Por Trás da 'Superação' do McDonald's: Como Aumentos de Preço e Comparações Fáceis Escondem um Núcleo em Desaceleração
Por Trás do "Beat" do McDonald's: Como Aumentos de Preços e Comparações Favoráveis Escondem uma Desaceleração Essencial
O último relatório trimestral do McDonald's pode parecer uma vitória à primeira vista. A gigante do fast-food registrou um salto de 3,6% nas vendas globais comparáveis e viu suas ações subirem quase 3%, para US$ 299,21. O CEO Chris Kempczinski falou com orgulho de "resiliência e ímpeto", apontando para um crescimento de 8% nas vendas de todo o sistema e um programa de fidelidade em expansão que gerou US$ 9 bilhões em vendas trimestrais.
Mas, ao aprofundar um pouco, a história não é tão dourada quanto os arcos sugerem. O McDonald's parece estar apoiando-se em impulsos temporários — aumentos de preços, bases de comparação fáceis com os resultados fracos do ano passado e recompras de ações — para manter seus números parecendo fortes. Investidores que analisam a fundo veem uma base mais frágil, que levanta dúvidas reais sobre se a maior rede de hambúrgueres do mundo consegue justificar sua alta avaliação.
A Miragem do Crescimento
Olhe atentamente para os números e você verá as rachaduras. O aumento de 3,6% nas vendas globais comparáveis do McDonald's parece sólido — até você se lembrar que a empresa registrou um declínio de 1,5% no mesmo trimestre do ano passado. Quando você combina os dois, o crescimento real em dois anos é de apenas 2,1%.
Esse mesmo padrão se repete em todo o mundo. Os Mercados Internacionais Operados reportaram crescimento de 4,3%, mas isso veio após uma queda de 2,1% no ano anterior — deixando apenas um ganho modesto de 2,2% em dois anos. No segmento de Licenciados para Desenvolvimento Internacional, as vendas subiram 4,7%, mas a queda de 3,5% do ano passado arrasta o ganho de dois anos para um minguado 1,2%.
Em suma, esta não é uma expansão vibrante — é uma recuperação disfarçada de progresso. O McDonald's não está correndo para frente; está apenas recuperando o fôlego de um tropeço.
Sinais de Alerta no Mercado Doméstico
A verdadeira bandeira vermelha tremula sobre o terreno natal do McDonald's: o mercado dos EUA. As vendas comparáveis nos EUA subiram apenas 2,4%, o desempenho mais fraco de todas as regiões. O que é pior, esse crescimento veio principalmente de preços mais altos do cardápio, e não de mais clientes.
O comunicado de resultados da empresa menciona "crescimento positivo do ticket médio" — jargão corporativo para "cobramos mais". Mas não há menção ao número de clientes. Essa omissão praticamente grita que menos pessoas estão entrando nas lojas. Com a inflação ainda apertando os bolsos, até a imagem de preço acessível do McDonald's está perdendo sua atração.
Se os clientes não estão comprando, apesar de ofertas de refeições por US$ 5 e promoções ininterruptas, isso é um problema sério. Dados do setor mostram que as visitas a restaurantes de serviço rápido caíram 3,5% no geral. Então, quando o McDonald's obtém um crescimento de apenas 2,4% em uma era de grandes descontos, isso sugere que seu poder de precificação pode ter atingido seu limite.
O Jogo dos Números
Depois, há o lucro por ação (LPA) — onde a mágica da contabilidade realmente acontece. O McDonald's reportou um LPA diluído de US$ 3,18, um aumento de 2%. Parece bom, certo? Não exatamente.
Escondido nas tabelas de reconciliação, o número ajustado, comparável (apples-to-apples), conta uma história diferente: US$ 3,22 neste trimestre contra US$ 3,23 há um ano. Isso é, na verdade, um declínio de 1% na lucratividade real. O crescimento reportado existe apenas porque este ano teve menos despesas pontuais.
Enquanto isso, a empresa reduziu discretamente o número de suas ações em circulação — de 720 milhões para cerca de 716 milhões — graças às recompras de ações. Menos ações fazem com que o lucro por ação pareça melhor, mesmo quando os lucros não crescem. Tire esse brilho financeiro, e o que resta é um desempenho estagnado embrulhado em números reluzentes.
Uma Ação Cara com Brilho Diminuto
A aproximadamente US$ 299 por ação, o McDonald's está sendo negociado a 24 a 25 vezes os lucros futuros. Esse é um múltiplo premium para uma empresa cujos lucros ajustados acabaram de cair.
Compare isso com os rivais e a lacuna se alarga. A Yum! Brands, por exemplo, reportou crescimento de 7% nas vendas de lojas comparáveis da Taco Bell, enquanto a Restaurant Brands International (controladora do Burger King) viu 4% em vendas comparáveis e quase 7% de crescimento de receita. No entanto, o McDonald's — com resultados mais fracos — ainda comanda a avaliação mais alta do grupo.
Sua composição de receita também levanta suspeitas. Royalties de franquia, que geram receita de alta margem, subiram saudáveis 7%. Mas as vendas em lojas próprias caíram 3%, sugerindo ou uma refranquiação contínua ou problemas operacionais mais profundos.
Ainda mais preocupante, os custos operacionais estão inflando. As despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) saltaram 21%, com a categoria "Outros" disparando 24% — de US$ 536 milhões para US$ 664 milhões — sem uma explicação clara. O McDonald's agora espera que o SG&A se mantenha em torno de 2,2% das vendas do sistema, o que significa que está gastando pesadamente apenas para se manter à tona. Isso não é o que se parece com "alavancagem operacional".
E embora os US$ 34 bilhões em vendas anualizadas do programa de fidelidade soem impressionantes, grandes questões permanecem. Essas vendas de fidelidade são realmente lucrativas? Grandes descontos simplesmente transferem compradores de preço total para ofertas mais baratas? E por quanto tempo os franqueados podem arcar com o custo dessas promoções?
Perguntas que a Próxima Chamada Deve Responder
Quando os executivos do McDonald's confrontarem os analistas, precisarão ser específicos. O que realmente está acontecendo com o fluxo de clientes nos EUA? Quanto do crescimento de 2,4% veio de preços versus visitas reais de clientes?
Eles também precisarão explicar o misterioso salto de 24% nas despesas operacionais "Outras" — US$ 128 milhões é demais para ignorar. E os investidores vão querer saber se a empresa planeja continuar recomprando ações no mesmo ritmo para amortecer lucros fracos.
O Ponto Principal
Este trimestre parece bom na superfície, mas oscila por baixo. Analistas frequentemente chamam esse tipo de relatório de "boa manchete, qualidade fraca" — números que agradam o observador casual, mas que se desfazem sob escrutínio.
O McDonald's está gastando pesadamente em promoções e ferramentas digitais para manter sua posição, enquanto direciona dinheiro para os acionistas através de dividendos e recompras de ações. Essa abordagem mantém os investidores felizes por enquanto, mas comprime a capacidade da empresa de gerar crescimento de lucro limpo e orgânico.
Com o fluxo de clientes nos EUA estagnado, custos subindo e a avaliação já elevada, a matemática não parece atraente. O crescimento internacional ajuda, mas não pode compensar a fraqueza doméstica para sempre. Até que o número de clientes aumente de verdade — não apenas os preços — o preço premium do McDonald's parece mais um desejo do que uma confiança justificada.
NÃO CONSTITUI ACONSELHAMENTO DE INVESTIMENTO