EUA Adicionaram Apenas 73 Mil Empregos em Julho, Com Desaceleração da Manufatura e Pressões Tarifárias Freando Contratações
O Acerto de Contas das Tarifas: Como a Política Comercial Fraturou a Recuperação Trabalhista Americana
WASHINGTON — No cinturão manufatureiro da América, um padrão familiar emergiu: fábricas que antes zumbiam com operações em três turnos agora estão parcialmente vazias, seus estacionamentos pontilhados com menos carros a cada mês. A realidade econômica por trás dessas linhas de montagem silenciosas se cristalizou no devastador relatório de emprego de sexta-feira, que revelou que os Estados Unidos adicionaram meros 73 mil empregos contra as expectativas de 100 mil, enquanto o desemprego subiu para 4,2% — seu nível mais alto em mais de dois anos.
Por trás desses números contundentes, reside uma história mais profunda de fratura econômica induzida por políticas. O emprego na manufatura despencou para mínimas de cinco anos, com fábricas eliminando 11 mil posições apenas em julho, à medida que tensões comerciais crescentes e pressões de custos impulsionadas por tarifas continuam a estrangular a confiança dos negócios na indústria americana.
Quando os Dados se Tornam Devastação
Os dados do Bureau of Labor Statistics (Escritório de Estatísticas do Trabalho) divulgados na sexta-feira entregaram uma avaliação sóbria: a tão alardeada máquina de empregos americana está falhando. O emprego na manufatura colapsou para mínimas de cinco anos, eliminando 11 mil posições apenas em julho, à medida que a incerteza da política comercial continua a estrangular a confiança dos negócios.
No entanto, o número principal subestima a crise. Grandes revisões para baixo — 258 mil empregos apagados das estimativas de maio e junho — revelam um mercado de trabalho já em queda livre. A média de contratações em três meses despencou para apenas 35 mil posições mensais, o período sustentado mais fraco desde o rescaldo imediato da pandemia.
"Essas revisões expõem o quão dramaticamente erramos a trajetória econômica", observou Guy Berger, economista sênior do Burning Glass Institute. "A estabilidade que pensávamos existir era em grande parte uma ilusão estatística."
O setor manufatureiro carrega as cicatrizes mais profundas. O Institute for Supply Management (Instituto de Gestão de Suprimentos) reportou seu quinto mês consecutivo de contração, com o índice de emprego caindo para 43,4 — território não visto desde o nadir econômico de julho de 2020. Gerentes de fábricas em todo o Centro-Oeste industrial descrevem uma tempestade perfeita: custos de insumos elevados devido a tarifas, demanda de exportação em declínio e retração do consumo entre dados demográficos mais jovens, particularmente sensíveis a aumentos de preços.
A Armadilha da Política
Art Hogan, Estrategista-Chefe de Mercado da B. Riley Wealth, caracterizou o colapso do emprego em julho como "refletindo inequivocamente o impacto do comércio e das tarifas no crescimento econômico". O regime tarifário expansivo da administração criou o que os economistas chamam de duplo arrasto econômico — inflando simultaneamente os custos dos negócios enquanto suprime a demanda do consumidor.
Empresas manufatureiras relatam liquidação de estoque à medida que relações comerciais incertas forçam reavaliações fundamentais da cadeia de suprimentos. Chris Williamson, da S&P Global, observou que as fábricas experimentaram sua primeira deterioração desde dezembro, com as empresas se tornando "cada vez mais pessimistas sobre o ano que se aproxima, citando o enfraquecimento da demanda dos clientes e as pressões inflacionárias das tarifas".
Essa estagflação induzida por políticas apresenta aos funcionários do Federal Reserve um desafio sem precedentes. Enquanto os Diretores Christopher Waller e Michelle Bowman sinalizaram abertura para reduções das taxas de juros com base no abrandamento do mercado de trabalho, o Presidente Jerome Powell mantém que as condições de emprego permanecem "sólidas", enfatizando os riscos de inflação persistentes — particularmente dos efeitos de repasse das tarifas.
A avaliação do Diretor do Fed, Raphael Bostic, mostrou-se a mais franca: "As revisões nos dados de emprego são mais notáveis do que os números principais", ele reconheceu, enquanto observou que "os riscos de inflação aumentaram" mesmo com a estagnação do crescimento do emprego.
Balanço do Mercado e Implicações para Investidores
Os mercados financeiros absorveram o choque de emprego com a volatilidade característica. O rendimento do Tesouro de 10 anos despencou 11,9 pontos-base para 4,241%, sua maior queda em um único dia desde abril, enquanto os futuros de ouro subiram 1,5% à medida que os investidores buscaram refúgio da fraqueza do dólar.
O acentuado aumento da inclinação da curva de juros — com as taxas de dois anos caindo mais rápido do que os títulos de longo prazo — sinaliza o crescente preço da probabilidade de recessão entre os investidores institucionais. Os futuros dos fed funds agora incorporam uma probabilidade de 81% de cortes nas taxas em setembro, em comparação com 38% antes da divulgação de sexta-feira.
Para investidores astutos, os dados sugerem uma mudança de regime fundamental que exige reposicionamento tático. A persistente fraqueza do setor manufatureiro em meio às pressões de custos induzidas por tarifas argumenta a favor de um posicionamento defensivo em ações cíclicas, enquanto empresas de crescimento de qualidade com poder de precificação podem se mostrar mais resilientes.
Os mercados de renda fixa parecem prontos para uma contínua acentuação da curva à medida que as preocupações com o crescimento superam os temores de inflação no curto prazo. No entanto, o choque de oferta impulsionado por tarifas complica os manuais de recessão tradicionais — os investidores podem se encontrar navegando em correntes cruzadas estagflacionárias que não recompensam nem estratégias de crescimento puro nem de valor.
Os mercados de crédito permanecem surpreendentemente otimistas, com os spreads de grau de investimento próximos das mínimas do ciclo, apesar dos fundamentos em deterioração. Essa complacência sugere um risco significativo de reprecificação caso a fraqueza do emprego se estenda além da manufatura para os setores de serviços que sustentaram o recente crescimento de contratações.
Divergência Econômica Geracional
Talvez o mais preocupante para as perspectivas de recuperação sustentada seja a evidência emergente de retração de gastos geracional. Empresas como Procter & Gamble e Chipotle relatam sensibilidade a preços elevada entre consumidores mais jovens, que estão reduzindo sistematicamente os gastos discricionários à medida que os custos inflacionados por tarifas corroem o poder de compra.
Essa mudança demográfica traz implicações profundas para o ímpeto econômico. Ao contrário de ciclos anteriores, onde a resiliência generalizada do consumidor amortecia a fraqueza setorial, o crescimento atual depende cada vez mais de famílias abastadas, enquanto as coortes mais jovens — tradicionalmente cruciais para expandir o consumo — se afastam da participação no mercado.
Pesquisas regionais do Federal Reserve confirmam esse padrão: a confiança do consumidor permanece bifurcada, com segmentos de alta renda mantendo o otimismo, enquanto grupos de renda média e baixa expressam crescente pessimismo sobre as perspectivas econômicas de curto prazo.
Navegando pela Janela de Erro de Política
A confluência de dados de emprego enfraquecendo, pressão inflacionária persistente e desacordo interno do Federal Reserve cria o que os estrategistas chamam de "janela de erro de política" — condições onde as autoridades monetárias enfrentam sinais contraditórios que aumentam os riscos de descalibragem.
O precedente histórico sugere que tais períodos favorecem ativos que se beneficiam da incerteza política: ouro, títulos do Tesouro protegidos contra a inflação e corporações multinacionais com diversificação geográfica de lucros. Por outro lado, setores cíclicos domésticos e bancos regionais enfrentam ventos contrários até que a clareza da política surja.
Profissionais de investimento devem monitorar vários indicadores críticos nos próximos meses: contínuas revisões da folha de pagamento que poderiam revelar uma fraqueza mais profunda, comunicação do Federal Reserve que poderia sinalizar um afrouxamento mais agressivo, e quaisquer modificações na política tarifária que poderiam aliviar a pressão da manufatura.
A trajetória do mercado de trabalho provavelmente determinará se a desaceleração econômica da América permanece gerenciável ou se deteriora em uma recessão mais ampla. Os dados de sexta-feira sugerem que os formuladores de políticas entraram em um corredor estreito onde a recuperação exige um delicado equilíbrio entre a recalibração da política comercial e a acomodação monetária.
Tese de Investimento
| Categoria | Dados/Insights Chave | Implicações de Mercado |
|---|---|---|
| Mercado de Trabalho | Payrolls de Julho +73 mil, revisões para baixo -258 mil; Desemprego 4,2% (máxima de 2 anos) | Momento fraco sinaliza risco de recessão; Futuros dos fed funds agora precificam 81% de chance de corte em Set |
| Reação do Mercado | Rendimento de 2 anos ↓19 bp (3,75%), de 10 anos ↓15 bp (4,24%); Curva 2s-10s mais inclinada desde 2022 | Acentuação de fim de ciclo (similar a 2000/2007), não altista |
| Impulsionadores Macro | Tarifas impactam manufatura (PMI Manufatura ISM 48,0) e gastos discricionários | Risco de estagflação: crescimento desacelera, inflação persiste; Fed atrasado |
| Mercado de Crédito | IG OAS 0,78% (mínimas do ciclo), spreads HY <350 bp | Complacência—nenhum prêmio de risco para desaceleração de lucros/risco de inadimplência |
| Estratégia de Juros | Steepener 2s-10s, breakevens TIPS <2,3%, realização de lucros em duração ultra-longa | Ponta curta impulsionada por cortes, ponta longa limitada por temores de crescimento |
| Estratégia de Ações | Subponderar cíclicos, sobreponderar setores de tecnologia/IA/defensivos (Saúde, utilities) | Resiliência tarifária em setores de crescimento/defensivos |
| FX & Commodities | Vender USD vs. CHF/JPY; comprar ouro em quedas (~$3.300); vender altas de cobre | Risco de erro de política apoia o ouro; cobre fraco devido a PMIs globais |
| Cenários (12M) |