Ações da ASML Despencam 11% Após Aviso de que Tarifas dos EUA Podem Frear Crescimento em 2026

O Escudo de Silício Racha: Advertência de Tarifas da ASML Sinaliza uma Fratura Mais Profunda na Indústria de Semicondutores

A joia da coroa do setor de tecnologia da Europa perdeu um décimo de seu valor de mercado em um único dia, enviando ondas de choque pelos mercados globais e expondo falhas na cadeia de suprimentos de semicondutores, cada vez mais frágil. A ASML Holding, fabricante holandesa dos equipamentos de fabricação de chips mais avançados do mundo, viu suas ações despencarem 10,94% para US$ 733,00 na quarta-feira, após alertar que a empresa não pode mais garantir o crescimento em 2026 — uma reviravolta impressionante que expõe quão rapidamente as tensões geopolíticas podem derrubar até mesmo os monopólios de tecnologia mais dominantes.

Quando o Poder Monopolista Encontra a Turbulência Política

O controle quase exclusivo da ASML sobre as máquinas de litografia ultravioleta extrema — ferramentas vitais que imprimem circuitos microscópicos em semicondutores avançados — até agora a tornou aparentemente à prova de balas contra os ventos contrários do mercado. Essas máquinas de mais de US$ 200 milhões são as guardiãs da produção de chips de ponta, e não existe alternativa viável. No entanto, como o CEO Christophe Fouquet reconheceu francamente, mesmo esse fosso tecnológico oferece proteção limitada contra a maré crescente de protecionismo.

"Rumo a 2026, os fundamentos de nossos clientes de IA permanecem fortes e ainda estamos nos preparando para o crescimento", disse Fouquet aos investidores. "No entanto, o nível de incerteza está aumentando, principalmente devido a considerações macroeconômicas e geopolíticas. E isso inclui, é claro, as tarifas."

O gatilho imediato: tarifas iminentes dos EUA sobre produtos de tecnologia europeus, potencialmente de até 30% a partir de agosto de 2025, de acordo com analistas da indústria. Tais medidas perturbarão significativamente a cadeia de suprimentos da ASML e aumentarão drasticamente os custos para as fábricas (fabs) sediadas nos EUA, já lutando com atrasos em projetos e estouros de orçamento.

Por Trás dos Números: Força Hoje, Nuvens Amanhã

Paradoxalmente, os negócios atuais da ASML parecem robustos. A empresa relatou vendas no segundo trimestre de €7,7 bilhões, ante €6,2 bilhões no ano anterior, enquanto o lucro líquido saltou para €2,3 bilhões de €1,6 bilhão. As margens brutas melhoraram para 53,7%, e a empresa manteve sua meta de crescimento de receita de 15% para 2025.

A perspectiva imediata até melhorou ligeiramente, com vendas no terceiro trimestre projetadas entre €7,4 bilhões e €7,9 bilhões — superando as expectativas dos analistas. Mas esses fundamentos fortes não puderam superar a incerteza em torno de 2026, especialmente porque as novas encomendas mostraram sinais iniciais de pressão. Novas encomendas totalizaram €5,5 bilhões no segundo trimestre, incluindo €2,3 bilhões para sistemas EUV, uma ligeira queda em relação aos €5,6 bilhões e €2,5 bilhões, respectivamente, no ano anterior.

"Estamos vendo uma desconexão entre a execução de curto prazo e a visibilidade de longo prazo que é virtualmente sem precedentes na história da ASML", observou um analista sênior da indústria de semicondutores. "A empresa está essencialmente avisando que a geopolítica agora se sobrepõe aos ciclos tecnológicos na determinação das trajetórias de crescimento."

Mudanças Tectônicas no Cenário Global de Chips

O alerta da ASML reflete mais do que preocupações específicas da empresa. Sinaliza uma reorganização fundamental da fabricação de semicondutores através de linhas geopolíticas — uma tendência que os analistas apelidaram de "a fragmentação do Vale do Silício". A contribuição da China para a receita da ASML deverá diminuir para aproximadamente 25%, ante quase 50% no início deste ano, à medida que os controles de exportação dos EUA se apertam, apesar de um recente alívio seletivo para chips relacionados à IA.

O ex-CEO Peter Wennink, conhecido por suas avaliações francas, criticou o conflito tecnológico crescente entre EUA e China como "ideológico, em vez de baseado em fatos ou números", alertando que poderia danificar a indústria por décadas. Seu sucessor, Fouquet, parece estar adotando uma abordagem mais cautelosa, preparando os investidores para múltiplos cenários enquanto enfatiza o planejamento de contingência da empresa.

As implicações mais amplas se estendem muito além da ASML. O CFO Roger Dassen destacou que as tarifas poderiam afetar remessas de sistemas inteiros, peças de reposição e serviços devido à natureza interligada das cadeias de suprimentos de tecnologia global.

"O que estamos testemunhando é a morte da globalização nos semicondutores", explicou um consultor da indústria que assessora vários fabricantes de equipamentos de chips. "As empresas estão sendo forçadas a criar cadeias de suprimentos regionais redundantes a um custo enorme — não por eficiência, mas por seguro geopolítico."

Um Fenômeno Global com Consequências Abrangentes

A tendência de protecionismo e regionalização de semicondutores está acelerando em todas as frentes:

• Fabricantes de equipamentos dos EUA, como Applied Materials, Lam Research e KLA, enfrentam cada um custos anuais projetados de tarifas e investimentos em torno de US$ 350 milhões.
• TSMC, Samsung e SK Hynix estão recalibrando seus planos de despesas de capital devido às hostilidades comerciais.
• Fabricantes de eletrônicos estão criando distorções na demanda, acelerando ou pausando pedidos antes dos prazos das tarifas.
• A Índia está emergindo como uma alternativa competitiva para a produção à medida que as empresas diversificam suas operações para longe da China e Taiwan.

"Não se trata apenas de tarifas", observou um executivo da cadeia de suprimentos de semicondutores. "Estamos enfrentando uma ameaça sistêmica onde preços mais altos para produtos dependentes de chips se tornam inevitáveis, e os avanços tecnológicos diminuem à medida que as empresas acumulam propriedade intelectual e os governos transformam as cadeias de suprimentos em armas."

Perspectiva de Investimento: Navegando no Novo Normal

Para os investidores, a situação da ASML apresenta riscos significativos e oportunidades potenciais. A forte queda da ação empurrou sua relação preço/lucro (P/L) para 28,3x os lucros dos últimos doze meses, bem abaixo de sua mediana de cinco anos de 37x. O rendimento do fluxo de caixa livre subiu para 3,0%, seu nível mais alto desde o ponto mais baixo da COVID.

"Mesmo aplicando um corte de 15% nos lucros para 2026, no pior cenário, a ASML ainda seria negociada a aproximadamente 33x os lucros futuros — essencialmente sua média antes do boom da IA", sugeriu um analista do setor de tecnologia. "O mercado parece estar precificando um impacto total das tarifas com desconto mínimo para potenciais ajustes de política."

Vários fatores-chave podem influenciar a trajetória da ASML nos próximos meses:

• Potenciais isenções para equipamentos de semicondutores no texto final da tarifa dos EUA, esperado até 25 de julho.
• Cotas de licença de exportação do governo holandês para 2026, que determinarão o piso para as vendas na China.
• Progresso na produção piloto de EUV de alta-NA da ASML em Berlim.
• O cronograma de início para a expansão da fábrica (fab) da TSMC no Arizona.

Especialistas da indústria alertam que a volatilidade do mercado provavelmente persistirá à medida que os governos continuarem ajustando controles, subsídios e tarifas. A indústria de semicondutores parece estar caminhando para três grandes blocos regionais — América do Norte, Europa e Ásia — cada um com fabricação, P&D e cadeias de suprimentos localizadas.

No entanto, os analistas enfatizam que, embora a geopolítica possa remodelar onde os chips são fabricados, ela não diminui fundamentalmente a demanda, especialmente porque as construções de infraestrutura de IA continuam a uma taxa de crescimento anual composta projetada de 35% até 2027.

"A ASML continua sendo a única guardiã da litografia de ponta", enfatizou um especialista em semicondutores. "As manchetes sobre tarifas podem impactar o sentimento, mas não a demanda subjacente por silício. Para investidores de longo prazo, o fluxo de caixa monopolista agora está disponível com um desconto de 10%."

Os investidores devem observar que o desempenho passado não garante resultados futuros. Todas as estratégias de investimento envolvem risco, e a análise acima não deve ser considerada aconselhamento de investimento personalizado. Os leitores devem consultar consultores financeiros qualificados para orientação adaptada às suas circunstâncias individuais.