China Lança Ampla Campanha para Acabar com a Deflação e Levar a Inflação a 2% até o Final de 2025
O Imperativo Inflacionário da China: A Corrida Contra a Gravidade Deflacionária
PEQUIM — Nas estéreis salas de conferência do banco central da China, economistas travam uma batalha que teria parecido impensável há apenas três anos: tentando desesperadamente tornar as coisas mais caras.
Após meses de leituras de inflação zero e trimestres consecutivos de quedas de preços, a China lançou a campanha de metas de inflação mais abrangente de sua história econômica moderna. O objetivo é enganosamente simples, mas monumentalmente desafiador: elevar a inflação para 2% até dezembro de 2025. Os riscos não poderiam ser maiores — o fracasso arrisca consolidar uma espiral deflacionária que remodelaria a economia global.
O Índice de Preços ao Consumidor (IPC) da China tem ficado perto de zero, indicando uma pressão deflacionária significativa na economia.
| Data | Variação Anual |
|---|---|
| Julho 2025 | 0,0% |
| Junho 2025 | 0,1% |
| Abril 2025 | -0,1% |
| Março 2025 | -0,1% |
| Fevereiro 2025 | -0,7% |
Uma espiral deflacionária é uma condição econômica perigosa onde a queda dos preços leva os consumidores a adiar compras, antecipando preços ainda mais baixos no futuro. Essa queda na demanda força as empresas a reduzir ainda mais os preços e a produção, muitas vezes resultando em demissões e em uma piora da desaceleração econômica.
Para Li Wei, um fabricante de móveis na província de Guangdong, a campanha inflacionária do governo representa a salvação de uma espiral de morte de preços que consumiu sua indústria. "Estamos vendendo abaixo do custo há oito meses", explicou ele, solicitando anonimato devido à sensibilidade de discutir margens de lucro. "As políticas governamentais contra a guerra de preços podem ser a única coisa que nos salva."
A estratégia de inflação da China opera em quatro frentes sincronizadas: eliminando a competição de preços destrutiva, expandindo o seguro social para impulsionar o consumo, incentivando nascimentos para aumentar a demanda e inundando os mercados financeiros com liquidez. Juntas, essas políticas representam uma aposta de 5 trilhões de yuans de que o planejamento central pode superar a gravidade deflacionária.
A Proibição da Guerra de Preços: Reengenharia da Concorrência
No coração da estratégia de inflação da China, reside uma intervenção sem precedentes nos mecanismos de formação de preços de mercado. A campanha do governo contra o "neijuan" — competição destrutiva — atinge as próprias dinâmicas de mercado que têm impulsionado os preços implacavelmente para baixo em indústrias chave.
"Neijuan" (内卷) é um conceito chinês popular, frequentemente traduzido como "involução", que descreve um ciclo vicioso de intensa competição interna. Refere-se a um jogo de soma zero onde os indivíduos se sentem presos, trabalhando cada vez mais arduamente não para um progresso significativo, mas simplesmente para acompanhar os outros e evitar ficar para trás.
Os números revelam a extensão da pressão deflacionária: os lucros industriais caíram 1,8% no primeiro semestre de 2025, enquanto os preços ao produtor caíram 3,6% ano a ano em julho. Fabricantes de veículos elétricos, produtores de painéis solares e empresas de baterias têm se envolvido em guerras de preços tão severas que setores inteiros operam com prejuízo.
O Índice de Preços ao Produtor (IPP) da China tem estado em território negativo, refletindo a queda dos preços na porta da fábrica e a intensa competição industrial.
| Data | Índice de Preços ao Produtor (Var. Anual %) |
|---|---|
| Julho 2025 | -3,6% |
| Junho 2025 | -3,6% |
| Maio 2025 | -3,3% |
"O que estamos testemunhando representa uma ruptura fundamental dos mecanismos de preços racionais", observou um economista sênior familiarizado com as discussões de políticas. "As empresas estão presas em dinâmicas competitivas que não beneficiam ninguém — nem produtores, nem, em última instância, consumidores, e certamente não a economia em geral."
As reuniões diretas da Administração Estatal de Regulação do Mercado com gigantes corporativos, incluindo Alibaba e Mercedes-Benz China, sinalizam a seriedade da intervenção. Governos locais nas províncias de Jiangsu e Hunan agora coordenam o planejamento industrial para evitar corridas competitivas para o fundo do poço — um retorno à gestão de concorrência dirigida pelo Estado não vista desde os anos 1990.
Para fabricantes como Li Wei, essas políticas oferecem esperança de que a disciplina de preços possa retornar a indústrias onde a sobrevivência significou aceitar perdas insustentáveis. As emendas propostas à Lei de Precificação da China proibiriam legalmente a venda abaixo do custo, potencialmente permitindo que as indústrias reconstruam as margens de lucro e contribuam para uma pressão inflacionária mais ampla.
Seguro Social como Motor da Inflação
A expansão da cobertura obrigatória do seguro social na China representa talvez o estímulo do lado da demanda mais sofisticado já tentado. Ao forçar milhões a participar de regimes contributivos, o governo cria uma dupla pressão inflacionária: redistribuição imediata de renda e aumento do consumo a médio prazo.
A mecânica é reveladora. As contribuições totais dos funcionários agora variam de 15,2% em Guangzhou a 22,5% em Pequim, enquanto as parcelas dos empregadores chegam a mais de 33% em muitas cidades. Trabalhadores estrangeiros, anteriormente isentos, agora devem contribuir em até 30 dias após a emissão do visto — afetando centenas de milhares de profissionais expatriados cujos padrões de gastos geralmente excedem as médias locais.
Zhang Min, uma engenheira de software de 32 anos em Shenzhen, representa o demográfico-alvo para essa transformação de política. Anteriormente operando como freelancer para evitar contribuições para o seguro social, ela agora enfrenta uma inscrição obrigatória que reduzirá sua renda líquida em cerca de 20%, enquanto simultaneamente fornece benefícios de saúde e pensão.
"O impacto imediato parece um corte de salário", reconheceu Zhang. "Mas a segurança de longo prazo pode realmente me encorajar a gastar mais em coisas que tenho adiado — talvez até considerar ter um filho."
Essa mudança comportamental representa exatamente o que os formuladores de políticas esperam alcançar. A interpretação do Supremo Tribunal Popular de final de 2025 que invalida acordos entre empregadores e empregados para renunciar a contribuições elimina uma prática comum de evasão, garantindo uma participação mais ampla no que equivale a um enorme sistema de redistribuição de renda.
O processamento aprimorado do auxílio-maternidade — reduzido de meses para 2-3 dias em muitas regiões — exemplifica como a eficiência administrativa pode ampliar o impacto da política. Pagamentos mais rápidos significam consumo mais rápido, contribuindo mais imediatamente para a pressão inflacionária.
Engenharia Demográfica para o Reavivamento Econômico
O primeiro programa nacional de subsídio para cuidados infantis da China revela como a política demográfica pode funcionar como estratégia de inflação. O pagamento anual de 3.600 yuans para cada criança menor de três anos, retroativo a janeiro de 2025, visa mais de 20 milhões de famílias com transferências diretas de dinheiro destinadas a estimular o consumo imediato.
A taxa de fertilidade da China caiu para mínimos históricos, representando um desafio de longo prazo para o crescimento econômico e a demanda doméstica.
| Ano | Taxa de Fertilidade (nascimentos por mulher) | Taxa de Natalidade (por 1.000 pessoas) |
|---|---|---|
| 2021 | 1,15 | 7,52 |
| 2022 | 1,03 | 6,77 |
| 2023 | 1,00 | 6,39 |
Variações locais demonstram o desespero regional para impulsionar as taxas de natalidade e os gastos associados. O subsídio de 100.000 yuans de Hohhot para o terceiro filho representa um aumento de 2.000% em relação aos incentivos anteriores — um valor que faliria as finanças locais sem coordenação central. Os pagamentos mensais de 500 yuans de Shenyang para o terceiro filho sinalizam urgência semelhante em regiões que enfrentam declínio populacional.
Para Liu Xiaoming e sua esposa em Jinan, esses incentivos estão remodelando as decisões de planejamento familiar com implicações econômicas diretas. "Não estávamos considerando um terceiro filho devido aos custos", explicou Liu. "Mas com o subsídio nacional mais nossos incentivos locais, a economia muda completamente. Agora estamos procurando produtos para bebês, considerando um apartamento maior, planejando serviços de creche."
Esse efeito multiplicador representa precisamente o que os economistas chamam de "prêmio de consumo demográfico" — famílias com crianças pequenas gastam desproporcionalmente em bens e serviços que impulsionam aumentos de preços mais amplos. De fórmula infantil a serviços educacionais, de moradia a saúde, os incentivos à natalidade criam cascatas de consumo que se espalham pela economia.
A aplicação retroativa da política garante impacto imediato, enquanto o status de isenção de impostos e a exclusão de cálculos de assistência social maximizam o poder de compra das famílias. Mais de 80% dos recém-nascidos agora recebem cobertura de seguro nacional no ano de seu nascimento, reduzindo o estresse financeiro familiar e incentivando o consumo.
Lubrificação do Mercado Financeiro
A expansão monetária e fiscal da China representa a injeção de liquidez mais agressiva desde a crise financeira de 2008, explicitamente projetada para combater as expectativas deflacionárias enquanto apoia a inflação dos preços dos ativos.
O pacote de maio de 2025 do Banco Popular da China — um corte de 0,5 ponto percentual na Taxa de Depósito Compulsório liberando 1 trilhão de yuans — sinaliza o compromisso do banco central em inundar os mercados com liquidez. Combinado com reduções nas taxas de recompra e cortes nas taxas de redesconto, as autoridades monetárias abandonaram a contenção anterior em favor de uma reflação explícita.
Os mercados financeiros tornaram-se campos de batalha diretos da inflação. A redução de 30% nas taxas de transação de varejo da Comissão Reguladora de Títulos da China incentiva a participação em ações, enquanto a suspensão de IPOs por três meses impede que nova oferta deprima os preços. O fundo de estabilização de mercado de 200 bilhões de yuans representa suporte direto do governo aos preços.
Mais significativamente, seguradoras estatais devem alocar 30% dos novos prêmios em ações a partir de 2025. Essa alocação forçada representa aproximadamente 400 bilhões de yuans em compras de ações obrigatórias anualmente — demanda artificial projetada para inflacionar os preços dos ativos e criar efeitos riqueza que incentivam o consumo.
Chen Yu, gerente de portfólio em uma seguradora estatal, descreveu o impacto da política: "Somos essencialmente obrigados a comprar ações independentemente da avaliação. O governo está usando nossos balanços para inflacionar os mercados, esperando que preços de ativos mais altos façam as pessoas se sentirem mais ricas e gastarem mais."
Aceleração Fiscal: A Solução de 4%
A decisão da China de elevar sua meta de déficit fiscal para 4% do PIB — a mais alta em três décadas — abandona os princípios fiscais conservadores em favor de um estímulo direto à inflação. Os 4,4 trilhões de yuans em títulos de propósito específico de governos locais e 1,3 trilhão de yuans em títulos do tesouro de ultra-longo prazo representam mecanismos de financiamento projetados para injetar dinheiro diretamente na economia.
Gastos com infraestrutura excedendo 5 trilhões de yuans visam projetos de construção e desenvolvimento com impactos imediatos nos preços. De aço e cimento a mão de obra e equipamentos de construção, os gastos do governo criam pressões de demanda projetadas para reverter as tendências deflacionárias em setores chave.
Wang Lei, um fornecedor de materiais de construção na província de Hebei, observou o impacto da política em primeira mão. "Os projetos governamentais estão finalmente pagando as taxas de mercado novamente", observou ele. "Por dois anos, fomos forçados a licitar abaixo do custo apenas para nos manter ocupados. Agora estamos vendo os preços se estabilizarem, até mesmo aumentar ligeiramente."
Isso representa exatamente o mecanismo de transmissão que os formuladores de políticas esperam alcançar — gastos governamentais que estabelecem pisos de preços e criam expectativas inflacionárias em todas as cadeias de suprimentos.
Implicações de Investimento: Posicionamento para a Reflação
A abrangente estratégia de inflação da China cria oportunidades distintas para investidores sofisticados, embora o sucesso dependa de cronometrar com precisão os mecanismos de transmissão da política.
A fiscalização anti-neijuan pode consolidar indústrias fragmentadas, beneficiando particularmente os players sobreviventes em veículos elétricos, fabricação de energia solar e produção de baterias. Empresas que demonstram disciplina de preços durante desacelerações competitivas podem experimentar uma expansão significativa da margem se a intervenção governamental for bem-sucedida.
A expansão do seguro social cria um crescimento estrutural da demanda em serviços financeiros, saúde e setores de consumo que atendem a populações recém-cobertas. As seguradoras enfrentam tanto apoio regulatório quanto alocações de ações obrigatórias, potencialmente criando vantagens de desempenho, apesar da flexibilidade de investimento reduzida.
As políticas de incentivo à natalidade podem revitalizar setores que visam famílias jovens — bens de consumo, serviços de educação, saúde e moradia. No entanto, os efeitos da política demográfica geralmente se materializam ao longo de anos, e não de trimestres, exigindo alocação de capital paciente.
Os benefícios dos gastos com infraestrutura permanecem concentrados entre as empresas conectadas ao Estado, embora externalidades positivas do setor privado em materiais de construção, fabricação de equipamentos e serviços de logística possam oferecer oportunidades para investidores ágeis.
As implicações cambiais merecem atenção particular. O sucesso na meta de inflação poderia fortalecer o yuan contra as moedas de economias que ainda lutam contra a inflação, enquanto o fracasso pode exigir uma maior desvalorização para manter a competitividade das exportações.
As considerações de investimento devem levar em conta os riscos de sustentabilidade da política, os desafios de coordenação da implementação e a possibilidade de que as forças deflacionárias estruturais se mostrem mais persistentes do que as intervenções políticas. A experiência histórica sugere volatilidade significativa durante as transições de política chinesas, exigindo dimensionamento cuidadoso da posição e gestão de risco.
A Armadilha da Deflação Persiste
Apesar dessa mobilização política sem precedentes, a meta de inflação de 2% da China permanece ambiciosa, dadas as persistentes ventos contrários estruturais. A taxa de inflação de 0% de julho de 2025 e a aceleração da deflação dos preços ao produtor sugerem que o ímpeto deflacionário mantém poder significativo.
Desafios fundamentais resistem às soluções políticas: o envelhecimento demográfico reduz o crescimento natural da demanda, a fraqueza do setor imobiliário elimina os efeitos riqueza tradicionais e as tensões comerciais globais limitam a transmissão da inflação impulsionada pelas exportações. A campanha anti-neijuan aborda os sintomas enquanto o avanço tecnológico subjacente e as pressões competitivas globais continuam a impulsionar os preços para baixo.
A pirâmide populacional da China está se tornando mais densa no topo, ilustrando o desafio demográfico de uma população envelhecida e força de trabalho encolhendo.
| Ano | População com 60+ anos (%) | População com 65+ anos (%) | Taxa de Dependência de Idosos (%) |
|---|---|---|---|
| 2020 | Não disponível | 12,34% | Não disponível |
| 2022 | 19,8% | 14,9% | 21,8% |
| 2023 | 21,1% | 15,4% | 22,5% |
A aposta de trilhões de yuans da China na inflação representa talvez a intervenção macroeconômica mais abrangente da história moderna. Se o planejamento central pode superar a gravidade deflacionária determinará não apenas a trajetória econômica da China, mas também a dinâmica da inflação global para o restante da década. Para milhões de trabalhadores, empresas e famílias chinesas, o resultado remodelará sua realidade econômica de maneiras que vão muito além das metas do banco central e dos pronunciamentos de política.
A corrida contra a gravidade deflacionária começou — e toda a economia mundial está em jogo.
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