Lucros de Negociação do Citigroup Disparam 25% com Tarifas de Trump Provocando Volatilidade no Mercado

Turbulência Tarifária Leva Citigroup ao Melhor Desempenho em Negociação em Cinco Anos

Enquanto Wall Street se prepara para a implementação em agosto das tarifas abrangentes do Presidente Trump, o Citigroup emergiu como um beneficiário inesperado do caos de mercado resultante, registrando seu melhor desempenho no segundo trimestre em cinco anos e superando rivais no arriscado mundo da negociação de renda fixa.

O gigante bancário global reportou na terça-feira um aumento impressionante de 25% no lucro líquido trimestral, atingindo US$ 4,02 bilhões, com sua divisão de mercados capitalizando a extraordinária volatilidade em moedas, taxas e mercados de ações após o anúncio de Trump em abril de tarifas que variam de 30% a 49% sobre importações de grandes parceiros comerciais.

Por Trás da Bonança nas Mesas de Negociação

Dentro dos espaçosos pregões do Citigroup, o segundo trimestre se desenrolou como uma tempestade perfeita. A receita de negociação de renda fixa saltou 20%, para US$ 4,3 bilhões, demolindo as expectativas dos analistas de US$ 3,9 bilhões. A negociação de ações atingiu US$ 1,6 bilhão, um aumento de 6% em relação ao ano anterior.

"A mesa de mercados teve um trimestre espetacular", reconheceu a CEO do Citigroup, Jane Fraser, durante a teleconferência de resultados. "Estamos melhorando o desempenho de cada um de nossos negócios para ganhar participação e gerar retornos mais altos. Os mercados tiveram o melhor desempenho de segundo trimestre desde 2020, com um segundo trimestre recorde para Ações."

A bonança da volatilidade não se limitou ao Citigroup. O JPMorgan Chase reportou um aumento de 14% na receita dos mercados de renda fixa, para US$ 5,7 bilhões, com força pronunciada em câmbio, mercados emergentes e produtos de taxa de juros. Em toda a indústria, doze dos principais bancos globais registraram coletivamente um salto de 10-15% na receita de negociação.

Lucrando com Políticas Presidenciais

O catalisador para esse frenesi de negociação remonta diretamente à Casa Branca. Os anúncios de tarifas de Trump em abril enviaram tremores pelos mercados globais, desencadeando o que um estrategista sênior de mercado descreveu como "turbulência no mercado de ativos em nível de pandemia".

Com previsão de entrada em vigor em 1º de agosto, as tarifas visam importações da União Europeia, México, Canadá, Japão, Coreia do Sul e outros, com taxas variando de 25% a quase 50% para algumas nações. A mudança política provocou uma violenta reprecificação em taxas, moedas e mercados de crédito, criando oportunidades sem precedentes para bancos com plataformas de negociação sofisticadas.

"Quando os mercados passam por mudanças estruturais dessa magnitude, os clientes precisam reposicionar seus portfólios rapidamente", explicou um executivo veterano de negociação de Wall Street que pediu anonimato. "Qualquer um que esteja no negócio de formador de mercado, fornecendo liquidez instantânea às pessoas, vai se beneficiar."

Além dos Números de Destaque

Por trás do desempenho de destaque do Citigroup, reside uma história mais nuançada sobre a qualidade e sustentabilidade dos lucros. Embora o aumento de 16% na receita de mercados do banco em relação ao ano anterior tenha impressionado os investidores, o Citigroup ainda negocia a apenas 0,93 vezes o valor patrimonial líquido tangível — significativamente abaixo do múltiplo de 2,8x do JPMorgan e 2,1x do Goldman Sachs.

Essa persistente lacuna de avaliação destaca o ceticismo do mercado sobre a capacidade do Citigroup de manter o ritmo além do ciclo de volatilidade atual. No entanto, o saudável índice de capital CET1 de 13,5% do banco e o recém-autorizado programa de recompra de ações de US$ 20 bilhões — aproximadamente 12% de sua capitalização de mercado — sugerem que a gestão vê uma oportunidade para acelerar seu esforço de recuperação de vários anos.

O Impulso da Negociação: Rajada Temporária ou Brisa Sustentada?

A questão crítica para os investidores: quão duradouro é esse renascimento da negociação? Especialistas de mercado sugerem que vários fatores determinarão se os volumes de negociação elevados representam um fenômeno passageiro ou algo mais persistente:

Cronograma de Implementação de Tarifas: Com as tarifas entrando em vigor em 1º de agosto e potenciais medidas retaliatórias de parceiros comerciais, a volatilidade pode se estender por pelo menos o primeiro semestre de 2026.
Amplificação da Negociação Algorítmica: A negociação de alta frequência agora responde por mais de 60% da atividade no mercado de taxas dos EUA, potencialmente ampliando as oscilações de preços e o volume.
Gestão de Risco do Cliente: As atividades de hedge de investidores institucionais podem se normalizar uma vez que os cronogramas de tarifas estejam totalmente implementados e precificados nos mercados.
Restrições Regulatórias: A próxima implementação do Basel 3.1 pode impactar a capacidade dos bancos de alocar capital para atividades de formador de mercado.

"A visão consensual é que as receitas de negociação se normalizarão para níveis mais baixos, mas permanecerão 5-7% acima de sua linha de base de 2023 por pelo menos mais 3-4 trimestres", observou um analista do setor bancário em uma grande empresa de investimento. "Este não é um fenômeno de um trimestre, mas também não é um reset permanente."

Implicações Estratégicas: O Ato de Equilíbrio da Bancária

Para o Citigroup especificamente, a bonança da negociação apresenta tanto oportunidade quanto risco. Sob a liderança da CEO Fraser, o banco continua sua mudança estratégica de operações de consumo de baixo retorno para suas forças institucionais em serviços, mercados e gestão de patrimônio.

Os substanciais investimentos em tecnologia do banco — incluindo uma parceria de migração para a nuvem com o Google e o uso de análises de risco impulsionadas por IA — parecem bem-sincronizados para capitalizar a demanda do cliente impulsionada pela volatilidade. No entanto, os ventos contrários regulatórios persistem, com o banco trabalhando para cumprir ordens de consentimento legadas e uma multa de US$ 136 milhões por dados imposta em março de 2025.

Perspectiva de Investimento: Navegando no Vórtice de Volatilidade

Para investidores que buscam posicionar portfólios em meio a esse cenário em mudança, várias abordagens merecem consideração:

Exposição ao Setor Bancário: O desconto significativo do Citigroup em relação ao valor patrimonial líquido tangível potencialmente oferece maior valorização do que pares já precificados pela excelência. Uma convergência para 1,05-1,10 vezes o valor patrimonial líquido tangível pode representar uma valorização de 15-25% nos próximos 12 meses, excluindo dividendos.
Estratégias de Volatilidade: O cronograma estendido de implementação de tarifas sugere períodos sustentados de volatilidade de mercado elevada até 2026, potencialmente favorecendo instrumentos de variância de longo prazo em detrimento de hedges de curto prazo.
Gestão de Risco Corporativo: Para empresas não financeiras, o ambiente atual exige estratégias robustas de hedge antes da implementação das tarifas em 1º de agosto, pois os spreads em instrumentos de proteção cambial e de taxa de juros aumentaram 15-20% em relação às médias do primeiro trimestre.

Participantes do mercado devem monitorar vários catalisadores futuros, incluindo o relatório de resultados do Bank of America em 16 de julho, o recebimento pelo Federal Reserve das cartas de comentários sobre o Basel 3.1 em 31 de julho, e os dados de inflação do terceiro trimestre que revelarão a extensão do repasse das tarifas para os preços ao consumidor.

Tese de Investimento

Seção	Principais Pontos
1. O que Impulsionou os Resultados?	- Estímulo macro: Aumentos de tarifas (30–49%) provocaram reprecificação no mercado. - Impulso micro: A receita da mesa de Mercados do Citi subiu 16% A/A para US$ 5,9 bilhões (melhor segundo trimestre desde 2020). - Folga de capital: Índice CET1 de 13,5% e programa de recompra de US$ 20 bilhões permitem retorno de capital aditivo. - Conclusão: O aumento cíclico da receita impulsiona a flexibilidade estrutural do capital.
2. Verificação da Qualidade dos Lucros	- Citigroup: Receita de negociação +16% A/A, ROTE 8,7%, P/VPLT 0,93× (grande desconto). - Pares (JPM, BAC, GS): ROTE mais alto (JPM 21%, GS 18%) mas negociam com múltiplos premium (JPM 2,8× P/VPLT, GS 2,1×). - Leitura: A lacuna de avaliação do Citi oferece potencial de valorização se o ROTE melhorar.
3. Durabilidade do Impulso da Negociação	- Impulsionadores: Riscos tarifários (alta persistência), fluxo algorítmico (crescimento secular), hedge de clientes (médio prazo). - Perspectiva: Receita de negociação provavelmente 5–7% acima dos níveis de 2023 por 3–4 trimestres.
4. Implicações Estratégicas para o Citi	- Retorno de capital: Recompra de US$ 20 bilhões (12% da capitalização de mercado) para reduzir o número de ações. - Mix de negócios: Saída de segmentos de baixo ROE; foco em Serviços/Mercados/Gestão de Patrimônio. - Investimento em tecnologia: Buscando ganhos de eficiência (relação custo-receita abaixo de 60%). - Saneamento regulatório: Progresso observado, mas multas persistem.
5. Ideias de Investimento	- Estratégia Barbell: Compra de Citi (barato) vs. venda de JPM/GS (caro). - Volatilidade: Compra de swaps de variância de longo prazo; venda de curto prazo. - Opções: Calls baratas sobre Citi (US$ 120 junho 2026).
6. Empresas Não Financeiras	- Hedges: Travar FX/taxas pré-tarifas (spreads estão aumentando). - Liquidez: Renegociar linhas de crédito com bancos de fluxo. - Cadeia de suprimentos: Esperar aumentos de custos de 20–40 pontos-base.
7. Catalisadores e Riscos	- Otimista: BAC confirma força na negociação (16 de julho); Fed atrasa Basel 3.1. - Pessimista: Receita de negociação diminui; picos de inflação desencadeiam aumentos do Fed.
8. Conclusão Final	- Citi: Subvalorizado (0,93× VPLT); 15–25% de valorização se o ROTE atingir 10%. - Pares (JPM/GS): Com preço justo. - Setor: Foco em bancos que convertem ganhos inesperados em eficiência (Citi liderando).

Aviso Legal: Esta análise representa uma perspectiva informada baseada nas condições atuais do mercado e padrões históricos. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os leitores devem consultar consultores financeiros para orientação de investimento personalizada.