Ações da Amazon Caem Apesar de Fortes Lucros no 2º Trimestre, Enquanto Gastos Massivos em IA Levantam Preocupações de Investidores

A Aposta Massiva da Amazon em IA Mascara Renascimento do Varejo com Disparada nos Lucros do 2º Trimestre

Lucros da gigante da tecnologia superam expectativas, mas investidores se assustam com gastos de capital sem precedentes

Nos reluzentes corredores da sede da Amazon em Seattle, um paradoxo financeiro se desenrola. A gigante do e-commerce e da computação em nuvem reportou resultados estelares para o segundo trimestre, que superaram as expectativas de Wall Street, com a receita subindo 13% para US$ 167,7 bilhões e os lucros disparando 35% para US$ 18,2 bilhões. No entanto, por trás desses impressionantes números de manchete, há uma história mais complexa: uma empresa aperfeiçoando simultaneamente sua máquina de varejo enquanto queima caixa a uma taxa extraordinária para garantir seu lugar na revolução da IA.

A flagrante contradição não passou despercebida pelos investidores, que fizeram as ações da Amazon caírem massivos 6,63% (no momento da escrita) nas negociações pós-fechamento de quinta-feira, apesar do que normalmente seria considerado um relatório de sucesso.

A História das Duas Amazons

Em sua essência, os últimos resultados da Amazon revelam uma empresa operando em duas frentes dramaticamente diferentes. Seus segmentos de varejo na América do Norte e Internacional atingiram novos patamares de eficiência, com o lucro operacional nessas divisões aumentando 48% e 448%, respectivamente. O segmento Internacional, que lutava há muito tempo, finalmente alcançou lucratividade em escala, marcando o que um analista chamou de "um grande ponto de inflexão" para as operações globais da empresa.

"Esta é a culminação de anos de investimento em infraestrutura logística, automação e regionalização", observou um especialista do setor de varejo após a divulgação dos resultados. "Eles transformaram o que antes era visto como um negócio de baixa margem em uma máquina geradora de caixa extraordinariamente eficiente."

Enquanto isso, a Amazon Web Services (AWS), tradicionalmente o motor de lucro da empresa, demonstrou forte crescimento de receita de 17% ano a ano, atingindo aproximadamente US$ 30,9 bilhões. No entanto, sua margem operacional se comprimiu significativamente, caindo de 35,5% um ano atrás para 32,9%, à medida que a empresa injeta somas sem precedentes em infraestrutura de IA.

O Projeto de US$ 100 Bilhões

O número mais impressionante do relatório da Amazon não se encontra nos números de destaque. Ele está enterrado na demonstração de fluxo de caixa: as despesas de capital dos últimos doze meses quase dobraram para impressionantes US$ 103 bilhões, financiando principalmente data centers, clusters de GPU e desenvolvimento de IA. Como resultado, o fluxo de caixa livre colapsou 66% para US$ 18,2 bilhões, apesar do forte desempenho operacional.

Esse nível de gasto representa talvez a maior aposta corporativa nos Estados Unidos no futuro da inteligência artificial. Durante toda a apresentação de resultados, o CEO Andy Jassy enfatizou iniciativas de IA abrangendo todo o portfólio da empresa: desde Alexa+ e agentes de compras de IA para consumidores até ferramentas para desenvolvedores como Kiro e Bedrock AgentCore para clientes corporativos.

"A Amazon não está apenas participando da corrida armamentista da IA — eles estão tentando dominar todo o campo de batalha", comentou um analista de tecnologia que acompanha a empresa de perto. "A questão com a qual os investidores estão lidando é se essa implantação de capital sem precedentes entregará retornos proporcionais, e em que prazo."

A Resposta Tímida de Wall Street

A reação morna do mercado decorre em grande parte das projeções da Amazon para o terceiro trimestre. Embora as projeções de receita de US$ 174-179,5 bilhões tenham superado as expectativas dos analistas, a projeção de lucro operacional de US$ 15,5-20,5 bilhões apresentou uma faixa incomumente ampla. O limite inferior representaria uma contração ano a ano, sinalizando uma possível pressão contínua do ciclo de investimento massivo da empresa.

"A amplitude das projeções revela a incerteza inerente à estratégia atual da Amazon", observou um estrategista de mercado veterano. "Eles estão essencialmente pedindo paciência aos investidores enquanto constroem o que acreditam ser a base para a próxima década da computação."

O Cenário Competitivo se Intensifica

A divisão de nuvem da Amazon continua a enfrentar crescente pressão do Microsoft Azure e do Google Cloud, ambos os quais reportaram taxas de crescimento mais fortes nos últimos trimestres. Embora a AWS mantenha aproximadamente 31% da participação global no mercado de nuvem, a concorrência por cargas de trabalho de IA se intensificou dramaticamente, potencialmente forçando preços e incentivos mais agressivos.

Restrições de energia apresentam outro desafio, com os custos de energia dos data centers aumentando 11% ano a ano. A empresa garantiu contratos para 3 gigawatts de energia renovável, mas as possíveis penalidades por redução em certos mercados de energia permanecem uma preocupação à medida que as demandas de computação de IA aumentam.

O Renascimento do Varejo Proporciona Estabilidade

Enquanto a AWS navega por este período de transição, as operações de varejo da Amazon emergiram como uma surpreendente fonte de estabilidade. As vendas de lojas online atingiram US$ 61,5 bilhões no trimestre, crescendo 11% ano a ano. A empresa destacou seu programa de robótica DeepFleet e a IA de gestão de estoque como principais impulsionadores da expansão da margem nos segmentos de varejo.

Os serviços de publicidade continuam a ter um desempenho superior, crescendo 23% ano a ano para aproximadamente US$ 15,6 bilhões, com margens estimadas acima de 70%. Essa fonte de receita de alta margem serve cada vez mais como um amortecedor contra os investimentos de capital intensivo em infraestrutura de nuvem e IA.

Perspectiva de Investimento: Dor no Curto Prazo, Potencial no Longo Prazo

Para os investidores, a Amazon apresenta uma proposta de valor complexa. A empresa negocia a aproximadamente 19 vezes EV/EBITDA, abaixo de sua mediana de 10 anos e apenas marginalmente maior que a Microsoft, apesar das projeções de crescimento mais rápido do EBITDA até 2027.

Analistas financeiros sugerem que, se a AWS puder retornar a margens operacionais de 35% e as despesas de capital se normalizarem para cerca de 15% das vendas, o fluxo de caixa livre poderá exceder US$ 65 bilhões até o ano fiscal de 2027. Usando metodologias de avaliação padrão, esse cenário poderia suportar um preço de ação próximo a US$ 300 — representando aproximadamente 28% de potencial de valorização em relação aos níveis atuais.

"O ano fiscal de 2025 parece ser o pico de investimento", observou um estrategista de investimento familiarizado com a empresa. "Os principais catalisadores a serem observados são a estabilização da margem da AWS acima de 34% até o início de 2026 e a inflexão do fluxo de caixa livre no segundo semestre do próximo ano, à medida que os gastos de capital se estabilizam."

Os investidores devem considerar que a volatilidade no curto prazo provavelmente continuará enquanto a "curva de gastos em IA" da Amazon permanecer elevada. No entanto, o mercado pode estar subestimando o potencial de longo prazo da empresa ao focar nos níveis atuais de investimento como permanentes, em vez de transitórios.

Tese de Investimento

Categoria	Pontos-Chave
Contexto de Investimento	Receita do 2T 2025 +13% a.a. para US$ 167,7B, EPS de US$ 1,68 superou o consenso. Ações caíram 7% devido à queda da margem da AWS (32,9%, -330 pb t.a.t.) e projeções de lucro operacional do 3T com ampla variação. O mercado negligencia o potencial de FCL no longo prazo.
Margens Operacionais	Varejo: >800 pb de crescimento de margem a.a. (América do Norte e Internacional), Internacional em 4%. AWS: Compressão de margem (-260 pb) de locações de GPU/investimentos em IA; 17% de crescimento > Azure (~15%). Ads: US$ 15,6B (+23% a.a.), >70% de margem incremental.
CapEx e FCL	FCL dos últimos doze meses caiu 66% para US$ 18B devido ao CapEx dobrado (~US$ 103B). Previsão (B): AF23 US$ 59 → AF24 US$ 71 → AF25E US$ 105-110 (pico) → AF26E US$ 95-100 → AF27E US$ 85-90. Recuperação do FCL para US$ 45-50B até o 2S26 esperado.
Foco Estratégico em IA	IA Agente: Aposta na AWS como camada de fluxo de trabalho (Bedrock AgentCore, Kiro IDE). Integração Vertical: Chips proprietários (Graviton5/Trainium3) para aumentar margens. IA no Varejo: Agente de Compras e Resumos de Avaliações impulsionam o rendimento de anúncios.
Concorrência e Riscos	Participação na Nuvem: AWS ~31% (vs. Azure, GCP). Custos de Energia: +11% a.a.. Regulatório: Riscos UE/FTC (15% de probabilidade de impacto estrutural, 60 pb de arrasto na margem). Riscos de Baixa: Guerra de preços AWS (30%), superação de CapEx (25%).
Avaliação (vs. Pares)	AMZN: 19x EV/EBITDA (abaixo da mediana de 10 anos), 3,9x EV/Receita vs. Azure (6,1x), GCP (4,7x). Valor intrínseco ~US$ 300/ação (28% de valorização). Preços das Ações (01/08/25): AMZN US$ 234,11, MSFT US$ 533,50, GOOGL US$ 191,90.
Posicionamento de Investimento	Recomendação: Acima da Média (3 anos): Acumular abaixo de US$ 230. Catalisadores: Margem AWS >34% até o 1T 2026, recuperação do FCL no 2S 2026, IA agente impulsionando o crescimento de anúncios. Riscos: Volatilidade no curto prazo, regulatório/superação de CapEx.

Disclaimer: Esta análise é baseada em dados de mercado atuais e padrões históricos. O desempenho passado não garante resultados futuros. Os investidores devem realizar suas próprias pesquisas e consultar consultores financeiros antes de tomar decisões de investimento.