sua base de manufatura. Menos de 10% da mercadoria da empresa agora vem de fábricas chinesas — uma queda de aproximadamente 21% há três anos — e os executivos projetam que essa exposição cairá para menos de 3% até o final do ano.

"Estamos acelerando uma transformação na cadeia de suprimentos que já estava em andamento", disse o CEO Richard Dickson aos investidores. "Isso inclui aumentar nossa aquisição de algodão dos EUA e garantir que nenhum país represente mais de 25% de nosso fornecimento até 2026."

Apesar dessas medidas, a empresa acredita que só pode mitigar aproximadamente metade do impacto tarifário, resultando em um impacto líquido na receita operacional de US$ 100-150 milhões, afetando principalmente o segundo semestre do ano fiscal de 2025.

A Equação da Avaliação

Para investidores profissionais, a questão crucial é se a liquidação de sexta-feira precifica totalmente o risco tarifário ou se representa uma correção excessiva.

A matemática é direta, mas com um impacto sério: um impacto no ponto médio de US$ 125 milhões se traduz em aproximadamente US$ 92 milhões após impostos, ou cerca de US$ 0,24 por ação — uma redução de 12% em relação à estimativa de consenso de US$ 1,98 para o ano fiscal de 2025. Com um múltiplo P/L futuro de 12, isso sugere um valor intrínseco de aproximadamente US$ 21, perto de onde a ação atingiu seu ponto mais baixo na sexta-feira.

"Os efeitos de primeira ordem parecem já precificados", observou Eliza Harmon, gerente de portfólio. "O que permanece incerto são os impactos de segunda ordem: Os consumidores absorverão aumentos de preços modestos? A atividade promocional se intensificará para manter o tráfego? Essas perguntas determinarão se esta é uma oportunidade de compra ou uma armadilha de valor."

As Variáveis Ocultas

Vários fatores complicam o caso de investimento, para além dos números tarifários de destaque. Jay Sole, analista do UBS, destacou que a marca Athleta da Gap "provavelmente precisa de muito reinvestimento" para gerar vendas comparáveis positivas e consistentes. A atual dificuldade da empresa com a divisão de vestuário esportivo — que registrou uma queda de 8% nas vendas comparáveis no primeiro trimestre — sugere pressão adicional sobre as margens no futuro.

Enquanto isso, as previsões agrícolas do USDA mostram que a área plantada de algodão caiu 11,5% para a temporada 2025/26, com riscos de seca no Texas potencialmente empurrando os preços dos atuais 82 centavos por libra-peso para 90 centavos — comprimindo ainda mais as margens brutas para os varejistas de vestuário.

O Caminho a Seguir

Para a Gap, o caminho à frente envolve delicados atos de equilíbrio: entre aumentos de preços e volume de vendas, entre investimento em divisões em dificuldades e lucratividade geral, e entre engenharia financeira de curto prazo e valor de marca de longo prazo.

"Não antecipamos aumentos substanciais de preços ou efeitos adversos em nossos clientes", insistiu Dickson à CNBC, embora a história do varejo sugira que esse otimismo pode se mostrar difícil de manter.

Para os investidores, o cálculo é igualmente complexo. A ação agora negocia a um P/L futuro de 11,7x — um prêmio de 15% em relação à concorrente Abercrombie & Fitch, apesar de uma estrutura de margem inferior e maior risco exógeno. Isso sugere que, mesmo após a dramática correção de sexta-feira, as ações da Gap ainda podem abrigar risco de avaliação em relação aos seus pares do setor.

Como disse um gerente de portfólio: "Nos próximos dois trimestres, observe os tribunais, não os catálogos, para o próximo grande movimento nas ações da Gap."