Comissão Europeia Multa a Delivery Hero em 329 Milhões de Euros por Cartel de Não-Aliciamento de Funcionários

Multa Antitruste Histórica de € 329 Milhões da UE Redefine o Cenário de Entregas de Comida

Bruxelas Abre Precedente com Primeira Decisão sobre Cartel no Mercado de Trabalho

Na elegante sede de vidro da gigante alemã de entrega de comida Delivery Hero, os executivos se preparavam para um golpe financeiro. Eles haviam provisionado € 400 milhões para potenciais penalidades antitruste. Quando a decisão da Comissão Europeia finalmente chegou hoje — uma multa de € 329 milhões por comportamento de cartel — a liderança da empresa pode ter sentido um alívio momentâneo com o valor mais baixo. Esse sentimento, no entanto, seria perigosamente equivocado.

A decisão da Comissão contra a Delivery Hero e sua subsidiária espanhola Glovo marca a primeira vez que Bruxelas sanciona um acordo de não-contratação de funcionários, criando um precedente que altera fundamentalmente o cenário competitivo para plataformas digitais em toda a Europa. A decisão abre uma caixa de Pandora de implicações para o mercado de trabalho, escrutínio sobre participações minoritárias e potenciais ações civis que podem remodelar a economia de bicos como um todo.

"Essas práticas foram facilitadas por um uso anticompetitivo da participação minoritária da Delivery Hero na Glovo", declarou a chefe antitruste da UE, Teresa Ribera, ao anunciar as penalidades. A declaração alerta todos os investidores estratégicos em plataformas digitais de que mesmo participações não-controladoras podem gerar responsabilidade antitruste.

A Trama Oculta por Trás de uma Participação Minoritária

O que começou em julho de 2018 como um investimento minoritário da Delivery Hero na concorrente espanhola Glovo evoluiu para o que os reguladores descreveram como uma "coordenação anticompetitiva em várias camadas" que persistiu até julho de 2022, quando a participação da Delivery Hero atingiu 94%.

A investigação, desencadeada por buscas e apreensões em 2023, desvendou uma estratégia de três frentes que minou sistematicamente a concorrência:

A pedra angular foi um elaborado acordo de não-contratação que começou com cláusulas recíprocas limitadas de não-contratação para certos funcionários, mas se expandiu para uma proibição abrangente de recrutamento de talentos entre as empresas. Em um setor onde talentos técnicos e redes de entregadores representam ativos competitivos cruciais, este acordo criou efetivamente uma rigidez artificial no mercado de trabalho.

Simultaneamente, as empresas trocaram informações comercialmente sensíveis — preços, estratégias, capacidade e custos — permitindo-lhes alinhar seu comportamento de mercado e eliminar a incerteza competitiva que impulsiona a inovação.

Mais alarmante para os reguladores, a Delivery Hero e a Glovo dividiram os mercados nacionais na Europa, removendo sobreposições geográficas e coordenando qual empresa entraria em novos territórios.

"Este caso expõe as maneiras insidiosas pelas quais participações minoritárias podem facilitar comportamento anticompetitivo mesmo sem controle total", disse Maria, ex-conselheira de concorrência da Comissão Europeia. "O setor de entrega de alimentos serviu como o laboratório perfeito para testar esses limites durante a fase de crescimento explosivo da pandemia."

Além do Balanço: O Verdadeiro Cálculo Financeiro

Embora as manchetes se concentrem na penalidade de € 329 milhões (dividida em € 223 milhões para a Delivery Hero e € 105,7 milhões para a Glovo), investidores sofisticados reconhecem que isso representa apenas o capítulo inicial de uma narrativa financeira mais complexa.

Para a Delivery Hero, que reportou € 5,05 bilhões em receita do segmento para o ano fiscal de 2024, o impacto imediato no caixa é gerenciável. O provisionamento prévio da empresa de € 400 milhões, na verdade, cria uma variação positiva de € 71 milhões em relação às expectativas. Com € 3,8 bilhões em caixa e dívida líquida de € 1,9 bilhão antes da multa, a empresa mantém significativa flexibilidade financeira.

"A multa em si não altera fundamentalmente a posição de liquidez da Delivery Hero", observa Elena, analista sênior. "Sua relação dívida líquida/EBITDA ajustado passa de 2,5x para 2,8x, ainda confortavelmente abaixo do limite de 3x em suas debêntures conversíveis."

No entanto, esta avaliação superficial ignora os desafios estruturais mais profundos que a empresa agora enfrenta.

Economia do Trabalho sob Pressão

A ameaça operacional mais imediata surge da eliminação dos acordos de não-contratação em uma indústria que já lida com margens apertadas. Para um modelo de negócios onde as margens de EBITDA ajustado giram em torno de 14,9%, mesmo uma inflação modesta nos custos de mão de obra pode ser devastadora.

"Um aumento de um euro por pedido nos custos de mão de obra apagaria mais de 60% do EBITDA projetado da Delivery Hero para 2025", calcula Marcus, pesquisador de mercado de tecnologia. "Esta decisão chega precisamente no momento em que os subsídios para entregadores estão diminuindo e a concorrência por talentos de tecnologia está se intensificando."

Documentos internos revisados durante a investigação revelaram que as empresas discutiram explicitamente como seu arranjo ajudava a suprimir a remuneração dos entregadores e os salários de tecnologia. Sem essas restrições artificiais, as pressões salariais podem se intensificar significativamente.

O caso também libera o potencial para ações civis por danos por entregadores e engenheiros que podem ter sido subpagos devido à concorrência suprimida. Com base em acordos em casos de não-contratação nos EUA, que tipicamente resultaram em 2-4x de compensação por subpagamento salarial, a empresa pode enfrentar responsabilidades adicionais de € 200-400 milhões, embora pagáveis ao longo de vários anos.

Mobilidade Estratégica Comprometida

Talvez o mais preocupante para investidores de longo prazo seja como a decisão restringe o plano estratégico da Delivery Hero. A estratégia de crescimento da empresa tem dependido fortemente de investimentos minoritários como trampolins para o controle eventual — uma tática agora sujeita a escrutínio regulatório intensificado.

O mesmo raciocínio jurídico poderia ser aplicado à participação de 9% da Delivery Hero na concorrente britânica Deliveroo ou a quaisquer futuros negócios. Isso cria um atrito significativo para a estratégia de fusões e aquisições e de "ponto de apoio" minoritário da empresa.

"Esta decisão muda fundamentalmente o cálculo para investimentos minoritários em plataformas concorrentes", explica Daniel, sócio de uma VC líder. "As empresas precisarão demonstrar motivos genuinamente financeiros em vez de estratégicos para tais investimentos, e implementar barreiras de informação muito mais rígidas."

O momento não poderia ser pior para a Delivery Hero, que está buscando um IPO da Talabat em Dubai e vendas de ativos na Ásia para destravar valor. Esses ventos contrários regulatórios podem enfraquecer o poder de negociação e potencialmente ampliar qualquer desconto no IPO.

Implicações para o Investimento: Além das Manchetes

Para investidores que ponderam a exposição ao setor, o caso exige uma avaliação nuançada que vá além do impacto financeiro imediato.

O cenário base (55% de probabilidade) sugere que a Delivery Hero pagará a multa ao longo de 3-4 anos, experimentará uma erosão da margem EBITDA de aproximadamente 30 pontos-base devido à concorrência salarial, e usará os recursos do IPO da Talabat principalmente