O Grande Declínio do Cacau: O Colapso do Preço do Chocolate Sinaliza um Mercado em Mutação
A Grande Queda do Cacau: O Colapso dos Preços do Chocolate Sinaliza um Mercado em Mutação
Oito semanas consecutivas de queda de preços marcam a mais acentuada retração do cacau em mais de duas décadas, à medida que a demanda fraca se choca com o crescente otimismo em relação à oferta.
NOVA YORK — Os preços do cacau estão despencando após um ano que deixou amantes de chocolate e fabricantes de doces em apuros. Os contratos futuros em Nova York caíram por oito semanas consecutivas — a mais longa sequência de perdas desde 1999. Há apenas alguns meses, esses mesmos contratos dispararam para mais de US$ 12.000 por tonelada, quebrando recordes e gerando temores de um choque permanente nos preços nas gôndolas de chocolate. Agora, a valorização colapsou, e os operadores de mercado estão se ajustando a um mercado muito diferente.
O contrato mais ativo caiu 1% na sexta-feira, para US$ 5.888 por tonelada, resultando em uma queda de 4% nos preços na semana. Isso é aproximadamente metade do pico deste ano, embora ainda muito mais alto do que os níveis vistos antes de 2023. O que está impulsionando essa queda acentuada? Uma combinação complexa de demanda enfraquecida, mudanças nas previsões de oferta e a retirada de operadores após um frenesi especulativo.
O Problema com Preços nas Alturas
Os problemas do cacau derivam de um dilema clássico de commodities: quando os preços sobem demais, eles aniquilam a própria demanda que os sustentava. No início deste ano, a disparada obrigou os fabricantes de chocolate a repensar receitas, reduzir o tamanho dos produtos e até cortar ofertas sazonais.
O efeito foi brutal. Dados do segundo trimestre mostraram que a moagem de cacau — essencialmente a medida bruta da demanda por chocolate — caiu drasticamente em todo o mundo. A Europa registrou uma queda de 7,2% em relação ao ano anterior, a América do Norte recuou 2,8%, e a Ásia despencou 16,3%.
Como um analista de mercado colocou, “A indústria se reconfigurou para usar menos cacau. Isso não se reverte da noite para o dia só porque os preços esfriam.”
Todos os olhos agora se voltam para a próxima semana, quando a Associação Europeia de Cacau publicará seus dados do terceiro trimestre. Se a demanda continuar diminuindo, as apostas de baixa podem se acumular. Mas qualquer sinal de estabilização pode forçar os operadores que apostaram na queda a cobrir suas posições rapidamente.
Da Escassez ao Excedente
O outro lado da história é a oferta. Não muito tempo atrás, o mercado enfrentava um déficit recorde de quase meio milhão de toneladas. Os estoques atingiram os menores níveis em várias décadas, e os preços explodiram. Mas o clima melhorou, e os agricultores nos principais produtores, Costa do Marfim e Gana, estão entregando mais grãos depois que os governos aumentaram os preços pagos na porta da fazenda.
A Costa do Marfim aumentou seu preço garantido para CFA 2.800 por quilo, enquanto Gana elevou seu nível para GHS 58.000 por tonelada. Essas medidas ajudaram os agricultores a compensar os altos custos e a combater doenças nas lavouras.
Mesmo um excedente modesto na próxima safra poderia mudar o cenário. Em vez de inundar o mercado, quaisquer grãos extras primeiramente reconstruiriam os estoques, que permanecem escassos pelos padrões históricos. Estoques baixos significam que a volatilidade veio para ficar: os preços podem flutuar drasticamente devido ao clima, à logística ou à política.
Fundos de Hedge Mudam de Lado
Os especuladores, que antes impulsionaram o cacau a alturas vertiginosas, agora adotaram uma postura de baixa. Fundos de hedge detêm posições vendidas líquidas pela primeira vez em três anos, de acordo com os reguladores. Sua mudança acelerou a queda dos preços.
A liquidez também secou. Com menos participantes no mercado, mesmo negociações modestas podem desencadear grandes oscilações. Essa configuração frágil deixa o cacau exposto a "squeezes" repentinos: se houver problemas na oferta ou a demanda se recuperar, os preços podem disparar antes que os operadores consigam reagir.
Quem Ganha, Quem Perde
Cacau mais barato é uma faca de dois gumes. Fabricantes de chocolate ganham fôlego nos custos, mas a demanda que perderam devido à reformulação e ao "choque de preço" para o consumidor não se recuperará rapidamente. Os consumidores também não devem esperar alívio instantâneo. Os preços de varejo tendem a cair muito mais lentamente do que os futuros.
Para os agricultores, o cenário é complicado. Sim, preços mais altos na porta da fazenda apoiam as rendas. Mas se os futuros globais continuarem caindo enquanto os custos de insumos permanecem altos, as margens encolhem. Além disso, ameaças como o vírus do broto inchado continuam a assombrar a produção, aumentando o risco de subinvestimento a longo prazo.
Enquanto isso, os operadores enfrentam um mercado que é ao mesmo tempo escasso em liquidez e volátil. Contratempos climáticos, doenças nas lavouras ou mudanças políticas nos países produtores poderiam facilmente desencadear fortes altas, indo contra a tendência de baixa predominante.
O Que Poderia Acontecer a Seguir
Analistas de mercado delineiam três cenários prováveis para o cacau até meados de 2026:
- Cenário Base: Os volumes de moagem se estabilizam em níveis mais baixos, e a safra 2025-26 traz um excedente modesto. Os preços oscilam entre US$ 4.800 e US$ 6.800 por tonelada, com altas limitadas a menos que choques atinjam a oferta.
- Cenário de Alta: Mau tempo ou doenças reduzem a produção na África Ocidental. Especuladores correm para cobrir posições vendidas, elevando os preços acima de US$ 7.500.
- Cenário de Baixa: A demanda continua enfraquecendo e a oferta supera as expectativas. Os futuros poderiam cair para US$ 4.000–US$ 4.500 até o final de 2026. Os consumidores, no entanto, não veriam muito alívio nos caixas imediatamente.
Pontos Estratégicos
Para as empresas de chocolate, a aposta mais segura é manter produtos que utilizam menos cacau, enquanto testam lentamente o apetite do consumidor com promoções. Gerentes de compras podem fazer "hedge" em camadas para equilibrar o risco, embora precisem estar atentos a "squeezes" repentinos.
Os operadores estão de olho em estruturas de opções que limitam perdas, mas mantêm exposição a altas surpresa. E alguns fabricantes estão buscando obter mais grãos da América Latina para reduzir a dependência da África Ocidental.
Ainda assim, a saúde a longo prazo do mercado depende fortemente de os agricultores da Costa do Marfim e Gana conseguirem continuar investindo no controle de doenças e na produtividade. Sem isso, o excedente de hoje poderia rapidamente se transformar em escassez amanhã.
A queda de oito semanas do cacau não é apenas uma correção — ela marca um ponto de virada. A disparada selvagem que antes simbolizava a escassez está dando lugar a um mercado mais equilibrado, embora ainda precário. Se os preços se estabilizarão em um novo normal ou voltarão ao caos depende do clima, dos dados de demanda da próxima semana e da rapidez com que a indústria se adapta a um mundo onde o chocolate nem sempre pode contar com cacau barato.