Couche-Tard Abandona Proposta de Aquisição da 7-Eleven de US$ 47 Bilhões Após Colapso das Negociações
Ambições Globais no Varejo Destruídas: Couche-Tard Desiste de Acordo de US$ 47 Bilhões com a 7-Eleven
Enquanto os mercados recuam e as estratégias são redefinidas, o colapso do que seria a maior aquisição transfronteiriça do varejo revela tensões mais profundas em fusões e aquisições globais.
As ações da Seven & i Holdings despencaram até 9,6% antes de se estabilizarem em uma queda punitiva de 7,38%. A causa: a gigante canadense de lojas de conveniência Alimentation Couche-Tard havia abruptamente encerrado sua busca de meses pela empresa controladora da 7-Eleven, abandonando uma maciça oferta de aquisição de US$ 47 bilhões que teria criado o maior império de lojas de conveniência do mundo.
A dramática retirada, anunciada na noite de quarta-feira, gerou ondas de choque nos mercados globais de varejo e apagou bilhões em valor de mercado do conglomerado varejista japonês em uma única sessão de negociação. Ao meio-dia, as ações da Seven & i haviam se estabilizado em 2.033 ienes (aproximadamente US$ 13,75), mas o dano à confiança dos investidores já estava feito.
Nos Bastidores: Uma Negociação Desfeita
O que começou em setembro de 2024 como uma proposta de US$ 39 bilhões – rejeitada por subestimar a empresa – havia evoluído para uma proposta significativamente mais vantajosa de US$ 47 bilhões até janeiro. No entanto, apesar do aumento de quase 20% no valor oferecido, o acordo ruiu em meio a acusações de obstrução e retenção de informações.
"O clima da liderança foi além da cautela típica de negociação", disse um analista de mercado familiarizado com as discussões. "O que a Couche-Tard encontrou não foi apenas uma proteção padrão de due diligence – foi descrito internamente como uma obstrução calculada, projetada para impedir o avanço da transação, mantendo a aparência de consideração."
Em uma declaração em termos duros, a liderança da Couche-Tard alegou que os executivos da Seven & i foram pouco cooperativos durante reuniões cruciais e ocultaram informações necessárias para concluir os preparativos da transação. Essa caracterização foi rapidamente contestada pela Seven & i, que expressou decepção com a decisão, ao mesmo tempo em que observou que "discordava da deturpação" de seu engajamento.
"Embora decepcionados com o resultado, não fomos surpreendidos", dizia a declaração da Seven & i, sugerindo que a empresa havia antecipado a possibilidade de uma retirada, apesar de meses de negociações.
Linha do Tempo da Conquista: De Subestimada a Minada
A busca remonta a setembro de 2024, quando a Seven & i rejeitou a abordagem inicial de US$ 39 bilhões da Couche-Tard, descrevendo-a como uma subestimação significativa da rede global de lojas de conveniência e do potencial de crescimento da empresa. A varejista canadense – que opera a rede Circle K globalmente e as lojas Couche-Tard em todo o Canadá – respondeu aumentando sua oferta para aproximadamente US$ 47 bilhões.
Em uma concessão notável às preocupações da Seven & i, a Couche-Tard chegou a apresentar uma proposta de aquisição revisada e denominada em ienes em janeiro, a pedido da empresa japonesa, abordando preocupações com o risco cambial.
Apesar dessas acomodações, a desconexão fundamental entre as partes nunca diminuiu. Observadores de mercado sugerem que a resistência da Seven & i não se devia apenas a considerações de preço, mas a desentendimentos estratégicos mais profundos sobre a direção futura da empresa e a preocupações culturais sobre a propriedade estrangeira de uma marca profundamente enraigada na vida diária japonesa.
Implicações de Mercado: Além do Acordo Fracassado
A reação imediata do mercado – um declínio acentuado seguido por uma estabilização tépida – reflete uma incerteza mais ampla dos investidores sobre as perspectivas autônomas da Seven & i. Antes das discussões sobre a aquisição, a empresa vinha navegando por condições desafiadoras no mercado doméstico, enquanto tentava maximizar retornos de suas substanciais operações internacionais, particularmente sua extensa rede 7-Eleven na América do Norte.
"O prêmio oferecido representava um valor imediato significativo para os acionistas", observou um analista do setor de varejo de Tóquio. "Agora, a gestão precisa demonstrar que pode entregar valor comparável por meio de crescimento orgânico e melhorias operacionais, o que é uma proposição consideravelmente mais exigente no ambiente de varejo atual."
Para a Couche-Tard, a retirada representa mais um revés em sua busca por expansão transformadora. A varejista canadense acumulou capacidade financeira substancial para aquisições, mas encontrou obstáculos repetidos para aplicar capital em grandes alvos. Suas operações Circle K, embora substanciais, permanecem secundárias em escala em relação à presença global da 7-Eleven.
Dimensões Culturais: Além da Sala de Reuniões
O colapso destaca desafios persistentes em aquisições transfronteiriças envolvendo empresas japonesas, onde a cultura corporativa frequentemente enfatiza as relações com as partes interessadas, a estabilidade de longo prazo e as considerações estratégicas nacionais, juntamente com o retorno aos acionistas.
A posição da 7-Eleven no Japão vai além do varejo puro – suas lojas funcionam como infraestrutura essencial durante desastres naturais e fazem parte do tecido social em muitas comunidades. Esse significado cultural cria uma resistência implícita ao controle estrangeiro que transcende os cálculos financeiros.
"O que parece uma tomada de decisão puramente econômica frequentemente tem dimensões culturais e estratégicas mais profundas no Japão", explicou um especialista em governança corporativa com experiência nos mercados japoneses. "A relutância em compartilhar certos detalhes operacionais pode refletir preocupações genuínas em proteger sistemas proprietários que são vistos como vantagens competitivas nacionais."
Perspectivas de Investimento: Recalibrando Expectativas
Para investidores que ponderam posições em qualquer uma das empresas, o colapso do negócio exige uma reavaliação fundamental. A Seven & i agora deve convencer os mercados de que pode entregar valor substancial aos acionistas de forma independente – um desafio refletido na queda das ações de hoje.
Padrões históricos sugerem que operadores de lojas de conveniência com balanços sólidos e equipes de gestão disciplinadas podem superar esses contratempos de forma eficaz. A trajetória de crescimento anterior da Couche-Tard indica potencial de recuperação por meio de aquisições menores e estratégicas, em vez de mega-negócios transformadores.
Analistas sugerem monitorar vários indicadores chave nos próximos trimestres: as melhorias operacionais da Seven & i em seu principal mercado japonês, a aceleração de sua expansão de lojas na América do Norte e a potencial reestruturação de segmentos de negócios com baixo desempenho. Para a Couche-Tard, decisões de alocação de capital e alvos de aquisição menores sinalizarão sua estratégia de crescimento revisada.
Investidores que consideram exposição a qualquer uma das empresas devem reconhecer que, embora os fundamentos das lojas de conveniência permaneçam fortes globalmente, o risco de execução aumentou significativamente para ambas as entidades. A diversificação no setor, em vez de posições concentradas, pode proporcionar uma exposição mais equilibrada às tendências de consolidação em andamento, ao mesmo tempo em que mitiga riscos específicos da empresa.
Tese de Investimento
| Categoria | Métricas e Destaques Principais |
|---|---|
| Desempenho Financeiro | - LPA diluído ajustado: US$ 3,87 (superou as projeções de US$ 3,25–US$ 4,25; consenso ~US$ 3,82). - Receita: US$ 15,2 bilhões (+1,7% A/A). - Margem antes dos impostos: 8,2% GAAP; 11,0% ajustada. - Fluxo de caixa operacional: US$ 2,2 bilhões; FCL: US$ 1,1 bilhão. - Preço médio do combustível: US$ 2,34/gal. |
| Projeções para AF25 | - Faixa de LPA ajustado para AF25: US$ 9–US$ 11. - LPA ajustado no 1S25: US$ 4,78 (1T: US$ 0,91; 2T: US$ 3,87). - LPA implícito necessário para 2S25: US$ 4,22–US$ 6,22. |
| Tendências de Demanda | - Gestão relata aceleração de 6 pontos nas reservas no início de julho; aumento de dois dígitos na demanda de negócios. - Fluxo de passageiros da TSA: >2,8 milhões de viajantes/dia em julho. - Fitch observa demanda de lazer mais fraca, potencial mudança para negócios/premium. |
| Perspectivas de Oferta | - Gestão espera ponto de inflexão da oferta do setor em meados de agosto. - Dados da OAG: Voos da United +9,3% A/A (julho). - Atrasos do MAX-10: Entregas adiadas para 2027–28. |
| Mix de Receita | - TRASM: -4% A/A (capacidade +5,9%). - Receita premium: +5,6% A/A. - Receita de fidelidade: +8,7% A/A. - Carga: +3,8%; Econômica Básica: +1,7%. |
| Iniciativas Comerciais | - Colaboração JetBlue (Blue Sky): Benefícios de fidelidade recíprocos, acesso a slots no JFK (2027). - Riscos regulatórios: Sen. Blumenthal levantou preocupações antitruste. |
| Operações | - Melhor desempenho do 2T pós-pandemia (partidas no horário, baixos cancelamentos). - NPS: Mais alto desde 2021. |
| Custos | - CASM-ex: +2,2% A/A. - Mão de obra: Acordo provisório com a AFA (custos mais altos esperados). - Combustível: Moderando de acordo com as projeções da EIA. |
| Balanço Patrimonial | - Liquidez: US$ 18,6 bilhões; dívida: US$ 27,1 bilhões. - MileagePlus: US$ 6,8 bilhões de dívida paga (sem ônus). - Recompra de ações: US$ 0,6 bilhão A/A. |
| Cenário Competitivo | - Delta (DAL): TRASM -3%, premium +5%, fidelidade +8%. - American (AAL): Retirou as projeções para AF25. |
| Riscos | - Recaída da demanda (probabilidade média). - Inflação salarial (média-alta). - Atrasos de OEMs (alta). - Picos de combustível (baixa-média). |
| Catalisadores | - Teleconferência do 2T (17 de julho): Comentários sobre demanda/oferta. - Resultados da AAL (24 de julho): Implicações para a demanda de lazer. - Lançamento do Blue Sky (Outono de 2025): Métricas de fidelidade. |
Nota: O desempenho passado não garante resultados futuros. Esta análise representa as perspectivas atuais do mercado com base nas informações disponíveis e não deve ser considerada um conselho de investimento. Os investidores devem consultar consultores financeiros para orientação personalizada.