O Sonho Chinês das Montadoras Ocidentais Transforma-se em Pesadelo com a Declaração de Falência da GAC Fiat Chrysler
O Sonho Chinês de Montadoras Estrangeiras Vira Pesadelo com a Declaração de Falência da GAC Fiat Chrysler
Nos arranha-céus reluzentes de Changsha, onde a ambição outrora impulsionou um dos mais proeminentes empreendimentos conjuntos automotivos da China, os processos de falência da GAC Fiat Chrysler tornaram-se o capítulo mais recente de uma dramática reversão de fortuna para as montadoras ocidentais no maior mercado de veículos do mundo.
Em 8 de julho, o Tribunal Popular Intermediário de Changsha formalizou o que os observadores da indústria há muito antecipavam: a GAC Fiat Chrysler está oficialmente falida, incapaz de pagar suas dívidas com passivos superando os ativos. O administrador da joint venture declarou que a empresa "não possui as condições para reestruturação ou acordo", marcando um fim definitivo para o que antes era visto como um ponto de apoio essencial na corrida do ouro automotivo da China.
O Canário na Mina de Carvão
O colapso da GAC Fiat Chrysler representa mais do que apenas outro empreendimento conjunto falido. Com ativos de aproximadamente RMB 73,2 bilhões contra passivos de RMB 81,1 bilhões – uma impressionante taxa de alavancagem de 110,8% – a falência cristaliza exposições financeiras substanciais para suas duas empresas-mãe: Guangzhou Auto Group (listada nas bolsas de Xangai e Hong Kong) e Stellantis (negociada na NYSE, Euronext e FTSE MIB).
"Esta falência é um canário na mina de carvão", observa um consultor veterano da indústria automotiva. "Por muito tempo, as marcas estrangeiras foram as filhas prediletas na China. Não mais."
O momento é particularmente revelador. A aceitação pela corte da petição do administrador ocorre no momento em que a participação das marcas estrangeiras no mercado chinês de veículos de passeio despencou para apenas 31% no início de 2025 – uma queda de aproximadamente 60% em 2017. Esse colapso ocorreu junto com a ascensão meteórica dos veículos de nova energia (VNE), que agora constituem 48% do mercado no acumulado do ano, atingindo o pico de 52% em abril.
De Parceiros a Presa: A Desintegração do Modelo de Joint Venture
A falência da GAC Fiat Chrysler ilumina a transformação estrutural mais ampla que está remodelando o cenário automotivo da China.
"A política de joint venture foi originalmente projetada para compelir as marcas estrangeiras a compartilhar sua tecnologia", explica um analista da indústria de um grande banco de investimento. "Agora que as montadoras chinesas diminuíram a lacuna ou até superaram seus parceiros estrangeiros, estamos vendo mais JVs se desfazerem."
Essa mudança vai muito além de uma única falência. Mitsubishi, Ford, Volkswagen e General Motors viram a produção de seus empreendimentos conjuntos chineses encolher entre 30% e 50% desde 2017. As cinco maiores montadoras estrangeiras viram suas vendas combinadas na China caírem de 9,4 milhões de veículos em 2017 para apenas 6,4 milhões em 2024 – um declínio de 32% em apenas quatro anos.
Enquanto isso, as marcas chinesas mais que dobraram suas vendas, de 4,6 milhões para 9,5 milhões de unidades no mesmo período.
A Tempestade Perfeita: Por Que as Montadoras Estrangeiras Estão Falhando
O colapso decorre de múltiplos fatores convergentes que alteraram fundamentalmente a dinâmica competitiva:
Ciclos de Inovação Ultrarrápidos
Os fabricantes chineses comprimiram os prazos de desenvolvimento para apenas 18 meses, em comparação com os ciclos típicos de cinco anos para as montadoras tradicionais. Essa agilidade permitiu que as marcas domésticas iterassem e inovassem rapidamente, especialmente em veículos elétricos e tecnologias conectadas.
A Vantagem Doméstica da Revolução Elétrica
Como um executivo da cadeia de suprimentos coloca: "As montadoras chinesas abraçaram a eletrificação mais rapidamente e de forma mais abrangente, apoiadas por políticas estatais e uma cadeia de suprimentos de baterias inigualável. As marcas estrangeiras perderam tanto sua vantagem tecnológica quanto seu prestígio premium."
Competição Brutal por Preço
Uma guerra de preços contínua – caracterizada por um regulador como um potencial "banho de sangue" – tem comprimido as margens em toda a indústria. BYD, Tesla e outros players agressivos forçaram concorrentes mais fracos a posições financeiras insustentáveis.
Mudança no Cenário Político
Com a eliminação dos limites de participação acionária desde 2022, o modelo de joint venture perdeu sua justificativa estratégica. Os parceiros chineses, antes dependentes de tecnologia estrangeira, agora se veem como iguais ou superiores.
Repercussões no Balanço Patrimonial
As implicações financeiras do colapso da GAC Fiat Chrysler se estendem para além da joint venture extinta.
Para o GAC Group, a falência ameaça um crédito a receber de RMB 10,35 bilhões e agrava os desafios existentes. A empresa reportou um declínio de 20% na receita ano a ano no ano fiscal de 2024 e sua primeira perda líquida em duas décadas.
A Stellantis, que desconsolidou a joint venture em 2022, enfrenta exposição financeira direta limitada. No entanto, a empresa tem se voltado para uma abordagem com poucos ativos na China, adquirindo uma participação de 20% na Leapmotor e formando uma joint venture de 51% chamada "Leapmotor International" para alavancar as vantagens de custo chinesas em sua estratégia global de veículos elétricos pequenos.
Vencedores em Meio aos Destroços
À medida que as marcas estrangeiras recuam, certos players estão posicionados para capitalizar a mudança do cenário:
A BYD emergiu como a força dominante, comandando 28,9% do mercado de VNE no acumulado do ano, enquanto acelera sua expansão global com novas instalações de produção em mercados como o Brasil.
Empresas chinesas de Tier-1 na cadeia de suprimentos de veículos elétricos – incluindo CATL, Gotion e Ningbo Huaxiang – estão consolidando suas posições apesar das pressões sobre as margens por parte das montadoras. A recente reforma dos termos de pagamento, limitando os períodos de liquidação a 60 dias, favorece esses fornecedores financeiramente mais fortes.
Implicações para Investimento: Navegando na Transição
Para os investidores, o cenário automotivo em mudança cria tanto riscos quanto oportunidades:
Uma operação de par "comprar BYD / vender Mazda" poderia capturar a divergência entre o líder chinês de veículos elétricos e um fabricante tradicional com forte foco em veículos a combustão (ICE) que perdeu mais de 30% de seus volumes na China desde 2022. Os principais riscos incluem a volatilidade do iene e possíveis tarifas dos EUA/UE sobre as exportações chinesas.
Da mesma forma, uma posição "comprar Stellantis / vender Volkswagen" pode se beneficiar da saída decisiva da Stellantis de sua problemática JV chinesa, juntamente com sua aquisição estratégica de tecnologia chinesa, em contraste com a propriedade contínua da VW de capacidade de produção de veículos a combustão (ICE) de alto custo na China e participações em joint ventures sob revisão estratégica.
Perspectivas: Três Cenários Potenciais
Analistas da indústria descrevem três possíveis trajetórias para o setor automotivo da China:
No cenário base (55% de probabilidade), veremos uma reorganização gradual com a participação de mercado das marcas estrangeiras se estabilizando em torno de 25%. Esse cenário favorece fornecedores de matérias-primas para baterias e exportadores chineses de veículos elétricos de média capitalização.
Um cenário de aterrissagem forçada (30% de probabilidade) envolveria uma guerra de preços desordenada, desencadeando falências entre os players mais fracos, incluindo startups domésticas de VNE. Nessas condições, os investidores poderiam migrar para fornecedores de lítio e cobre a montante, enquanto vendem a descoberto montadoras de VNE com baixa margem bruta.
O cenário de fratura geopolítica (15% de probabilidade) prevê barreiras tarifárias bloqueando as exportações chinesas para os mercados ocidentais. Isso impactaria desproporcionalmente os ADRs de OEMs chinesas, enquanto beneficiaria montadoras do ASEAN, como a joint venture tailandesa da Great Wall e as operações indonésias da Chery.
O Fim de Uma Era
A falência da GAC Fiat Chrysler marca o fim da era das joint ventures 50:50 na fabricação automotiva na China. Montadoras estrangeiras sem plataformas competitivas de veículos elétricos a bateria e capacidades de software específicas para a China enfrentam escolhas difíceis: sair do mercado, migrar para modelos de importação com poucos ativos ou licenciamento de tecnologia, ou arriscar a irrelevância competitiva.
Para os investidores, a vantagem mudou para empresas que controlam as verticais de bateria e software ou que exploram as vantagens de custo chinesas para exportações globais. O acordo da Stellantis com a Leapmotor representa talvez o modelo mais claro para essa nova abordagem – um reconhecimento de que as regras de engajamento no maior mercado automotivo do mundo mudaram irrevogavelmente.
Este artigo reflete as condições de mercado em 8 de julho de 2025 e não constitui aconselhamento de investimento. Os investidores devem realizar sua própria diligência e considerar sua tolerância individual ao risco antes de tomar decisões de investimento.