Consórcio Forest Road se Aproxima de Acordo de US$ 8 Bilhões pela OnlyFans Enquanto Pressões Regulatórias Aumentam
A Pergunta de US$ 8 Bilhões: Venda do OnlyFans Revela o Paradoxo da Economia do Conteúdo Adulto
Nos corredores de vidro e aço da alta finança, um negócio está tomando forma que seria impensável há apenas cinco anos. O OnlyFans, plataforma baseada em assinatura sinônimo de conteúdo adulto, está prestes a mudar de mãos por aproximadamente US$ 8 bilhões – um valor que gerou ondas de repercussão tanto em Wall Street quanto no Vale do Silício.
O comprador em potencial, um consórcio liderado pela empresa de investimentos Forest Road Company, sediada em Los Angeles, está em negociações avançadas com a Fenix International Ltd, empresa-mãe do OnlyFans. Fontes próximas ao negócio indicam que um acordo pode se materializar em semanas, embora caminhos alternativos – incluindo uma possível IPO – permaneçam em discussão.
Gigante do Fluxo de Caixa Encontra Relutância Institucional
O OnlyFans representa um paradoxo no negócio digital moderno: desempenho financeiro impressionante aliado à hesitação institucional. A plataforma gerou US$ 6,6 bilhões em receita no ano fiscal encerrado em novembro de 2023, um aumento de meros US$ 375 milhões em 2020 – uma trajetória de crescimento que normalmente desencadearia uma guerra de lances entre investidores institucionais.
"O que estamos vendo com o OnlyFans é uma economia unitária sem precedentes", observou um analista de fintech que pediu anonimato devido à natureza sensível do negócio. "Capital de giro negativo, aquisição impulsionada por criadores com CAC (Custo de Aquisição de Cliente) quase zero e margens EBITDA superiores a 50%. O perfil financeiro é essencialmente perfeito – exceto pelo conteúdo."
Essa exceção provou ser significativa. Apesar de ter extraído mais de US$ 1 bilhão em dividendos nos últimos três anos, o proprietário de origem ucraniana Leonid Radvinsky tem lutado para encontrar compradores dispostos a ignorar a associação da plataforma com conteúdo adulto.
"As métricas de valuation para negócios de conteúdo adulto geralmente atingem um teto de três a cinco vezes o EBITDA", explicou um executivo de private equity com conhecimento de transações semelhantes. "A Forest Road está considerando um múltiplo mais próximo de 10-12 vezes o EBITDA estimado para 2024. Isso está precificando uma transformação que ainda não aconteceu."
Nuvens Regulatórias se Aproximam em Múltiplos Continentes
O momento da tentativa de saída de Radvinsky coincide com um ambiente regulatório cada vez mais intenso que ameaça o modelo de negócio central da plataforma.
No final de março, o regulador de comunicações do Reino Unido, Ofcom, aplicou sua primeira multa contra a plataforma, estabelecendo um precedente de supervisão que pode se espalhar para outras jurisdições. Enquanto isso, a Lei de Serviços Digitais da União Europeia, que entrou em vigor em fevereiro, transformou a verificação de idade de uma sugestão de melhores práticas em uma obrigação legal com penalidades significativas para a não conformidade.
"O cenário regulatório está mudando da aplicação reativa para a proativa", disse um pesquisador de políticas tecnológicas especializado em moderação de conteúdo. "O que antes era um ambiente relativamente permissivo para plataformas de conteúdo gerado pelo usuário está se tornando um campo minado de requisitos de verificação, exposição a responsabilidades e potenciais barreiras de processamento de pagamentos."
Essas preocupações se estendem além da Europa. Vários estados dos EUA – incluindo Texas, Louisiana e Utah – promulgaram legislação que exige verificação de identidade com documento governamental para o consumo de conteúdo adulto, com contestações pendentes na Suprema Corte. A Suécia foi além, aprovando legislação que entrará em vigor em julho que explicitamente criminaliza certos tipos de performances pagas que formam uma parte significativa do conteúdo do OnlyFans.
O Risco Existencial dos Meios de Pagamento
Talvez o mais preocupante para os potenciais compradores seja a vulnerabilidade da plataforma a interrupções no processamento de pagamentos. Uma denúncia de informante em janeiro, que citava grandes redes de cartão em alegações relacionadas a material de abuso sexual infantil, renovou o escrutínio sobre como as instituições financeiras gerenciam códigos de categoria de comerciante de alto risco.
"Os meios de pagamento representam o único risco existencial para este modelo de negócio", disse um ex-executivo de uma grande processadora de pagamentos. "Plataformas de conteúdo adulto já enfrentam taxas de transação superiores a 10%. Se as associações de cartão apertarem ainda mais as restrições em resposta à pressão regulatória, toda a estrutura econômica poderia colapsar da noite para o dia."
Essa vulnerabilidade cria uma dinâmica incomum onde um desempenho atual espetacular coexiste com preocupações legítimas sobre a viabilidade futura.
A Desconexão de Valuation: Estrutura do Negócio como Mitigação de Risco
A valuation de US$ 8 bilhões em discussão representa um prêmio significativo em relação a transações comparáveis no espaço de conteúdo adulto. Quando a Mindgeek, proprietária do Pornhub, passou por um processo de venda por dificuldades financeiras em 2023, os lances supostamente avaliaram a empresa em apenas 3-5 vezes o EBITDA – menos da metade do múltiplo que está sendo considerado para o OnlyFans.
Analistas financeiros sugerem que qualquer negócio no preço atual provavelmente incorporaria mecanismos significativos de mitigação de risco.
"Esperaríamos ver pelo menos 30% da contrapartida atrelada ao desempenho futuro ou a marcos regulatórios", disse um consultor de fusões e aquisições especializado em mídia digital. "Estruturas alternativas como royalties sintéticos ou títulos preferenciais com altos cupons e opções de conversão fariam mais sentido do que uma compra direta de capital nesse valuation."
Essas abordagens de engenharia financeira refletem a tensão fundamental no cerne do negócio: como precificar um ativo com as melhores economias da categoria, mas com riscos regulatórios e reputacionais singularmente altos.
Transformação Estratégica: Necessária, mas Incerta
Para a Forest Road gerar retornos aceitáveis na valuation proposta, o OnlyFans provavelmente precisaria expandir-se além do conteúdo adulto, mantendo seu modelo focado no criador.
A tecnologia subjacente da plataforma – que gerencia assinaturas, mensagens diretas e monetização para 4 milhões de criadores atendendo a 300 milhões de assinantes – poderia, teoricamente, ser aplicada a outras verticais de conteúdo, como fitness, educação ou música. No entanto, tal guinada exigiria superar a identidade de marca estabelecida da plataforma.
"Você está efetivamente pagando um prêmio pela capacidade de executar uma transformação para o mainstream que permanece hipotética", disse um capitalista de risco com experiência em investimentos na economia do criador. "Mesmo que você navegue com sucesso pelos obstáculos regulatórios, estará competindo com plataformas como o Patreon que não carregam a mesma bagagem e ainda negociam a múltiplos mais baixos em relação às suas taxas de crescimento."
O Que Acontece Agora: Implicações Além do OnlyFans
À medida que as negociações entram em sua fase final, o resultado terá implicações muito além dos stakeholders imediatos do OnlyFans.
Processadores de pagamento, especialmente aqueles que desenvolvem meios de pagamento alternativos, poderiam ver uma oportunidade significativa se o OnlyFans buscar diversificar além das redes de cartão tradicionais. Empresas especializadas em tecnologia de moderação de conteúdo e sistemas de verificação de idade também tendem a se beneficiar à medida que os requisitos regulatórios se tornam mais rigorosos.
Para Radvinsky, cujo patrimônio líquido atingiu um estimado US$ 3,8 bilhões