Cisco Supera Expectativas do 3º Trimestre Enquanto Crescimento da Segurança Mascara Desafios do Negócio Principal
Estratégia de Transformação da Cisco Mostra Potencial em Meio a Resultados Mistos no 3º Trimestre
A Cisco apresentou um trimestre que revela tanto o potencial quanto os perigos de sua ambiciosa estratégia de transformação. A gigante de redes reportou resultados do terceiro trimestre fiscal de 2025 que superaram as expectativas, com receita atingindo US$ 14,1 bilhões – um aumento de 11% em relação ao ano anterior que ultrapassou o limite superior de sua projeção (guidance). No entanto, por baixo desses números impressionantes, reside uma realidade mais complexa de crescimento desigual entre os segmentos e uma dependência crescente de aquisições.
Crescimento Impulsionado por Splunk na Segurança Mascara Desafios no Negócio Principal
O destaque no portfólio da Cisco foi seu negócio de segurança, que registrou um aumento notável de 54% na receita, chegando a US$ 2,01 bilhões. Esse crescimento dramático, no entanto, vem com uma ressalva importante: grande parte dele resulta de pedidos relacionados à aquisição da Splunk pela Cisco, no valor de US$ 28 bilhões, em vez de expansão orgânica.
"Quando você retira o efeito Splunk, o crescimento dos pedidos de produtos da Cisco cai de 20% para apenas 9%, revelando uma empresa cada vez mais dependente de crescimento não orgânico para manter o ritmo", observou um analista veterano de tecnologia que acompanha a empresa de perto. "É uma mudança estratégica que pode render frutos a longo prazo, mas também carrega um risco significativo de execução."
Enquanto isso, o segmento principal de redes da Cisco – há muito a espinha dorsal de seus negócios – cresceu a um ritmo muito mais modesto de 8%, atingindo US$ 7,07 bilhões. Ainda mais preocupante para investidores de longo prazo, a receita de redes nos primeiros nove meses do ano fiscal de 2025 realmente diminuiu 8% em relação ao ano anterior, de US$ 22,5 bilhões para US$ 20,7 bilhões, sugerindo pressões competitivas persistentes no ponto forte tradicional da empresa.
A Aposta em IA: Sucesso Inicial em Nova Fronteira de Crescimento
O impulso agressivo da Cisco na infraestrutura de IA parece estar dando frutos mais cedo do que o esperado. A empresa informou que os pedidos de clientes de grande escala (webscale) superaram US$ 600 milhões apenas no 3º trimestre, elevando o total acumulado no ano para mais de US$ 1 bilhão – superando sua meta para o ano fiscal de 2025 um trimestre inteiro antes.
Esses pedidos relacionados à IA envolvem principalmente racks de redes GPU 'white-box' usando a tecnologia Silicon One e a propriedade intelectual de refrigeração líquida da Cisco. A empresa se posicionou como um fornecedor chave na construção da infraestrutura de IA, embora esses produtos tenham margens de lucro brutas menores em comparação com as ofertas de software da Cisco, criando um potencial desafio de compressão de margem à medida que esse negócio cresce.
"A jogada na infraestrutura de IA representa tanto oportunidade quanto risco", explicou um gestor de portfólio em uma grande firma de investimento que possui ações da Cisco. "Embora esteja impulsionando um crescimento significativo de receita agora, as margens mais baixas podem eventualmente pressionar a lucratividade geral, a menos que a Cisco consiga vender efetivamente software e serviços de margem mais alta."
Desaceleração dos Serviços Sinaliza Potencial Ponto de Saturação
Talvez o mais preocupante para a trajetória de crescimento de longo prazo da Cisco seja o crescimento anêmico de 3% em relação ao ano anterior em seu negócio de serviços, em comparação com 15% de crescimento na receita de produtos. Esse desequilíbrio sugere uma potencial saturação no segmento de serviços da Cisco, tradicionalmente de alta margem, que tem sido um centro de lucro confiável por anos.
A receita diferida cresceu apenas 2% em relação ao ano anterior, ficando atrás do crescimento geral da receita e potencialmente sinalizando uma desaceleração futura. Além disso, as Obrigações de Performance Restantes (RPO) aumentaram apenas 7%, para US$ 41,7 bilhões, em comparação com um crescimento de 21% no ano anterior, com apenas 51% esperado para ser reconhecido nos próximos 12 meses.
Engenharia Financeira e Evolução do Balanço Patrimonial
A Cisco continua a recompensar os acionistas por meio de programas agressivos de retorno de capital, distribuindo US$ 3,1 bilhões no 3º trimestre por meio de dividendos (US$ 1,6 bilhão) e recompra de ações (US$ 1,5 bilhão). A empresa gerou US$ 4,1 bilhões em fluxo de caixa operacional, um aumento modesto de 2% em relação ao ano anterior.
No entanto, o balanço patrimonial da Cisco está evoluindo, com caixa e investimentos diminuindo para US$ 15,6 bilhões, ante US$ 17,9 bilhões no final do ano fiscal de 2024. A empresa emitiu US$ 17,4 bilhões em nova dívida enquanto pagou US$ 18,5 bilhões, resultando em níveis de dívida líquida ligeiramente mais altos.
Essa mudança na estrutura de capital já impactou os resultados financeiros da Cisco, com os juros líquidos oscilando de US$ 44 milhões em receita para uma perda de US$ 255 milhões, à medida que as despesas com juros aumentam e os rendimentos sobre o caixa caem. Essa tendência sugere custos financeiros líquidos mais altos no futuro, potencialmente pressionando os lucros futuros.
Nuances Contábeis Notáveis
Investidores focados apenas nos números principais podem perder vários detalhes contábeis que fornecem contexto importante para o desempenho da Cisco. O lucro por ação GAAP (Principios Contábeis Geralmente Aceitos) da empresa de US$ 0,62 (aumento de 35% em relação ao ano anterior) beneficiou-se significativamente de um benefício fiscal único de US$ 720 milhões decorrente de uma decisão do Tribunal Tributário de agosto de 2024. Esse ganho inesperado levou a taxa de imposto GAAP da Cisco nos nove meses para apenas 5,8%, muito abaixo de sua taxa normal de aproximadamente 17%.
Ajustes não-GAAP também desempenharam um papel substancial no desempenho reportado pela Cisco. A empresa adicionou de volta US$ 1,697 bilhão em itens antes de impostos, incluindo US$ 930 milhões em remuneração baseada em ações e US$ 507 milhões em amortização de intangíveis, inflando efetivamente o lucro por ação não-GAAP em aproximadamente US$ 0,34.
Além disso, a amortização de intangíveis relacionada a aquisições nos primeiros nove meses saltou para US$ 774 milhões, em comparação com US$ 430 milhões no mesmo período do ano passado, o que pode pressionar as margens futuras à medida que esses custos continuam a aumentar.
Transição de Liderança e Projeção Futura
Em meio a esses resultados mistos, a Cisco também anunciou uma mudança significativa na liderança: o CFO Scott Herren se aposentará em 26 de julho de 2025, com o atual Diretor de Estratégia, Mark Patterson, assumindo o cargo. Essa transição ocorre em um momento crítico, enquanto a Cisco navega em sua complexa transformação.
Olhando para frente, a empresa forneceu projeção (guidance) para o 4º trimestre do ano fiscal de 2025, projetando receita entre US$ 14,5 bilhões e US$ 14,7 bilhões, com lucro por ação não-GAAP variando de US$ 0,96 a US$ 0,98. Para o ano fiscal completo de 2025, a Cisco espera receita de US$ 56,5-56,7 bilhões e lucro por ação não-GAAP de US$ 3,77-3,79.
O Caminho à Frente: Desafios de Integração e Encruzilhada Estratégica
Enquanto a Cisco continua sua transformação de uma empresa tradicional de hardware de rede para um fornecedor de tecnologia mais diversificado com bases mais fortes em segurança, observabilidade e infraestrutura de IA, vários desafios críticos se aproximam.
A integração bem-sucedida da Splunk continua sendo primordial, pois quaisquer contratempos significativos na execução podem minar a lógica estratégica da aquisição. Observadores da indústria antecipam que a Cisco provavelmente impulsionará uma oferta unificada de segurança-observabilidade até o ano fiscal de 2026, visando vender mais para seus 300.000 clientes de rede e prendê-los em pacotes plurianuais "Cisco+ Splunk".
Enquanto isso, a empresa deve continuar a defender seu negócio principal de redes contra concorrentes especializados como a Arista em switching de data center de alta velocidade e a Juniper em aplicações de ponta de provedores de serviços, ao mesmo tempo em que acelera seu movimento em direção a ofertas de software pesadas em assinaturas para compensar a aparente erosão de seu negócio tradicional de manutenção SmartNet.
"O que estamos testemunhando é um esforço de transformação de alto risco", concluiu um analista sênior de ações de tecnologia. "A Cisco está essencialmente tentando trocar os motores de um avião enquanto ele está voando. Os resultados do 3º trimestre sugerem que eles fizeram progresso significativo, mas turbulência considerável ainda está por vir."
Para os investidores, a questão chave permanece se a Cisco pode navegar com sucesso nessa transição complexa sem sacrificar margens ou perder mais terreno em seus negócios principais. A resposta provavelmente determinará se a empresa pode garantir sua posição como um player central na próxima geração de infraestrutura tecnológica, ou gradualmente ceder relevância para concorrentes mais ágeis.