Wall Street Recua: O Acordo do Citi de US$ 2,3 Bilhões pelo Banamex
Um Magnata Mexicano Compra um Pedaço da História
O Citigroup está se retirando do setor de varejo bancário mexicano e acaba de fechar um negócio que demonstra exatamente como Wall Street está repensando sua presença global. Na quarta-feira, o banco anunciou que o empresário mexicano Fernando Chico Pardo comprará uma participação de 25% no Banco Nacional de México, mais conhecido como Banamex, por cerca de US$ 2,3 bilhões.
Esta não é apenas mais uma transação financeira. É o encerramento de um capítulo que começou há mais de vinte anos, quando o Citi assumiu o controle do quarto maior banco do México. É também um modelo de como grandes bancos americanos podem desfazer cuidadosamente seus investimentos em mercados emergentes sem provocar reações políticas negativas.
Por que Chico Pardo?
O Citi não escolheu Chico Pardo por acaso. Ele está assumindo como a face local do futuro do Banamex. Sua empresa comprará cerca de 520 milhões de ações, avaliadas em 0,80 vezes o valor contábil, ou cerca de 42 bilhões de pesos mexicanos. Se os reguladores derem o aval, o negócio deve ser concluído no segundo semestre de 2026.
O que o torna a escolha certa? Chico Pardo conhece os dois mundos. Ele é o fundador da Promecap, um grupo de private equity com US$ 5 bilhões em ativos sob gestão, mas também está profundamente conectado ao cenário empresarial do México. Seus investimentos na operadora de aeroportos ASUR e na operadora portuária Carrix lhe conferem um histórico de gestão de ativos críticos para a economia mexicana.
Ao contrário de alguns dos magnatas da velha guarda do país, Chico Pardo não carrega uma pesada bagagem política. Isso o torna muito mais aceitável para os reguladores e menos propenso a desencadear uma onda de críticas nacionalistas que frequentemente acompanha acordos com ligações estrangeiras.
O Recuo Global do Citi
Esta não é uma decisão isolada. O Citi tem reduzido constantemente sua presença em bancos de varejo no exterior, vendendo operações na Ásia para empresas como DBS e UOB. A CEO Jane Fraser deixou claro: o futuro não está em extensas redes de varejo, mas em linhas de negócios mais enxutas e lucrativas.
Por quê? A matemática não funciona mais. Regras de capital mais rigorosas, o surgimento de desafiantes fintechs e a pressão de governos locais tornaram mais difícil para os bancos globais lucrarem no varejo bancário diário. A tendência agora é a simplificação — menos agências, menos riscos e mais foco em clientes corporativos.
A venda do Banamex mostra o quão duras são essas realidades. O Citi está registrando um ajuste por imparidade de US$ 726 milhões, uma dura admissão de que sua compra do Banamex por US$ 12,5 bilhões em 2001 não correspondeu às expectativas. A avaliação com desconto não é apenas sobre as mudanças de mercado — é também o preço de manter reguladores e políticos a bordo.
Apostando no Nearshoring
Mesmo enquanto o Citi se desfaz do varejo bancário, ele está apostando alto em serviços que apoiam negócios transfronteiriços. Pense em gestão de tesouraria, financiamento de comércio, câmbio e mercados de capitais. Esses negócios não precisam de agências físicas, mas impulsionam o crescente relacionamento comercial entre EUA e México.
O nearshoring — empresas transferindo fábricas para mais perto dos consumidores americanos — tem provocado um aumento no investimento no México. E o Citi está se posicionando para surfar essa onda. Para o banco, essa mudança pode ser mais lucrativa do que tentar competir no concorrido espaço de varejo do México.
Analistas argumentam que, ao focar nesses serviços institucionais, o Citi poderia gerar retornos mais altos com menos dores de cabeça regulatórias.
Um Modelo para Saídas Futuras
A estrutura deste acordo — ancorar o Banamex com um investidor local de confiança agora, seguido por uma oferta pública mais tarde — pode se tornar um plano de ação para bancos que saem de mercados sensíveis. Ele equilibra as necessidades de reguladores, proprietários estrangeiros e parceiros locais.
Já vimos movimentos semelhantes em outros lugares. O HSBC se retirou do Canadá e da Argentina. O Barclays reduziu seus negócios de consumo na Europa. O Société Générale diminuiu sua atuação na África. Mas o Banamex se destaca, tanto em escala quanto em simbolismo.
Para os reguladores, o plano garante o controle local sem desestabilizar uma parte fundamental do sistema financeiro do México. Para o Citi, isso mostra progresso na simplificação de sua estrutura global. E para Chico Pardo, é uma oportunidade de assumir um papel de comando a um preço com desconto.
O Desafio Digital à Frente
Ainda assim, a nova era do Banamex não será tranquila. O setor financeiro do México está mudando rapidamente, e players digitais como Nu (Nubank) e Mercado Pago já abocanharam parte da participação de mercado. Sua abordagem focada em aplicativos atrai consumidores mais jovens de uma forma que os bancos tradicionais lutam para igualar. A menos que o Banamex prove que pode modernizar-se e competir, seu IPO planejado pode fracassar.
Há também a questão política. A liderança do México mudará além do presidente Andrés Manuel López Obrador, e futuras administrações poderão alterar o tom sobre a propriedade estrangeira ou a regulamentação bancária. Os mercados globais de ações adicionam outra camada de incerteza, o que poderia atrasar o IPO ou remodelar seus termos.
Um Ponto de Virada
Em sua essência, este acordo marca o fim de uma era. Bancos como o Citi não estão mais buscando o domínio global no varejo. Em vez disso, eles estão se concentrando onde podem agregar valor sem se afogar em complexidade.
O Banamex agora enfrenta o desafio de provar que pode prosperar sob a gestão local, enquanto o Citi aposta em se tornar um parceiro financeiro crítico para empresas que constroem a próxima geração de comércio entre EUA e México.
Se essa aposta de US$ 2,3 bilhões valerá a pena, seus efeitos se espalharão muito além do México. O resultado poderá moldar como os bancos globais repensam suas estratégias em outros mercados emergentes nos próximos anos.
Tese de Investimento da Casa
| Aspecto | Resumo |
|---|---|
| Tese Central | Citi-Banamex faz parte de uma tendência mais ampla de desglobalização e simplificação. Bancos globais estão saindo de franquias de varejo em mercados emergentes (ME) não essenciais e politicamente sensíveis para reciclar capital em negócios de maior ROE (Retorno sobre o Capital Próprio) e menor atrito (serviços de transação, cartões, gestão de patrimônio). O plano de ação "âncora e depois IPO" é uma solução inovadora para gerenciar riscos políticos/regulatórios. |
| Exceção ou Tendência? | Tendência. Confirmado por múltiplas ações bancárias: Citi (vendas de varejo na Ásia), HSBC (saídas no Canadá, Argentina, França), Barclays (saídas na Alemanha), Société Générale (redução na África), ING (saídas na França). A exceção é a estrutura de saída específica em duas etapas devido à marca Banamex e à política mexicana. |
| Causas Raiz | 1. Pressão de Capital e Complexidade: As regras de Basileia empurram os G-SIBs (Bancos de Importância Sistêmica Global) a liberar RWA (Ativos Ponderados pelo Risco) de varejo de baixo retorno. 2. Risco Político e de Localização: O varejo em ME é politicamente sensível; âncoras locais desriscam aprovações. 3. Disrupção Digital: Fintechs (ex: Nu, Klar) comprimem a economia do varejo, elevando os desafios de capex em tecnologia. 4. Macro/Regionalização: O Nearshoring beneficia negócios institucionais (ex: pagamentos, financiamento de comércio), que os bancos estão mantendo. |
| Principais Atores e Movimentos (Comparáveis) | - Citi: Vendendo Banamex (25% para âncora, depois IPO); anteriormente saiu de unidades de varejo na Ásia. - HSBC: Vendeu Canadá para RBC, saindo da Argentina, vendeu varejo francês. Plano de Ação: Simplificar, pivotar para a Ásia. - Barclays: Vendeu banco de consumo alemão para BAWAG. Plano de Ação: Simplificar Europa não-essencial, liberar RWA. - Société Générale: Desinvestimentos na África. Plano de Ação: Reduzir exposição a ME de menor escala, focar em Europa central e CIB. - ING: Saiu do varejo francês. Plano de Ação: Retirar-se de mercados em atraso. |
| Características Distintas do Citi-Banamex | - Âncora com Desconto: ~0,8x valor contábil para um comprador local (Fernando Chico Pardo) para certeza regulatória/política. - Mantém Negócio Institucional: O Citi retém operações institucionais de maior ROE no México para monetizar o nearshoring. - Caminho Desriscado para IPO: A âncora local ajuda a "re-mexicanizar" a marca, suavizando o caminho para uma futura listagem. |
| Implicações de Posicionamento (Temáticas) | - Posições Compradas: Consolidadores locais (ex: BAWAG, Galicia) comprando ativos abaixo do valor contábil; Bancos globais focando em institucional (Citi, JPM). - Pares/Valor Relativo: Reduzir a euforia do IPO para varejo em ME versus preço com desconto da âncora. - Lista de Vigilância: Mais saídas de bancos europeus na África/LatAm usando estruturas de participação minoritária + listagem. |
| Riscos à Tese | - Mudanças nas Regras de Basileia: Regras mais brandas/finais poderiam desacelerar/acelerar a urgência da alienação de RWA. - Janela de IPO em ME: A volatilidade poderia atrasar listagens como a do Banamex. - Concorrência Fintech: A contínua captura de participação por players digitais pressiona os múltiplos de varejo tradicionais. - Hype do Nearshoring: Se o IED (Investimento Estrangeiro Direto) decepcionar, o crescimento do banco institucional pode ser mais lento. |
| Previsões Concretas | 1. Mais negócios de "âncora e depois IPO" no varejo de ME. 2. Franquias de varejo em ME serão negociadas abaixo do valor contábil (o 0,8x do Banamex estabelece uma referência). 3. Rentabilidade Institucional > Varejo no México para bancos globais. 4. Bancos europeus continuarão a podar geografias de menor escala para liberação de RWA e recompras. |
| Conclusão | Não é um caso isolado. Representa uma mudança duradoura na indústria: reduzir o perímetro, localizar a propriedade onde a política importa, manter o motor institucional transfronteiriço. A sequência "âncora e depois IPO" é uma inovação fundamental para gerenciar atritos, esperando mais negócios desse tipo. |
NÃO É CONSELHO DE INVESTIMENTO