Fraqueza do Dólar Não Consegue Impulsionar Commodities, Já Que Preocupações com a Independência do Fed Desencadeiam Mudança de Mercado de US$ 600 Bilhões, Ouro Ultrapassa US$ 3.400

Dólar Fraco Não Impulsiona Commodities: Temores Sobre a Independência do Fed Reformulam Mercados Globais

O dólar americano caiu para o menor patamar em três anos nesta semana, mas o impulso típico nos preços das commodities não aconteceu. Em uma mudança de mercado sem precedentes, que os traders estão chamando de "o grande desacoplamento", os futuros de energia e agrícolas estão caindo, enquanto o ouro dispara para níveis recordes acima de US$ 3.400 por onça. A causa: uma combinação de preocupações sobre a independência do Federal Reserve (Fed, o banco central dos EUA), conflitos comerciais crescentes e esforços acelerados de desdolarização por bancos centrais em todo o mundo.

A Relação Dólar-Commodity Quebrada

Na segunda-feira, com o Índice do Dólar Americano caindo 1%, investidores experientes viram uma anomalia impressionante: o petróleo bruto despencou 2,9%, os futuros de trigo na Bolsa de Chicago caíram 1,3%, enquanto os futuros de ouro subiram 3%. Essa grande diferença em relação aos padrões históricos fez com que analistas de grandes instituições financeiras corressem para reavaliar estratégias de negociação que eram usadas há décadas.

"O risco político, e não os movimentos cambiais, está reescrevendo completamente as regras do jogo", observou um estrategista institucional que pediu para não ser identificado. A fonte enfatizou que os mercados agora estão "reavaliando tudo com base em três dúvidas: a autonomia do Federal Reserve, uma guerra de tarifas sem fim e a desdolarização acelerada liderada por bancos centrais".

O mecanismo tradicional, em que um dólar mais fraco torna os produtos americanos mais competitivos globalmente, foi neutralizado por novas políticas tarifárias agressivas. Tarifas abrangentes sobre importações e exportações de retaliação aumentaram os custos finais em moedas locais, anulando a maior parte da vantagem que um dólar mais barato historicamente proporcionava aos compradores estrangeiros de matérias-primas americanas.

Rebelião dos Bancos Centrais Contra o Domínio do Dólar

Talvez o mais notável seja a grande mudança na gestão de reservas globais. A parcela das reservas oficiais mantidas em dólares caiu abaixo de 55%, enquanto os bancos centrais de mercados emergentes estão cada vez mais recorrendo ao ouro como sua forma preferida de manter valor. Essa mudança estrutural significa que muitos grandes compradores institucionais não compram mais commodities automaticamente quando o dólar enfraquece, alterando fundamentalmente a dinâmica do mercado.

"Estamos testemunhando os estágios iniciais de uma revolução monetária", observou um analista de mercados emergentes. "Bancos centrais e mercados emergentes estão se afastando do dólar, apoiando as commodities - especialmente o ouro - mesmo quando as correlações tradicionais enfraquecem."

Vencedores e Perdedores por Classe de Ativos

Metais Preciosos: Os Claros Vencedores

A ascensão meteórica do ouro para US$ 3.400 por onça representa um ganho de mais de 30% no acumulado do ano, com analistas agora de olho em US$ 4.000 até o quarto trimestre. A prata também teve ganhos impressionantes, com alta de mais de 9% no último mês. A alta decorre tanto de fatores cíclicos - demanda por segurança e temores de inflação - quanto de mudanças estruturais, à medida que os bancos centrais reduzem as reservas em dólares.

Um estrategista sênior de metais comentou: "O ouro prospera na incerteza, e cada nova manchete sobre investigações de tarifas ou retaliação internacional tem tendido a impulsionar o ouro para cima, com compras motivadas pela busca de segurança."

Energia: Desafiando a Gravidade do Dólar

O petróleo emergiu como o pior desempenho, apesar da fraqueza do dólar. O petróleo bruto WTI permanece preso na faixa de US$ 60-65, com as previsões das instituições financeiras agora sugerindo uma queda em direção a US$ 55. O principal fator negativo é a crescente preocupação de que tarifas americanas agressivas e medidas retaliatórias reduzam o crescimento global e diminuam a demanda por energia.

"Os temores de recessão induzidos por tarifas reduziram 900 mil barris por dia das previsões de demanda para 2026", explicou um analista do setor de energia. As refinarias americanas são particularmente vulneráveis, enfrentando tanto a demanda prejudicada por tarifas quanto a compressão de margem.

Metais Industriais: Uma História de Duas Camadas

O cobre atingiu altas de vários anos acima de US$ 11.000 por tonelada, sustentado por tendências de eletrificação, estímulo chinês e restrições na cadeia de suprimentos. A meta de US$ 11.000 do JPMorgan para o final de 2025 agora parece alcançável.

No entanto, os metais de terras raras apresentam uma história ainda mais dramática. Os novos controles de exportação de Pequim congelaram os embarques de metais magnéticos, impactando os preços do neodímio e ameaçando as linhas de produção de veículos elétricos nos EUA e na UE. Os preços de terras raras críticas aumentaram 40%, com os fabricantes buscando fontes alternativas.

Agricultura: A Volatilidade Domina

Os mercados agrícolas estão passando por extrema turbulência. Os futuros de trigo em Chicago atingiram altas de dez anos de US$ 9 por bushel em março de 2025, impulsionados por condições climáticas adversas e interrupções no comércio. No entanto, mesmo essa commodity volátil registrou uma queda de 1,3% em 4 de abril, apesar do enfraquecimento do dólar, revelando como as tarifas retaliatórias estrangeiras estão sufocando a competitividade dos EUA.

A soja, com alta de 4% no acumulado do ano, permanece sustentada por condições de oferta mais apertadas e tarifas chinesas sobre a soja americana, elevando os preços. No geral, os preços das commodities agrícolas aumentaram 12% no primeiro trimestre devido aos choques na cadeia de suprimentos da guerra comercial e eventos climáticos extremos.

Mudanças na Estratégia Institucional

As principais instituições financeiras estão rapidamente recalibrando suas estratégias de commodities. As principais recomendações que surgem das mesas de pesquisa institucional incluem:

1. Posições compradas em ouro/vendidas em pares USD-JPY, apostando na ansiedade política e no carregamento negativo do USD em horizontes de 6 a 12 meses
2. Posições compradas em ações de cobre fora da China para capturar a demanda por investimentos verdes e os benefícios da realocação da cadeia de suprimentos
3. Negociações de pares favorecendo exportadores brasileiros de soja em detrimento de ETFs de grãos dos EUA para capitalizar sobre as vantagens tarifárias
4. Venda a descoberto do complexo de refinarias dos EUA, dadas as expectativas de demanda prejudicada por tarifas e compressão de margem
5. Possuir opções de alta em trigo para capturar a potencial influência geopolítica nas rotas de grãos

Megatendências Estruturais Reformulando os Mercados

Estrategistas institucionais identificam quatro forças estruturais importantes que continuarão a impulsionar o comportamento do mercado:

1. Desdolarização: Maiores alocações de ouro, acordos de petróleo denominados em RMB e desempenho superior das moedas de mercados emergentes (a rupia indiana acaba de atingir a alta de duas semanas)
2. Nacionalismo da cadeia de suprimentos: Uma corrida de investimentos em refino de terras raras fora da China e intensificação das investigações americanas sobre minerais críticos
3. Volatilidade climática: Oscilações mais amplas no rendimento das colheitas e aprofundamento da liquidez em derivativos climáticos
4. Politização regulatória: Projetos de lei para "auditar" o Fed ganhando co-patrocinadores, elevando os prêmios de risco em todos os ativos dos EUA

Cartas Coringa para os Próximos 12 Meses

Analistas institucionais estão sinalizando vários cenários potencialmente impactantes para o mercado que podem se concretizar no próximo ano:

• Pelo menos um grande mercado emergente lançando uma CBDC lastreada em ouro para contornar os pagamentos em dólares
• A Casa Branca utilizando novamente a Reserva Estratégica de Petróleo abaixo de US$ 55 o WTI para afastar a ansiedade com a gasolina no ano eleitoral
• Chile, Peru e Congo lançando um acordo de produção de cobre no estilo da OPEP assim que os preços da LME cruzarem US$ 11.500/t
• A Rússia vinculando o acesso ao corredor de grãos do Mar Negro a concessões tarifárias, potencialmente impulsionando o trigo para preços de dois dígitos em dólares
• Um projeto de lei limitando o crescimento do balanço patrimonial do Fed passando na Câmara, elevando brevemente os rendimentos reais acima de 3%

O Novo Paradigma das Commodities

Como observou um trader de commodities experiente, "O mercado não está mais precificando as commodities apenas em relação ao dólar - está precificando-as em relação à credibilidade política." Essa mudança fundamental está redistribuindo vencedores e perdedores em toda a economia global.

Os vencedores incluem detentores de ouro, refinadores de metais fora dos EUA e importadores de mercados emergentes protegidos por tarifas. Os perdedores abrangem devedores em dólares, exportadores dos EUA e produtores de energia sensíveis a políticas.

A mensagem para os investidores institucionais é clara: invista em ativos que se beneficiem de proteções políticas, escassez na cadeia de suprimentos e desdolarização, enquanto diminui qualquer alta que dependa unicamente de um dólar mais fraco. Como concluiu um estrategista, "Quando a credibilidade é a commodity em falta, o ouro - e a confiança - são negociados com um prêmio."

Para os traders profissionais, as implicações são profundas. O velho manual de comprar commodities na fraqueza do dólar está morto. A nova realidade exige uma abordagem multidimensional que pese o risco político, a vulnerabilidade da cadeia de suprimentos e as mudanças estruturais na arquitetura monetária global. Neste ambiente, a agilidade e a análise profunda separarão os vencedores dos perdedores, à medida que os mercados navegam em território desconhecido.